“逆周期因子”功成身退 人民幣仍有望溫和升值

　　中國外匯交易中心27日發(fā)布通知稱：“今年以來，我國外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，國際收支趨于平衡，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。據(jù)了解，近期部分人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)主動(dòng)將人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的‘逆周期因子’淡出使用?！?/p>

　　中國外匯交易中心稱，調(diào)整后的報(bào)價(jià)模型有利于提升報(bào)價(jià)行中間價(jià)報(bào)價(jià)的透明度、基準(zhǔn)性和有效性，也是外匯市場(chǎng)自律機(jī)制中市場(chǎng)主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。

　　中國外匯交易中心消息發(fā)布后，人民幣匯率波瀾不驚。截至昨日21時(shí)發(fā)稿，在岸、離岸人民幣對(duì)美元分別報(bào)6.7071、6.6997，圍繞6.70關(guān)口展開拉鋸。

　　多位專家表示，此次央行強(qiáng)調(diào)“逆周期因子”淡出使用，有兩方面含義：其一，緩解人民幣升值速度，向市場(chǎng)釋放出人民幣并非單向升值的信號(hào)；其二，讓市場(chǎng)在人民幣匯率的定價(jià)過程中享有更多“話語權(quán)”，同時(shí)增強(qiáng)匯率彈性。

　　央行自2017年5月在人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制中引進(jìn)“逆周期因子”，意在抑制外匯市場(chǎng)上的“羊群效應(yīng)”，增強(qiáng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面因素在人民幣匯率形成中的作用，當(dāng)時(shí)被視為扭轉(zhuǎn)人民幣匯價(jià)弱勢(shì)的措施，其主要目的是引導(dǎo)人民幣升值。2018年1月，跨境資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)供求趨于平衡，中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)將“逆周期因子”調(diào)整為零。2018年8月24日，“逆周期因子”重啟。

　　“‘逆周期因子’的兩次亮相，都是為了對(duì)沖當(dāng)時(shí)人民幣的單邊貶值壓力。當(dāng)前情況則大不相同?！崩鼋】蒂Y管首席研究員張瑋表示，當(dāng)下人民幣匯率可以通過市場(chǎng)供求實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)，與此前的“單邊”環(huán)境不同。而且，人民幣匯率正處于快速上漲階段。從效能來看，本次“逆周期因子”的淡出可謂功成身退。

　　回顧近期央行發(fā)布的另一項(xiàng)逆周期調(diào)節(jié)措施，其向市場(chǎng)釋放的信號(hào)愈發(fā)明顯。10月10日，央行宣布，自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。市場(chǎng)認(rèn)為此舉將改變?nèi)嗣駧派档墓?jié)奏和步伐，然而政策施行后，人民幣僅經(jīng)歷了4天“平緩過渡期”便重拾升勢(shì)。

　　參照歷史經(jīng)驗(yàn)，在外匯市場(chǎng)的逆周期調(diào)控過程中，央行常常配合使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率與“逆周期因子”的組合拳，且風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率往往先于“逆周期因子”調(diào)整。因此，市場(chǎng)對(duì)于“逆周期因子”的逐步淡出早有預(yù)期。

　　但是，本次“逆周期因子”淡出使用，對(duì)市場(chǎng)的影響或較為有限。“即便是前期施行的調(diào)降遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金率，對(duì)市場(chǎng)的影響也非一蹴而就。市場(chǎng)主體需要一個(gè)相對(duì)較長的、改變認(rèn)知的過程?！睆埇|認(rèn)為，購匯的選擇權(quán)在企業(yè)一方，只有企業(yè)購匯的意愿切實(shí)增強(qiáng)，調(diào)控才算真正發(fā)揮效用。

　　逆周期調(diào)節(jié)措施雙管齊下，人民幣后續(xù)走勢(shì)將如何？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元弱勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，人民幣有望溫和升值，但上漲空間較為有限。

　　張瑋說，美元缺乏持續(xù)反彈的驅(qū)動(dòng)因素，這意味著人民幣相對(duì)美元還有可能繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但上漲空間較為有限。未來一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元的“陡峭性翻轉(zhuǎn)”較難出現(xiàn)。

　　“在經(jīng)歷了連續(xù)上漲后，人民幣的有效匯率基本達(dá)到前期高點(diǎn)。”招商銀行金融市場(chǎng)部外匯首席分析師李劉陽認(rèn)為，人民幣匯率此后很難再脫離其他非美貨幣而獨(dú)自升值，而是會(huì)更多取決于美元指數(shù)的變動(dòng)。（作者：范子萌）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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