應(yīng)鼓勵更多注銷式回購

　　回購用于注銷，可能是一種更有利于增加股東價值的做法。

　　近期，A股不少上市公司推出回購方案，不約而同聲明目的是為股票激勵，這種回購并沒有減少流通股數(shù)量，受益的范圍有限，主要是核心員工和少部分高管，相比之下注銷式回購更值得鼓勵。

　　回購的本質(zhì)，是上市公司將一部分富裕資金用來購買本公司股票，因?yàn)檫@種舉措減少了可流通股，通常被市場認(rèn)為是一種利好，會對該公司的股價產(chǎn)生提振。有一些上市公司哪怕借債也要回購。在美國債務(wù)成本比較低的情況下，就有一些公司熱衷利用低利率這樣做。

　　回購的股票一般有兩個歸宿：一種是注銷掉，一種是用于股權(quán)激勵。法理上，上市公司不應(yīng)該擁有自己公司的股權(quán)，自己擁有自己的股票是一種非常態(tài)，會引起股權(quán)關(guān)系混亂，回購股票要是注銷了，就達(dá)到了正常狀態(tài)；或者臨時寄存在上市公司，擇機(jī)再轉(zhuǎn)給他人，從而達(dá)到正常狀態(tài)。

　　注銷非常簡單，比如一個上市公司有1億股，回購注銷了一千萬股，就剩下9000萬股，每股股份分享的權(quán)益會增加，按照PE估值，股價就應(yīng)該上漲。上市公司從股東權(quán)益上來講，就瘦身了，回購注銷是增發(fā)的反義詞，增發(fā)是從公司外部融資，讓公司體量變胖。

　　上市公司作為一個主體，一般是傾向于變胖的，傾向于掌握更多資源，權(quán)力在握，做大規(guī)模，這是本能，上市公司決策人是股東和高管，有時候兩者合一，他們決定上市公司掏錢買股票，如果白白注銷掉，似乎有點(diǎn)可惜，那么剩下的選擇就很簡單了。

　　股權(quán)激勵式回購是將回購股權(quán)暫時存放在上市公司，等到合適時，推出一份方案將這部分回購來的股權(quán)授予給高管以及部分核心員工，這種操作公司股本不變，但股權(quán)所有者從外圍股東轉(zhuǎn)移到內(nèi)部人手中，明面上買單的是上市公司，實(shí)際買單的是所有股東。現(xiàn)在股權(quán)激勵更加便利，2018年中國公司法修改之前，回購股份后用于股權(quán)激勵的時間為1年，否則就要注銷，修改之后延長為3年，這為很多公司推出激勵方案提供了便利。

　　股權(quán)激勵式回購規(guī)模和頻次目前在A股有增加趨勢，有些公司已做了好幾次回購，有些甚至能達(dá)百億元之巨。從以往股權(quán)激勵對象來看，一般是一個幾十人的名單，有些大公司能達(dá)上千人，但是不管名單人數(shù)有多少，大部分股份還是會分配給少數(shù)管理層人士。上市公司當(dāng)然可以股權(quán)激勵，也應(yīng)該股權(quán)激勵。讓高管和核心員工更賣力工作，給上市公司創(chuàng)造更好業(yè)績，這最終對中小股東也有利，但股權(quán)激勵除了回購?fù)?，還應(yīng)該有其它的方式?；刭徲糜谧N，可能是一種更有利于增加股東價值的做法。（作者：余勝良）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