A股有望打破塵封28年的紀(jì)錄 “牛短熊長(zhǎng)”正在遠(yuǎn)去

　　回眸2021年，雖然新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致的企業(yè)盈利分化、全球供應(yīng)鏈緊張等問(wèn)題依然存在，但A股市場(chǎng)整體經(jīng)受住了考驗(yàn)，最終交出了一份足以令投資者滿意的答卷。

　　截至12月30日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全年分別上漲4.21%、2.25%、12.02%。

　　值得一提的是，倘若今天市場(chǎng)不出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，則上證指數(shù)將時(shí)隔28年后再次收獲年線三連陽(yáng)。此前，上證指數(shù)年線在1990年至1993年出現(xiàn)過(guò)連陽(yáng)。

　　“牛短熊長(zhǎng)”正在遠(yuǎn)去

　　A股市場(chǎng)此前常被詬病“牛短熊長(zhǎng)”。打開上證指數(shù)K線圖，“牛不過(guò)三年”似為常態(tài)，且每次大漲過(guò)后往往緊隨著大跌。一次次的“過(guò)山車”行情，造成投資者持股體驗(yàn)不佳，也一定程度影響了資本市場(chǎng)融資功能的發(fā)揮。

　　造成上述現(xiàn)象的原因有很多，而資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題是關(guān)鍵性因素之一?；仡?007年“6124點(diǎn)”牛市與2015年“5178點(diǎn)”牛市的終結(jié)過(guò)程，資金的非理性交易行為導(dǎo)致市場(chǎng)估值失衡，是造成指數(shù)上演脈沖式行情的重要原因。

　　可喜的是，近年來(lái)，隨著互聯(lián)互通等交易機(jī)制的不斷完善，以及多層次資本市場(chǎng)體系的加速構(gòu)建，A股市場(chǎng)迎來(lái)了機(jī)構(gòu)層面的持續(xù)、穩(wěn)定的增量資金。A股的增量資金總量和結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)巨大變化，這與注冊(cè)制改革一道，深刻影響了A股市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境。

　　安信證券表示，外資的涌入、公私募基金的快速成長(zhǎng)以及投資理念的轉(zhuǎn)變，正推動(dòng)著A股投資者的結(jié)構(gòu)變化。測(cè)算顯示，2015年至2021年中，各類機(jī)構(gòu)持有的A股流通市值占比從14.8%提升至28.2%，增長(zhǎng)約13.4個(gè)百分點(diǎn)，增幅近100%。

　　具體到2021年，在公募基金下半年發(fā)行節(jié)奏放緩的背景下，私募基金呈快速擴(kuò)容趨勢(shì)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，存續(xù)私募基金數(shù)量達(dá)12.15萬(wàn)只，管理規(guī)模達(dá)19.73萬(wàn)億元，較年初大幅增長(zhǎng)3.76萬(wàn)億元。

圖：私募基金管理人存續(xù)情況

　　外資流入趨勢(shì)依然穩(wěn)定。截至12月30日收盤，北向資金全年凈買入4275.95億元，史上首次單年凈買入超4000億元。截至2021年10月末，境外投資者通過(guò)QFII、滬深股通等渠道累計(jì)持有A股流通市值3.67萬(wàn)億元，占比約4.97%。

　　碳中和主線貫穿全年

　　A股的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)帶動(dòng)市場(chǎng)整體投資行為更加理性，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量相應(yīng)提升。與此同時(shí)，在機(jī)構(gòu)投資者漸漸占據(jù)主導(dǎo)的環(huán)境下，A股市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏也悄然發(fā)生變化。

　　回顧2021年，雖然指數(shù)整體波動(dòng)不大，滬深300等主要寬基指數(shù)振幅更是創(chuàng)了多年新低。但個(gè)股間、板塊間的結(jié)構(gòu)化特征十分顯著。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)精彩紛呈，正是因機(jī)構(gòu)投資者漸漸占據(jù)主導(dǎo)所致。

　　“2019年之后，不同行業(yè)的景氣度經(jīng)常出現(xiàn)錯(cuò)位。相比于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)更加關(guān)注行業(yè)板塊的景氣趨勢(shì)，這使得2019年以來(lái)經(jīng)常出現(xiàn)一部分板塊漲而另一部分板塊跌的情況。行業(yè)板塊間的相關(guān)性明顯回落，今年以來(lái)，這種特征尤為明顯?！?nbsp;招商證券策略首席張夏表示。

