東方證券研究所所長陳剛：軍工板塊價(jià)值投資方興未艾

　　從1月中旬開始，前期一直強(qiáng)勢的軍工板塊出現(xiàn)一波大幅回調(diào)。軍工股未來還有機(jī)會(huì)嗎？

　　就此，上海證券報(bào)記者專訪了東方證券研究所所長陳剛及軍工行業(yè)首席王天一。陳剛是中國資本市場第一代軍工行業(yè)分析師，從2005年起在軍工領(lǐng)域已深耕了16年。

　　陳剛認(rèn)為，軍工板塊的價(jià)值投資才剛剛開始，未來3至5年，行業(yè)基本面維持整體向上。2021年，細(xì)分領(lǐng)域中的 “機(jī)” (飛機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī))和“彈”(導(dǎo)彈)最具業(yè)績確定性。

　　撕下主題投資標(biāo)簽

　　2005年陳剛開始研究軍工行業(yè)時(shí)，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)軍工行業(yè)的認(rèn)知還停留在主題投資和重組資產(chǎn)注入?！叭绻N上這個(gè)標(biāo)簽，這個(gè)行業(yè)的研究和投資是走不遠(yuǎn)的?！标悇偙硎荆约阂恢眻?jiān)持的就是通過研究，把軍工行業(yè)的真正價(jià)值挖掘出來，使軍工真正成為一個(gè)值得投資和可以投資的行業(yè)。

　　當(dāng)時(shí)市場對(duì)軍工行業(yè)的普遍印象是不透明，也沒有業(yè)績。賣方軍工研究也普遍缺乏研究方法和研究框架。

　　陳剛回憶道，軍工曾經(jīng)從屬于機(jī)械、電子和材料等行業(yè)?！澳菚r(shí)我就有一個(gè)想法，通過研究把軍工從主題變成行業(yè)。通過宏觀政策背景、行業(yè)分析、產(chǎn)品研究、盈利預(yù)測和估值模型，建立一整套軍工研究框架。 ”

　　“現(xiàn)在我們做軍工行業(yè)路演，首先是打開電腦講模型、算估值，分析定價(jià)的合理性?！?陳剛說。

　　軍工板塊業(yè)績將加速釋放

　　過去一年多以來，軍工板塊市值從2020年年初的9000多億元，上漲至如今的1.6萬億元。陳剛表示，軍工板塊市值大增的背后，是市場預(yù)期軍工行業(yè)業(yè)績將加速釋放。

　　陳剛分析稱，軍工股業(yè)績之所以能夠釋放出來，是基于天時(shí)地利人和。目前，核心軍工資產(chǎn)如總裝、系統(tǒng)、元器件等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都已注入上市公司。經(jīng)過多年的科研攻關(guān)，很多新型軍工重大產(chǎn)品型號(hào)都已經(jīng)開始定型，未來會(huì)有大規(guī)模的列裝過程。軍工行業(yè)景氣度明顯提升。

　　不過，陳剛表示，盡管市場需求量非常大，但軍工板塊業(yè)績釋放周期相對(duì)比較長、比較平穩(wěn)，業(yè)績出現(xiàn)類似豬肉股、防疫股的短期大爆發(fā)并不現(xiàn)實(shí)。

　　“軍工板塊業(yè)績會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈分布逐漸釋放。從元器件開始，到組件，到設(shè)備，再到總裝。未來3至5年，行業(yè)基本面維持整體向上。相關(guān)上市公司軍品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長的確定性非常高?！彼硎尽?/p>

　　機(jī)構(gòu)加大軍工板塊配置

　　從去年下半年開始，機(jī)構(gòu)加大了對(duì)軍工板塊的配置力度。據(jù)王天一測算，從去年三季度開始，國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)的軍工股持倉占比逐步提升。進(jìn)入四季度，公募機(jī)構(gòu)主動(dòng)配置軍工股的比例提高了近20%。

　　王天一表示，從去年四季度持倉來看，公募機(jī)構(gòu)的加倉方向主要是主機(jī)廠，加倉賽道相對(duì)均衡分散，上游的元器件、原材料均有加倉。

　　就近期和買方機(jī)構(gòu)交流的情況看，王天一稱，今年機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)集中在中游和上游軍民融合標(biāo)的，圍繞信息化、裝備升級(jí)材料等。其中，原材料和配件行業(yè)比軍工行業(yè)整體增速更高，該細(xì)分領(lǐng)域受到較高關(guān)注。此外，這兩年機(jī)構(gòu)投資者也開始關(guān)注民營軍工企業(yè)的發(fā)展。

　　展望未來，軍工行業(yè)的想象空間有多大？王天一認(rèn)為，未來5年甚至10年，除了軍品蓬勃發(fā)展以外，商業(yè)航空航天也非常具有前景。一旦進(jìn)入商業(yè)航空航天的大時(shí)代，軍工行業(yè)的市場空間將得到極大提升。軍工領(lǐng)域研究也會(huì)有翻天覆地的變化，從定價(jià)到估值體系、投資標(biāo)的，變化都會(huì)非常大。（作者：朱琳娜）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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