日本的大規(guī)模金融寬松政策還能走多遠

　　日本央行在10月29日的貨幣政策會議上決定，為應(yīng)對新冠肺炎疫情，繼續(xù)維持大規(guī)模金融寬松政策。根據(jù)日本銀行的經(jīng)濟展望報告，2020年度日本的實際GDP的增長率預(yù)期為負5.5%，這比在今年7月公布的展望數(shù)據(jù)更為悲觀。日本政府正在推進國內(nèi)旅游補貼政策，再加上個人消費依然低迷，因而2020年度的物價指數(shù)也預(yù)計為負0.6%。但是，由于日本銀行認為日本經(jīng)濟形勢已經(jīng)開始上揚，所以并沒有追加新的政策，實際上，日本銀行不僅不傾向追加新的政策內(nèi)容，而且已經(jīng)在摸索從金融寬松政策中悄悄撤離的策略。因為他們認識到，持續(xù)的金融寬松，尤其是維持負利率政策，對日本經(jīng)濟發(fā)展帶來了巨大的反作用。反省和改變政策或許是日本銀行當(dāng)前面臨的迫切任務(wù)。

　　進入21世紀(jì)，日本面臨著遠近兩個重大問題。近期是如何擺脫通縮問題，遠期是如何解決人口減少問題。對于如何擺脫通縮問題，安倍政府將其作為頭等大事奮斗了近8年，雖然讓本來應(yīng)該獨立運行的日本銀行推出了“異次元”的大規(guī)模寬松金融政策，但最后依然是壯志未酬。作為曾經(jīng)的安倍政府“大總管”，菅義偉首相也深知這個問題過于棘手，所以基本上放棄了要解決通縮問題的努力，而轉(zhuǎn)向安倍政府幾乎沒有碰過的人口減少問題，試圖從這里獲得突破。這點他在參選自民黨總裁的時候就明確提出來了，而后在姍姍來遲的首次施政報告中又重申了一次。

　　菅義偉的第一次施政報告并沒有像安倍首相施政報告那般華麗，他沒有用很多抽象的概念來闡述這屆政府宏偉的執(zhí)政藍圖，只是表明了在內(nèi)政上繼續(xù)延續(xù)安倍經(jīng)濟學(xué)，在外交上延續(xù)安倍政府的外交路線。除了加強應(yīng)對新冠肺炎疫情之外，比較能吸引眼球的是宣布到2050年日本實行溫室氣體零排放的目標(biāo)，并以此為經(jīng)濟增長的核心戰(zhàn)略。然而，雖然吸引了日本的媒體注意力，但菅義偉并沒有提出具體的落實步驟。相反，在一些具體問題上，菅義偉提出了比較明確的具體目標(biāo)，包括降低手機話費、創(chuàng)設(shè)數(shù)碼廳、把不孕不育的治療納入保險。降低手機話費是菅義偉從擔(dān)任總務(wù)大臣以來的一貫主張，創(chuàng)設(shè)數(shù)碼廳可以說是新冠肺炎疫情后流行的分散辦公帶來的變化，而把不孕不育的治療納入保險應(yīng)該是解決日本人口減少問題的一種具體措施。很明顯，菅義偉雖然表面上聲稱要繼承安倍經(jīng)濟學(xué)，但他對安倍經(jīng)濟學(xué)要解決的最主要問題即如何擺脫通縮似乎并不關(guān)心，或者更可以說他已經(jīng)不相信抬高物價2%就能讓日本經(jīng)濟健康發(fā)展的理論。所以，他堅持降低手機話費、補貼國內(nèi)旅游等，實際上都是降低物價的政策，這說明菅義偉更希望用看得見的實惠來刺激經(jīng)濟，從而獲得國民的支持，確保政權(quán)的穩(wěn)定性。

　　隨著菅義偉逐漸減少對安倍經(jīng)濟學(xué)物價目標(biāo)的關(guān)心，日本央行就更有可能擺脫物價目標(biāo)的束縛而進一步奪得利率調(diào)控的主動權(quán)。雖然在安倍政府的授意下，黑田東彥得以打破半個世紀(jì)以來慣例延長了日本銀行總裁的任期，但到2016年，日本央行與安倍政府就已經(jīng)開始“貌合神離”。這一年開始導(dǎo)入的負利率政策不僅沒有解決通縮問題，而且?guī)淼娜赵岛凸蓛r下跌的后果反而影響了經(jīng)濟的發(fā)展。所以，在同一年，日本央行采用強化金融寬松的新機制，即導(dǎo)入收益率曲線控制，把金融政策的目標(biāo)從量化改為控制利率，放棄了“異次元”的量化寬松，從而改變了金融政策。同時，日本央行雖然沒有公開放棄安倍經(jīng)濟學(xué)所提出的把物價上升2%的目標(biāo)，但基本上不再進一步追加措施，反而是在摸索如何擺脫物價目標(biāo)的枷鎖，以求奪回調(diào)節(jié)利率的自由度。

　　但是，由于新冠肺炎疫情的影響，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)巨大的困難，日本政府當(dāng)然希望寬松的金融政策維持下去。也就是說，在新冠肺炎疫情對社會和金融的影響還沒有消失前，日本央行也不得不維持寬松的金融政策。今年日本銀行針對新冠肺炎疫情的寬松政策相當(dāng)有力，針對中小企業(yè)的融資運用已經(jīng)達到了45兆日元。不過，退出量化寬松政策應(yīng)該是日本銀行的既定方針，2016年以后，日本銀行大幅度地減持了日本國債，而把大量資金投入到日本的股市。1990年代，日本最初的ETF的每年投入資金只有4500億日元，但到2016年已經(jīng)達到6兆日元，而今年疫情造成股市暴跌后，日本銀行迅速加大了ETF的投入，到上個月為止，ETF的購入金額已經(jīng)達到34.2兆日元。日本股價迅速恢復(fù)，這當(dāng)然也符合日本政府的希望。只是日本股價與企業(yè)業(yè)績的嚴(yán)重脫離，勢必會影響到企業(yè)經(jīng)營的健全性，副作用非常明顯。所以，對日本銀行來說，最好的措施還是利用利率來調(diào)控。

　　菅義偉首相對安倍經(jīng)濟學(xué)的修正，與日本央行希望奪回利用利率調(diào)控的主動權(quán)有不謀而合的一致性，只要新冠肺炎疫情開始得到有效的控制，日本的金融政策就會很快發(fā)生變化。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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