北交所帶來新機(jī)遇 五大投資人士談掘金策略

　　北京證券交易所即將成立，未來將打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，這會(huì)給A股市場(chǎng)帶來哪些機(jī)遇？哪些板塊或者行業(yè)更受益？普通投資者應(yīng)該如何把握？

　　對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者專訪了南方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理雷嘉源、諾德基金基金經(jīng)理曾文宏、光大保德信專戶權(quán)益投資部投資經(jīng)理畢成、永贏基金策略分析師戴清、金鷹基金相關(guān)人士。這些投資人士認(rèn)為，北交所設(shè)立有助于提振市場(chǎng)信心，利好新三板投行做得好的券商、“專精特新”企業(yè)、交易所系統(tǒng)IT企業(yè)等。

　　北交所設(shè)立

　　有助于提振市場(chǎng)信心

　　中國(guó)基金報(bào)記者：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，您認(rèn)為對(duì)資本市場(chǎng)會(huì)有哪些影響？

　　雷嘉源：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，確立了以基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層為銜接的中國(guó)特色多層次資本市場(chǎng)模式，打通了以北京證券交易所為主陣地的服務(wù)專精特新企業(yè)的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)新通道。

　　曾文宏：資本市場(chǎng)核心功能在于更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，北交所的設(shè)立也是明確提出支持“專精特新”企業(yè)的定位。北交所的設(shè)立對(duì)于資本市場(chǎng)來說，影響是正面的，有助于提振信心，所以指數(shù)層面近期也有不錯(cuò)表現(xiàn)。對(duì)風(fēng)格的影響不大，因?yàn)槟壳暗氖袌?chǎng)格局表現(xiàn)還是以滬深兩市自身內(nèi)在結(jié)構(gòu)性牛市為主。

　　畢成：此前，流動(dòng)性和上市通道不暢為制約新三板發(fā)展的主要因素，新三板掛牌公司數(shù)量在近年有所回落。北交所的建立將打通新三板掛牌企業(yè)的上市融資渠道，預(yù)計(jì)可以更好地調(diào)動(dòng)企業(yè)掛牌的積極性，推動(dòng)掛牌企業(yè)數(shù)量的新一輪增長(zhǎng)，未來投資者門檻也有望降低，將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。也有很多人說北交所會(huì)是真正的“中國(guó)納斯達(dá)克”，使中小創(chuàng)新型企業(yè)得到更多的市場(chǎng)關(guān)注。

　　戴清：北交所設(shè)立將補(bǔ)足我國(guó)資本市場(chǎng)在支持中小民營(yíng)企業(yè)方面的短板，將推動(dòng)更多中小微企業(yè)在資本市場(chǎng)融資，資金配置效率將提升一個(gè)大臺(tái)階。

　　金鷹基金：中小企業(yè)融資一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中融資主體的短板，由于中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)可娴轿覈?guó)的就業(yè)、制造業(yè)投資等多方面，補(bǔ)上這塊短板是非常有必要的。借助北交所，更多具有成長(zhǎng)潛力的專精特新“小巨人”將進(jìn)入到資本市場(chǎng)的視野。

　　由于此前新三板發(fā)展緩慢主要是由于市場(chǎng)流動(dòng)性不足，但目前北交所較為核心的上市制度，以及能改善市場(chǎng)流動(dòng)性的投資者門檻等制度較原有新三板制度未有較大變革，因此短期看，北交所設(shè)立對(duì)資本市場(chǎng)的影響可能并不顯著，但中長(zhǎng)期來看，隨著制度改革的推進(jìn)，可能成為那些具有發(fā)展?jié)摿χ行∑髽I(yè)的金融沃土。

　　決定市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)走向的仍是公司業(yè)績(jī)，“專精特新”企業(yè)能夠借助北交所的融資紅利，加大研發(fā)、產(chǎn)能的投放，得到不斷壯大的話，市場(chǎng)資金也會(huì)青睞于這些公司。