　　在今年板塊輪動(dòng)的過(guò)程中，碳中和成為貫穿全年的行情主線，相關(guān)的新能源車、光伏等高端制造方向漲勢(shì)迅猛。

　　以新版申萬(wàn)行業(yè)劃分，截至12月30日收盤，電力設(shè)備行業(yè)今年整體上漲45.67%，漲幅高居一級(jí)行業(yè)首位。細(xì)分下的電池板塊大漲65%，電網(wǎng)設(shè)備板塊上漲46%，光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備板塊分別上漲42%、37%。

圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)年內(nèi)漲幅排名

　　在全球綠色能源轉(zhuǎn)型與極端天氣頻現(xiàn)的背景下，歐洲等地今年面臨罕見(jiàn)的能源短缺，從而造成全球范圍內(nèi)大宗商品價(jià)格的上漲。反映到A股市場(chǎng)，煤炭板塊今年以來(lái)整體大漲40%，有色金屬、基礎(chǔ)化工、鋼鐵行業(yè)漲幅也超過(guò)30%。

　　相比之下，公募發(fā)行節(jié)奏放緩疊加估值進(jìn)入高位，大消費(fèi)板塊今年表現(xiàn)平淡，家用電器、食品飲料行業(yè)分別下跌19.72%、5.32%。個(gè)別房企債務(wù)違約觸發(fā)資金避險(xiǎn)情緒，房地產(chǎn)、非銀金融、銀行板塊今年均出現(xiàn)不同幅度調(diào)整。

　　展望2022:

　　更稀缺的高景氣邂逅更充裕的流動(dòng)性

　　展望明年的A股市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。其中，在低基數(shù)因素消退的背景下，高盈利增速的標(biāo)的將更加稀缺。同時(shí)，明年資金面有望整體保持充裕，公募、私募、外資、險(xiǎn)資等“長(zhǎng)錢”有望繼續(xù)形成增量。

　　國(guó)盛證券策略首席張峻曉認(rèn)為，2022年市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化之路將走向縱深。隨著居民財(cái)富入市趨勢(shì)強(qiáng)化，具備投研優(yōu)勢(shì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)是引流居民財(cái)富的主力；資本市場(chǎng)國(guó)際化有望再進(jìn)一步，外資“水往低處流”邏輯不變；公募、私募將繼續(xù)引領(lǐng)增量，險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子公司等“長(zhǎng)錢”占比趨升。總體判斷，明年資金面將整體保持充裕。

　　天風(fēng)證券劉晨明策略團(tuán)隊(duì)通過(guò)復(fù)盤表示，“景氣”是2021年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化的“錨”。資金對(duì)中短期盈利增速的追逐，是決定A股市場(chǎng)風(fēng)格的主導(dǎo)因素。2021年小盤風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)，背后便是低基數(shù)因素與產(chǎn)業(yè)周期上行的共振。

　　放眼2022年，天風(fēng)證券認(rèn)為，小盤股的低基數(shù)效應(yīng)大多數(shù)都會(huì)消失，“更稀缺的高景氣邂逅更充裕的流動(dòng)性”將是明年的主要投資邏輯。在此前提下，必選食品與養(yǎng)殖行業(yè)存在“困境反轉(zhuǎn)”機(jī)會(huì)；5G通信或臨近產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)，物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙領(lǐng)域也可能存在非線性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　平安證券策略首席魏偉繼續(xù)看好碳中和方向，堅(jiān)定表示碳中和是我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的長(zhǎng)期主線，在此過(guò)程中將催生新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，并為資本市場(chǎng)帶來(lái)中長(zhǎng)期的布局方向。

　　“一方面，新能源、新能源車、儲(chǔ)能等行業(yè)將延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；另一方面，節(jié)能環(huán)保類材料、節(jié)能設(shè)備等有望迎來(lái)全新增長(zhǎng)點(diǎn)。整體來(lái)看，我們建議沿著以上產(chǎn)業(yè)鏈，尋找各環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)的擴(kuò)散。同時(shí)，注意防范階段性估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)?！蔽簜ケ硎?。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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