市場(chǎng)將進(jìn)入“盈利驅(qū)動(dòng)+估值匹配”階段

　　三季度，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了初期的快速上漲后陷入震蕩，成長(zhǎng)、藍(lán)籌估值分化到一定程度后，市場(chǎng)風(fēng)格也呈現(xiàn)“再平衡”趨勢(shì)。前期漲幅較大的醫(yī)藥生物等成長(zhǎng)類資產(chǎn)明顯回調(diào)，順周期板塊則在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下有顯著超額收益。

　　基金經(jīng)理投資強(qiáng)調(diào)“順勢(shì)而為”，多位明星基金經(jīng)理在三季報(bào)中表示，盡管依舊維持對(duì)科技、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)的配置，但在組合中適當(dāng)增持了大制造、金融等低估值品種。長(zhǎng)期來看，依舊更為看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值能力。

　　未來或面臨一定的

　　估值收縮壓力

　　今年以來，估值分化行情持續(xù)演繹。景順長(zhǎng)城明星基金經(jīng)理劉彥春表示，三季度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步常態(tài)化，流動(dòng)性環(huán)境必然有所改變，市場(chǎng)未來可能會(huì)面臨一定的估值收縮壓力。中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格復(fù)蘇快于生產(chǎn)端，上漲有一定的泡沫化特征。未來很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，對(duì)待資本市場(chǎng)要精打細(xì)算，小心應(yīng)對(duì)。

　　融通基金副總經(jīng)理兼權(quán)益投資總監(jiān)鄒曦表示，市場(chǎng)將從流動(dòng)性推動(dòng)+思維慣性的“虛擬世界”，進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)+估值匹配的“現(xiàn)實(shí)世界”，必須依據(jù)企業(yè)盈利增長(zhǎng)狀況和可持續(xù)性，在合理的估值水平下把握投資機(jī)會(huì)。從三季度開始往后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，順周期風(fēng)格將成為A股市場(chǎng)的主線。

　　銀華內(nèi)需精選混合劉輝也預(yù)計(jì)四季度金融、周期等低估值板塊或有階段性行情。他在季報(bào)中對(duì)于四季度繼續(xù)維持震蕩市判斷，“可能需要適當(dāng)考慮‘大金融、大周期’方向存在的階段性機(jī)會(huì)?！比绻祟惙较虻馁Y產(chǎn)出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)，指數(shù)有可能出現(xiàn)階段性趨勢(shì)。

　　中歐時(shí)代先鋒基金經(jīng)理周應(yīng)波在三季度繼續(xù)保持倉(cāng)位的穩(wěn)定，但在結(jié)構(gòu)上做了調(diào)整?！罢w上，我們非常警惕市場(chǎng)在行業(yè)估值差異上的極端化局面，在行業(yè)配置和選股中注意均衡。一方面，加強(qiáng)了受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的部分傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司。疫情對(duì)很多行業(yè)來說是進(jìn)一步加速了優(yōu)勝劣汰的過程，各方面競(jìng)爭(zhēng)力突出的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面，繼續(xù)聚焦看好的景氣行業(yè)，如云計(jì)算、新能源汽車、5G應(yīng)用(電子與傳媒)、醫(yī)療服務(wù)?！?/p>

　　看好優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的

　　價(jià)值創(chuàng)造

　　盡管短期會(huì)根據(jù)市場(chǎng)估值情況，考慮持倉(cāng)組合的風(fēng)格平衡，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，多位明星基金經(jīng)理還是堅(jiān)定看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博表示，三季度可以看到所持倉(cāng)企業(yè)在此輪盈利分化和行業(yè)集中度提升過程中，在產(chǎn)業(yè)鏈或同行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)有了一定幅度的提升，這充分證明了優(yōu)秀企業(yè)家在經(jīng)歷宏觀或行業(yè)巨大波動(dòng)時(shí)具有的前瞻性和主觀能動(dòng)性，企業(yè)家們展現(xiàn)出的超常競(jìng)爭(zhēng)力也是持倉(cāng)信心的來源。展望四季度，宏觀及貨幣政策導(dǎo)向、國(guó)際環(huán)境變化成為投資中不得不關(guān)注的重點(diǎn)，將依舊對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)給予更大的關(guān)注度，通過持倉(cāng)均衡的方式來確保組合的平穩(wěn)運(yùn)作。

　　易方達(dá)藍(lán)籌精選基金經(jīng)理張坤表示將繼續(xù)長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。他認(rèn)為，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響已經(jīng)接近尾聲。過去的8個(gè)多月，疫情加速了很多行業(yè)本身的發(fā)展趨勢(shì)，將原本可能需要兩三年的發(fā)展進(jìn)程縮短到了幾個(gè)月，例如電商、本地服務(wù)線上化、在線教育等。此外，絕大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)都面臨了一次壓力測(cè)試，全方位檢驗(yàn)了企業(yè)過往的積累和內(nèi)功。大部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，集中度進(jìn)一步提升。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，信息的傳遞速度越來越快，頭部企業(yè)相比于過往獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的速度是更快的，程度也是更強(qiáng)的。

　　富國(guó)天惠基金經(jīng)理朱少醒在三季報(bào)中談到，具有良好“企業(yè)基因”，即公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)，有更大的概率在未來為投資者創(chuàng)造價(jià)值。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金獲取回報(bào)的最佳途徑。

　　交銀新生活力基金經(jīng)理?xiàng)詈聘春眯铝闶酆凸I(yè)再造領(lǐng)域中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。他在季報(bào)中表示，對(duì)于制造業(yè)，除了供應(yīng)鏈效率的提升，敏捷的生產(chǎn)有望讓優(yōu)秀企業(yè)突破庫(kù)存限制等因素，有機(jī)會(huì)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)型公司。相對(duì)于確定性高但估值也非常高的好賽道型公司，更希望投資一些不斷突破自身的好的管理型公司。（作者：陸慧婧）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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