債券市場(chǎng)有支撐

　　7月降準(zhǔn)后債券市場(chǎng)上漲，疊加散點(diǎn)疫情、資金偏寬等因素影響，當(dāng)月收益率調(diào)整幅度較大。進(jìn)入8月后，債券市場(chǎng)多空交織，呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。短期看不到明確的催化劑來(lái)打破市場(chǎng)僵局。

　　近期出爐的多項(xiàng)數(shù)據(jù)印證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在一定下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)回落，消費(fèi)服務(wù)受疫情影響走弱，投資增速放緩，地產(chǎn)投資在嚴(yán)調(diào)控背景下韌性減弱，就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不強(qiáng)?；久鎸?duì)債券市場(chǎng)仍有支撐。

　　通脹抬升和政府債供給放量對(duì)市場(chǎng)造成壓制。供給因素主導(dǎo)工業(yè)品價(jià)格漲幅明顯，PPI高位運(yùn)行。下半年以來(lái)，一直擾動(dòng)債券市場(chǎng)預(yù)期的地方債供給問(wèn)題依然存在，前期發(fā)行進(jìn)度較慢，年內(nèi)剩余幾個(gè)月的待發(fā)行規(guī)模預(yù)期較大。

　　資金面的平滑主要取決于央行。貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的取向未變，降準(zhǔn)后央行的MLF操作和月末逆回購(gòu)?fù)斗?，結(jié)合相關(guān)發(fā)言表態(tài)，都顯示流動(dòng)性總量將處于合理充裕狀態(tài)，盡管期間可能會(huì)因政府債繳款等因素出現(xiàn)階段性擾動(dòng)，但大幅收緊概率較低。因此，債券仍有票息價(jià)值，保持適度杠桿。

　　目前市場(chǎng)對(duì)寬信用存在分歧。隨著地方債發(fā)行提速、信貸形勢(shì)分析會(huì)議偏寬表態(tài)、國(guó)常會(huì)宣布新增3000億元支小再貸款額度，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政發(fā)力和寬信用托底的預(yù)期發(fā)酵。

　　另一方面，考慮到對(duì)隱性債務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管一直未有松動(dòng)，近期的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體融資需求不足，在缺乏寬信用抓手的情況下，實(shí)際效果存在疑慮，在新的數(shù)據(jù)驗(yàn)證前處于觀察狀態(tài)。

　　站在當(dāng)前位置，10年國(guó)債距離2020年上半年的歷史低水平僅相差30-40bp左右，但現(xiàn)階段的疫情和政策背景已不同于當(dāng)時(shí)。在目前較低絕對(duì)收益率和信用利差環(huán)境下，債券市場(chǎng)可能因理財(cái)監(jiān)管、政策調(diào)控、情緒沖擊等因素而出現(xiàn)超調(diào)。

　　在震蕩行情中，保留一定的資產(chǎn)流動(dòng)性空間進(jìn)行波段操作，利于經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)明朗后的及時(shí)應(yīng)對(duì)調(diào)整。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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