“神秘力量”突然出手 流動(dòng)性穩(wěn)了

　　25日，一股“神秘力量”出現(xiàn)在交易所國債逆回購市場。

　　當(dāng)日，交易所國債逆回購市場跨月的GC007半日成交量就接近5700億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平時(shí)全天不到2000億元的水平。數(shù)據(jù)顯示，25日全天，上交所回購交易中GC007成交量高達(dá)6.2億手，較上一交易日增加近5億手。

　　市場人士認(rèn)為，這意味著，市場存在主力資金通過交易所場內(nèi)交易投放跨月流動(dòng)性。由此，非銀機(jī)構(gòu)一改近日手頭吃緊的情況很快就體驗(yàn)到了“手有余糧”的感覺。

　　“神秘力量”到底是誰？市場對(duì)此熱烈討論，但仍然未能給出完美解釋。

　　巨量資金涌入

　　成交量是往日的數(shù)倍！

　　原本成交量一般穩(wěn)定在2000億元以內(nèi)的交易所國債逆回購GC007，昨日早盤突然出現(xiàn)異動(dòng)。25日，GC007半日成交量就接近5700億元。截至收盤，全日成交量高達(dá)6229億元。

　　在利率方面，國債逆回購GC007、GC001利率昨日早盤變成沒有波動(dòng)的筆直形態(tài)，這股神秘力量將GC007、GC001利率牢牢地壓制在2.4%和2%。截至下午收盤，GC007和GC001分別為2.47%和0.85%，較上一個(gè)交易日分別下行88bp和186bp，其中隔夜利率創(chuàng)年內(nèi)新低。

　　伴隨“神秘力量”拋出賣盤，巨額低價(jià)資金涌向交易所市場，非銀機(jī)構(gòu)一改往日“跪著”借錢的姿態(tài)，很快體驗(yàn)到了“手有余糧”的感覺。

　　“昨天上午在交易所市場的同業(yè)群里，看到大量低價(jià)的7天跨月資金，大家紛紛表示快去‘搶錢’?！币晃恍磐泄窘灰讍T向記者表示。

　　作為資金借出方，上述信托交易員則表示：“幸虧前天以3.3%的利率賣出了場內(nèi)7天逆回購，不然按25日的情況，可能做不成這筆交易?！?/p>

　　對(duì)于“神秘力量”是誰，市場眾說紛紜?！澳壳皝碚f，這一現(xiàn)象并沒有太完美的解釋，交易所拆借市場本來就是‘上竄下跳’，交易量比較低，一兩筆大單就有可能引起交易所利率的異動(dòng)。”開源證券首席固收分析師楊為敩表示。

　　楊為敩認(rèn)為，在9月、10月、11月的中上旬，交易所利率相對(duì)于銀行間利率上升較快，因此交易所利率比較高估，一旦資金面趨緊緩解，利率就可能出現(xiàn)大幅回落，這種攀升和回落是一種季節(jié)性的規(guī)律。

　　部分非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性吃緊

　　由于近期債券市場風(fēng)險(xiǎn)事件個(gè)案增加，市場擔(dān)憂情緒上升，部分信用債無法質(zhì)押，導(dǎo)致非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張。某非銀機(jī)構(gòu)交易員表示，目前部分非銀機(jī)構(gòu)在銀行間市場無法向銀行質(zhì)押信用債借錢，只能質(zhì)押利率債，而如果向其他非銀機(jī)構(gòu)質(zhì)押信用債借錢，則價(jià)格會(huì)很貴。

　　“目前機(jī)構(gòu)從銀行間市場融資，需要有優(yōu)質(zhì)的質(zhì)押券，資金融出方往往‘一刀切’控制對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，容易造成流動(dòng)性分層的現(xiàn)象，不少機(jī)構(gòu)并不容易從銀行間拿到錢?！币晃毁Y深券商交易人士表示，交易所市場“便宜錢”的涌入，確實(shí)給非銀機(jī)構(gòu)“送了溫暖”。

　　對(duì)于上述現(xiàn)象，光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰分析稱，在銀行間市場，機(jī)構(gòu)開展資金交易采取的是一對(duì)一模式，缺乏中央對(duì)手方，廣義基金無法將持有的信用債置換成標(biāo)準(zhǔn)券，而在信用債質(zhì)押比例顯著下降的情況下，融資能力進(jìn)一步受限。

　　“現(xiàn)在正是機(jī)構(gòu)跨月的時(shí)候，如果從銀行間融資，回購市場DR007加權(quán)平均利率在2.33%左右，成交價(jià)格可能高于這個(gè)水平，還需要優(yōu)質(zhì)的質(zhì)押券，但如果做交易所國債逆回購，7天資金現(xiàn)在僅需2.4%，機(jī)構(gòu)當(dāng)然更愿意直接從交易所借錢?！鄙鲜鋈探灰兹耸勘硎尽?/p>

　　資金“暖意”持續(xù)性尚不明顯

　　突如其來的“暖意”，到底是短暫的春天，還是持續(xù)的幸福？

　　“如果是資金持續(xù)充裕下去，可能會(huì)對(duì)信用市場帶來較大提振?！睏顬閿J(rèn)為，到目前為止，流動(dòng)性持續(xù)充裕的跡象并不明顯，從貨幣政策操作風(fēng)格來看，并未出現(xiàn)明顯的變化，并未顯示出偏寬松的跡象。

　　事實(shí)上，隨著月末財(cái)政支出加大，資金面整體邊際寬松，銀行間隔夜利率連續(xù)回調(diào)，近日央行僅進(jìn)行小額凈投放，或者小額凈回籠調(diào)節(jié)流動(dòng)性。

　　楊為敩表示，如果近兩日銀行間市場流動(dòng)性較為充裕，有可能是受到月末效應(yīng)影響，資金面出現(xiàn)了短暫性邊際寬松的情況，但這種持續(xù)性可能并不是很強(qiáng)。

　　“如果GC市場能夠持續(xù)一段時(shí)間維持偏低水平，則信用市場的情緒恢復(fù)會(huì)更好，有助于提升中低資質(zhì)債券發(fā)行成功率，降低企業(yè)和城投的資金流動(dòng)性接續(xù)壓力。”王一峰認(rèn)為。（作者：黃紫豪 常佩琦）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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