股價走勢異常應(yīng)可作為市場操縱立案證據(jù)

　　近日，有投資者在微博中實名舉報某酒業(yè)公司股價可能被非法操縱，理由是其股價走出了與此前嘉美包裝幾乎一樣的走勢，而證監(jiān)會查處有關(guān)主體操縱嘉美包裝股價，就是因為股價走勢異常。筆者認為，股價走勢異常，應(yīng)可作為市場操縱的立案證據(jù)。

　　證監(jiān)會是否因為嘉美包裝股價走勢異常、從而出手查處操縱嫌疑，筆者沒有找到相關(guān)依據(jù)。但“股價走勢異?！迸c“市場操縱”之間，確實存在一個合理、完整的邏輯鏈條。

　　股價走勢異常，主要表現(xiàn)就是股價異常波動，異常波動在滬深交易所《交易規(guī)則》中有定義。比如上交所《交易規(guī)則》5.4.2規(guī)定，股票、封閉式基金出現(xiàn)“連續(xù)3個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±20%的；連續(xù)3個交易日內(nèi)日均換手率與前5個交易日的日均換手率的比值達到30倍，且該股票、封閉式基金連續(xù)3個交易日內(nèi)的累計換手率達到20%”等情形的，屬于異常波動。另外科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板還對“嚴重異常波動”進行了定義。

　　而股價異常波動，可能與投資者的異常交易行為有關(guān)聯(lián)。比如上交所《交易規(guī)則》第6.1條規(guī)定對“同一主體控制的證券賬戶之間大量或者頻繁進行互為對手方的交易；大筆申報、連續(xù)申報或者密集申報，以影響證券交易價格”等異常交易行為予以重點監(jiān)控。一些個股股價大幅波動，交易所數(shù)據(jù)往往顯示主要是散戶賬戶買入，但這可能是實力投資者的分倉障眼法，可能某個主體或某幾個主體利用大量證券賬戶實施了異常交易行為；目前配資中介等既可為實力投資者提供融資、同時也提供大量證券賬戶，監(jiān)管實踐也查實多個類似案例。個股出現(xiàn)股價異常波動情形，未必肯定存在異常交易行為，但它提示監(jiān)管部門應(yīng)注意監(jiān)控查處其中可能存在的異常交易行為。

　　異常交易行為與市場操縱之間，也可能只存在一層窗戶紙，一捅就破。新《證券法》第55條將“影響或者意圖影響證券交易價格或者證券交易量”作為操縱行為的共同特征，并規(guī)定了“與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易；在自己實際控制的賬戶之間進行證券交易；不以成交為目的，頻繁或者大量申報并撤銷申報”等8種操縱手段。通過比較發(fā)現(xiàn)，異常交易行為若越雷池一步，就演變?yōu)槭袌霾倏v。

　　從上述邏輯鏈條分析來看，股價走勢異常，或者說股價無端異常波動、尤其是無明顯原因的嚴重異常波動，當(dāng)然可以作為監(jiān)管部門立案查處市場操縱嫌疑的直接證據(jù)。監(jiān)管部門可視自身力量、經(jīng)費等條件，來選擇設(shè)定作為立案證據(jù)的股價異常波動標(biāo)準(zhǔn)。對股價無端異常波動進行立案查處，絕非有罪推定，而是監(jiān)管部門對投資者和市場負責(zé)的應(yīng)有主動作為，是監(jiān)管部門應(yīng)盡責(zé)任和義務(wù)。立案查處市場操縱嫌疑，并不表明一定會查實其中必然有市場操縱行為，但最后也很可能發(fā)現(xiàn)就是操縱者所為。

　　股價出現(xiàn)一定程度的異常波動，也理應(yīng)作為監(jiān)管部門立案調(diào)查市場操縱嫌疑的必要條件。對市場操縱實施行政處罰主要基于操縱者違法所得，投資者追究市場操縱民事賠償也基于利益損失，有些“小蝦米”縱有操縱之心、甚至實施操縱行為，但卻無操縱實力，個股并無較大價格波動、沒有異常交易換手，此類操縱對市場和投資者的危害很小，監(jiān)管部門或無需耗費監(jiān)管資源在這上面，理應(yīng)將寶貴監(jiān)管資源向嚴重影響市場穩(wěn)定、嚴重侵害投資者利益的大案、要案傾斜，只有那些巨幅波動、換手巨大的個股，才值得去查市場操縱嫌疑。

　　值得指出的是，莊家往往借助制造題材概念、利用聯(lián)動板塊效應(yīng)，來實施四兩撥千斤的市場操縱，有些板塊個股并不多，其中有些個股可能有莊家潛伏，或者一個莊家在該板塊多只個股均有潛伏，針對此類市場操縱嫌疑，監(jiān)管部門可采取串案、并案等查案方法，對莊家實施精準(zhǔn)查處和打擊。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時報

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