人民幣升值 出口企業(yè)緣何沒“吃虧”

　　10月21日，人民幣對美元匯率中間價報6.6781，創(chuàng)下自2018年7月16日以來的逾兩年新高。而匯率波動對大宗商品價格的影響較明顯。

　　分析人士表示，近期人民幣升值，在大宗商品領(lǐng)域，國際化商品以人民幣計價時，遭到了價值減損。同時，國內(nèi)出口企業(yè)由于外貿(mào)訂單增加，在本輪人民幣升值過程中并未“吃虧”。不過，匯率波動加劇會增加經(jīng)營風(fēng)險，中小企業(yè)期盼增加匯率風(fēng)險管控工具。

　　人民幣計價商品遭價值減損

　　談及對人民幣升值的感受，一位消費者表示，今年一只路易威登(LV)新款包在短短3個月內(nèi)已便宜了約千元人民幣。而在大宗商品領(lǐng)域，國際化商品以人民幣計價時，同樣遭到了價值減損。

　　紫金礦業(yè)財務(wù)公司金融市場部高級業(yè)務(wù)經(jīng)理黎偉杰向中國證券報記者表示，人民幣持續(xù)升值，對于目前國內(nèi)大宗商品交易而言，特別是在投資國際化商品時，風(fēng)險收益比會有一定減損。

　　以黃金為例，他表示：“在近幾個月的上漲期間，以人民幣計價的黃金(簡稱‘人民幣黃金’)不及倫敦以美元計價的黃金(簡稱‘倫敦金’)漲幅；而下跌時，人民幣黃金的跌幅往往比后者大。造成這種情況的重要原因在于，人民幣匯率上漲對沖了倫敦金的部分漲幅?？偟膩碚f，當(dāng)國內(nèi)投資者在國內(nèi)交易此類國際化商品時，如原油、銅、黃金、白銀等，風(fēng)險收益比會較其美元計價的產(chǎn)品有一定減損?！?/p>

　　在本輪人民幣升值過程中，內(nèi)盤金銀價格相對外盤出現(xiàn)了折價情況，目前內(nèi)外價差仍未回歸。數(shù)據(jù)顯示，6月1日以來，COMEX黃金期貨價格累計漲幅在10%左右，而國內(nèi)SHFE黃金期貨價格漲幅為2.68%。

　　匯價變化會顯著影響商品在不同市場的比價關(guān)系變化?！敖谌嗣駧艆R率持續(xù)升值，對大宗商品投資交易確實有影響，特別是境內(nèi)外跨市場交易比較活躍的品種，如貴金屬、原油、有色等。而其他商品，特別是現(xiàn)貨貿(mào)易中以長協(xié)價為基礎(chǔ)的商品，受影響相對較小?！备窳执笕A期貨金屬部分析師劉洋向中國證券報記者表示。

　　“不妨從另一個角度看待人民幣匯率對大宗商品價格的影響。”國泰君安期貨研究員王洋表示，人民幣升值可以降低大宗商品的進(jìn)口成本，從長期趨勢來看，倫銅價格和人民幣匯率長期保持正相關(guān)關(guān)系，即倫銅價格上漲和人民幣升值保持同步。這反映出人民幣匯率升值背后有更強的大宗商品進(jìn)口需求對于價格帶來的支撐，只是這種長期同步關(guān)系不存在于所有商品。

　　中國產(chǎn)品需求強勁

　　從傳統(tǒng)角度來看，一般在人民幣升值時，出口外貿(mào)型企業(yè)會受到負(fù)面沖擊，進(jìn)口型企業(yè)會迎來利好。劉洋表示，最直接的受益者是需要向境外支付人民幣的企業(yè)或機構(gòu)，如境內(nèi)的商品、服務(wù)采購型企業(yè)會相對受益。而對需要收取外幣的企業(yè)或機構(gòu)則相對不利，如以出口貿(mào)易、服務(wù)為主營的企業(yè)，以及一些駐外的中資機構(gòu)則相對會比較“吃虧”。

　　東證期貨外匯高級分析師徐穎表示：“在人民幣升值時，最直接的影響體現(xiàn)在利好進(jìn)口型行業(yè)，不利于出口型企業(yè)。人民幣升值表明國內(nèi)企業(yè)的購買力增強，會降低進(jìn)口成本。反之，對于其他國家而言，購買中國生產(chǎn)的商品更貴了，產(chǎn)品價格競爭力下降，因而會削弱需求，不利于國內(nèi)商品出口。其背后的邏輯在于進(jìn)出口商品的相對價格優(yōu)勢變化。”

　　然而，今年并沒有出現(xiàn)上述情況。黎偉杰表示，今年我國外貿(mào)型企業(yè)的訂單和收入均在人民幣不斷升值的背景下繼續(xù)增長，且勢頭強勁?！霸斐蛇@種現(xiàn)象的原因主要是海外工廠及產(chǎn)能受疫情影響出現(xiàn)顯著收縮，使得中國的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)有著強勁的需求。應(yīng)該說，我國在疫情中率先形成良好管控的局面，造就了進(jìn)口、出口雙升的態(tài)勢?！彼f。

　　匯率風(fēng)控工具有待完善

　　作為影響商品價格的變量，匯率因素是企業(yè)尤其是進(jìn)出口企業(yè)價格風(fēng)險管控中重要一環(huán)。

　　“目前市場上的外匯買賣方式主要包含：外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期、期貨、期權(quán)。除即期外，其他四種工具均可以作為外匯避險渠道。其中，遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)需要通過銀行來完成，外匯期貨則通過交易所?！毙旆f表示，遠(yuǎn)期交易的優(yōu)勢在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單，可以全部鎖定未來匯率；劣勢是需要交納保證金，交易靈活性和流動性受限。掉期的優(yōu)勢是成本低；劣勢是場外交易不靈活。期權(quán)的優(yōu)勢在于其杠桿屬性；劣勢在于風(fēng)險較大，且對專業(yè)程度要求高。

　　劉洋表示，人民幣匯率風(fēng)險管理的工具或方式主要有兩類：一類是以銀行外匯業(yè)務(wù)為主，其中包括人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯或NDF(無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易)業(yè)務(wù)；另一類是通過期貨合約對沖為主，其中主流的對沖工具是香港交易所推出的人民幣期貨合約。銀行的外匯業(yè)務(wù)普及度較高，企業(yè)應(yīng)用較成熟，相對來說，保證金比例較高，且更加看重企業(yè)的授信情況。人民幣期貨合約的保證金比例較低，交易透明度高，但業(yè)務(wù)普及率低，熟練應(yīng)用人民幣期貨做風(fēng)險管理的企業(yè)相對偏少。

　　目前內(nèi)地期貨市場尚未上市外匯期貨品種，企業(yè)外匯避險渠道還較傳統(tǒng)，主要通過與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯以對沖匯率風(fēng)險。但現(xiàn)貨企業(yè)人士表示，這種單一的匯率風(fēng)險對沖形式不利于中小企業(yè)發(fā)展。

　　“由于目前外匯避險渠道單一，中小企業(yè)在與銀行開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)時，點差往往較高。但銀行的優(yōu)勢在于承做國際信用證業(yè)務(wù)時，可以將外匯避險工具配套提供，這也便于貿(mào)易商將匯率風(fēng)險計入商品價值，轉(zhuǎn)嫁給下游買方?！崩鑲ソ鼙硎?。（作者：馬爽 張利靜）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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