　　券商、IT企業(yè)、

　　“專精特新”受惠

　　中國(guó)基金報(bào)記者：如何看待其中投資機(jī)會(huì)？哪些領(lǐng)域或者板塊更為受益？

　　雷嘉源：北京證券交易所在企業(yè)上市方面將與滬深交易所形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，從而也具備了其獨(dú)特的投資機(jī)會(huì)。部分在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板需要花費(fèi)較長(zhǎng)上市時(shí)間的中小企業(yè)在新三板將得到更加漸進(jìn)式的發(fā)展機(jī)會(huì)，從而在中小企業(yè)的投資上帶來了更多的機(jī)會(huì)。

　　曾文宏：我認(rèn)為投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在三方面：第一，新三板投行做得好的券商；第二，新三板上的“專精特新”企業(yè)以及持股這些“專精特新”企業(yè)的相關(guān)A股企業(yè)；第三，交易所系統(tǒng)IT企業(yè)。

　　畢成：長(zhǎng)期來看，可以關(guān)注專精特新屬性突出的公司。在中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，中小企業(yè)是鏈接中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的重要部分，也有望逐步發(fā)展成為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭，尤其是“專精特新”中小企業(yè)。當(dāng)前新三板精選層的掛牌公司主要集中在資本貨物、技術(shù)硬件設(shè)備等制造業(yè)，以及醫(yī)藥等領(lǐng)域，與“專精特新”的行業(yè)特點(diǎn)高度重合，預(yù)計(jì)北交所未來的上市公司也將與“專精特新”目標(biāo)企業(yè)之間的畫像重合度較高。

　　戴清：我們認(rèn)為兼具β和α屬性的中小公司能獲得較好投資效果。β屬性即意味著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處的賽道未來幾年高增長(zhǎng)，如半導(dǎo)體、軍工、高端機(jī)械、CMO等部分賽道。α屬性即公司有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(技術(shù)、研發(fā)、客戶等)，且未來公司市占率提升的路徑比較清晰明確。對(duì)于當(dāng)前的新三板精選層和創(chuàng)新層公司的強(qiáng)α屬性或尚未體現(xiàn)，不過考慮到專精特新企業(yè)中有1000多家單項(xiàng)冠軍企業(yè)，可以關(guān)注優(yōu)選賽道的北交所上市與專精特新名單重疊的公司，當(dāng)下α屬性或較強(qiáng)。

　　金鷹基金：從“專精特新”上市企業(yè)的行業(yè)分布來看，有機(jī)械、化工、醫(yī)藥、電子等行業(yè)，其中機(jī)械65家，占比超20%。從上市企業(yè)數(shù)量占比來看，“專精特新”企業(yè)的中游制造占比明顯高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，制造業(yè)升級(jí)的導(dǎo)向明顯。

　　篩選新三板公司

　　更需鑒別成長(zhǎng)性

　　中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)于新三板公司，投資思路和方式是否有變化？哪些指標(biāo)是您比較關(guān)注的？

　　雷嘉源：對(duì)于新三板企業(yè)和滬深交易所的股票篩選上具有本質(zhì)上的一致性，也即企業(yè)屬于創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)品有利于推動(dòng)社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步。在企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)?cè)鏊?，所處行業(yè)增長(zhǎng)水平和未來發(fā)展空間以及企業(yè)在所處細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率，是我們?cè)谕顿Y中比較關(guān)注的。

　　曾文宏：有變化，更關(guān)注細(xì)分子行業(yè)的空間和成長(zhǎng)性，尤為看重具體公司的成長(zhǎng)性。必須有能力挖掘真成長(zhǎng)，避免偽成長(zhǎng)。

　　畢成：無論是新三板還是北交所，選股的思路都需要從基本面出發(fā)，尋找成長(zhǎng)性、運(yùn)營(yíng)狀況、科研投入整體情況都較好的公司，以長(zhǎng)期價(jià)值為基礎(chǔ)，綜合考慮所處賽道、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)特色、細(xì)分市場(chǎng)地位等因素，優(yōu)選持續(xù)成長(zhǎng)性良好的個(gè)股?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注“專精特新”屬性突出的公司，在其中挑選高ROE、高成長(zhǎng)性的公司。

