大盤縮量反彈 低估值板塊熱度驟增

　　近幾個(gè)交易日，滬指在3500點(diǎn)關(guān)口止跌企穩(wěn)，多空雙方多次圍繞這一整數(shù)點(diǎn)位展開爭(zhēng)奪。昨日開盤后不久，滬指一度跌破3500點(diǎn)，但此后做多資金迅速進(jìn)場(chǎng)，帶動(dòng)指數(shù)單邊上行。

　　截至昨日收盤，上證指數(shù)報(bào)3576.90點(diǎn)，漲1.95%；深證成指報(bào)14932.38點(diǎn)，漲1.23%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2997.75點(diǎn)，漲1.04%。大盤反彈的同時(shí)，成交量能略有縮減，昨日滬深兩市合計(jì)成交8631.85億元，較前一天縮量逾500億元。

　　市場(chǎng)資金昨日呈鮮明的“棄高就低”態(tài)勢(shì)，低估值品種表現(xiàn)明顯強(qiáng)于高估值品種。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，剔除盈利為負(fù)的公司，滾動(dòng)市盈率(PE，TTM)小于10倍的股票昨日平均漲幅達(dá)2.00%；滾動(dòng)市盈率介于10倍到20倍的股票平均漲幅為1.32%；滾動(dòng)市盈率大于20倍的股票平均漲幅1.21%。

　　以申萬行業(yè)劃分，鋼鐵行業(yè)昨日整體大漲7.60%，漲幅遙遙領(lǐng)先。包鋼股份、鞍鋼股份等多股收獲漲停，行業(yè)龍頭寶鋼股份大漲9.39%，市值逼近2000億元。

　　鋼鐵股是A股低估值品種的典型代表。即使在昨日大漲之后，申萬鋼鐵行業(yè)整體滾動(dòng)市盈率仍只有15.8倍，排在28個(gè)一級(jí)行業(yè)的倒數(shù)第5位。

　　目前A股估值最低的品種——銀行板塊昨日同樣大幅走強(qiáng)，申萬銀行行業(yè)整體上漲4.65%。南京銀行、寧波銀行收獲漲停，建設(shè)銀行、招商銀行漲幅均超6%。此外，煤炭、養(yǎng)殖、保險(xiǎn)等低估值品種昨日均漲勢(shì)突出。

　　同時(shí)，高估值品種昨日表現(xiàn)低迷。電氣設(shè)備行業(yè)逆勢(shì)下跌0.56%，在一級(jí)行業(yè)中墊底。光伏龍頭通威股份盤中曾觸及跌停，收盤下跌7.98%。經(jīng)歷了去年下半年到今年年初光伏板塊的一輪“生拔估值”行情，電氣設(shè)備行業(yè)最新滾動(dòng)市盈率已升至44.82倍，其中通威股份、隆基股份等龍頭公司估值均在50倍上下。

　　自2019年初股指觸底反彈以來，部分“優(yōu)質(zhì)賽道”估值連續(xù)拔高造成A股估值分化持續(xù)加劇。立足當(dāng)下，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格均衡化將成為未來一段時(shí)間的主線。在A股維持上行趨勢(shì)的前提下，新一輪估值回歸將帶來潛在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　國(guó)信證券策略首席燕翔認(rèn)為，當(dāng)前A股估值分化的歸宿最有可能是“相對(duì)估值”的均值回歸，主要是以基金重倉(cāng)股為代表的部分高估值品種可能出現(xiàn)估值收斂。

　　燕翔表示，一方面，以基金重倉(cāng)的前100只股票為例，其目前市盈率中位數(shù)已接近2015年的高點(diǎn)水平。然而，市場(chǎng)整體估值水平從2015年以來是持續(xù)下降的，這就導(dǎo)致了這部分基金重倉(cāng)股的“相對(duì)估值”水平目前明顯高于2015年高點(diǎn)時(shí)的位置。參考美股“漂亮50”的過往走勢(shì)，未來這部分高估值股票的“相對(duì)估值”可能出現(xiàn)均值回歸。

　　另一方面，需要特別注意的是，目前A股市場(chǎng)整體估值水平實(shí)際上并不高，全部A股市盈率的中位數(shù)還沒有達(dá)到2000年以來的均值。目前整體經(jīng)濟(jì)周期依然處于向上復(fù)蘇階段，行情發(fā)展或?qū)⒀永m(xù)向上趨勢(shì)，這意味著市場(chǎng)還會(huì)有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)產(chǎn)生。

　　從北向資金流向看，外資今年以來已出現(xiàn)較為明顯的“棄高就低”態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)盛證券策略團(tuán)隊(duì)測(cè)算，今年2月份北向資金凈買入額靠前的行業(yè)包括電氣設(shè)備、有色金屬、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備等。除電氣設(shè)備外，其余行業(yè)均為估值較低的品種。而2月北向資金凈賣出額靠前的都是相對(duì)高估值的行業(yè)，包括食品飲料、電子、軍工等。

　　昨日，北向資金全天凈買入90.1億元，為今年以來第3次單日凈買入超90億元。港交所公布的十大成交活躍股榜單顯示，中國(guó)平安、招商銀行、平安銀行等3只金融股分別獲凈買入10.42億元、5.97億元和3.62億元，而白酒龍頭貴州茅臺(tái)則遭北向資金凈賣出2.82億元。（作者：費(fèi)天元）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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