　　戴清：對(duì)于傳統(tǒng)龍頭我們會(huì)更加關(guān)注經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況是否穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量等等，而對(duì)于北交所上市的中小企業(yè)，我們應(yīng)該更關(guān)注公司的成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性主要分為細(xì)分賽道的成長(zhǎng)及公司份額的提升，此外需要更加注意細(xì)分領(lǐng)域的特殊屬性，比如半導(dǎo)體材料為小而美的賽道，企業(yè)之間的并購(gòu)或許是中后期制勝的關(guān)鍵因素；軍工產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)的供應(yīng)鏈情況，民用市場(chǎng)的開拓也尤為重要等等。

　　注意經(jīng)營(yíng)、

　　業(yè)績(jī)波動(dòng)大等風(fēng)險(xiǎn)

　　中國(guó)基金報(bào)記者：投資中小創(chuàng)新企業(yè)，需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

　　雷嘉源：投資中小創(chuàng)新企業(yè)，背后更加需要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　曾文宏：風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有幾個(gè)，財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)核心技術(shù)顛覆風(fēng)險(xiǎn)，公司核心團(tuán)隊(duì)集體出走風(fēng)險(xiǎn)等等。

　　畢成：創(chuàng)新型中小企業(yè)具有業(yè)績(jī)波動(dòng)大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，能否選擇出長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)能力的公司還需要自下而上的深入挖掘。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)包括公司產(chǎn)品的行業(yè)空間是否足夠大， 產(chǎn)品有沒有被其他更新的技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)，客戶結(jié)構(gòu)是否過度集中等等方面。

　　戴清：一是政策風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前這些企業(yè)都受到政策、資金的強(qiáng)力支持，后續(xù)需要密切關(guān)注政策扶持力度的減弱及退出節(jié)奏；二是信息不透明容易造成投資失誤，及時(shí)跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈變化情況，另外，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)，單個(gè)核心技術(shù)人員或總監(jiān)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的影響程度遠(yuǎn)大于國(guó)企或大公司，需要及時(shí)跟蹤了解公司核心人員的工作狀態(tài)、募集資金使用等情況。

　　借道新三板基金

　　布局有“技巧”

　　中國(guó)基金報(bào)記者：如果投資者借道公募基金參與這一投資機(jī)會(huì)，您認(rèn)為應(yīng)該如何篩選產(chǎn)品？有哪些注意事項(xiàng)？

　　雷嘉源：投資者借道公募基金參與這一機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注相應(yīng)管理人在新三板市場(chǎng)歷史的參與深度和廣度，關(guān)注管理人產(chǎn)品在精選層改革一年多來受益于精選層改革的表現(xiàn)情況。在評(píng)價(jià)產(chǎn)品時(shí)，可以多角度進(jìn)行分析，分散化投資，充分利用好公募基金普惠金融的特點(diǎn)。

　　畢成：公募基金投資于新三板時(shí)通常會(huì)存在一定的投資比例限制，投資者在篩選產(chǎn)品時(shí)也需要關(guān)注基金整體投資的配置風(fēng)格。

　　由于新三板公司大多屬于成長(zhǎng)創(chuàng)新型企業(yè)，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，投資者可以選擇歷史上對(duì)回撤控制較好的基金參與新三板精選層及北交所的投資機(jī)會(huì)，并關(guān)注基金在新三板投資上的分散程度及總倉(cāng)位等信息，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金進(jìn)行投資。

　　戴清：中小型企業(yè)前期成長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力更多來自于“?！焙汀熬钡臉I(yè)務(wù)能力，所以建議可以關(guān)注有相關(guān)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)背景的基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品，但該類產(chǎn)品波動(dòng)相對(duì)較大，建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者選擇。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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