申萬宏源：2022年A股新能源投資快馬加鞭 或?qū)⒊尸F(xiàn)“兩頭高，中間低”走勢(shì)

　　2021年，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛的態(tài)勢(shì)，兩市成交額更是在7月21日至9月29日期間創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，連續(xù)49個(gè)交易日達(dá)到萬億元以上。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)，明確了七大政策。這些會(huì)帶來怎樣的投資機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)又將如何布局？

　　12月22日，申萬宏源舉辦以“共同富裕新時(shí)代”為主題的2022投資中國(guó)戰(zhàn)略年會(huì)，就2022年資產(chǎn)如何配置、賽道如何選擇等熱點(diǎn)話題進(jìn)行探討。

　　“虎變”過程值得期待

　　2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)展望方面，申萬宏源認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)在滯脹后貨幣財(cái)政將進(jìn)入艱難的“撥亂反正”階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)則在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、雙碳目標(biāo)、共同富裕的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃導(dǎo)向下，有望啟動(dòng)一輪需求結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化，走出一條“大國(guó)虎變”之路。

　　一、滯脹分野：海外加速緊縮，國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱。疫情在海外的危機(jī)化正在深度重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈格局，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“滯脹”弱復(fù)蘇格局進(jìn)一步凸顯，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的深層次弱點(diǎn)暴露出來，V型強(qiáng)勁復(fù)蘇的期待日漸落空，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣財(cái)政政策無奈開始著手準(zhǔn)備共振式收縮，過熱的需求將受到抑制，重歸供需低水平均衡。而海外的滯脹恰恰映照出我國(guó)供給之強(qiáng)韌，擴(kuò)大的外需缺口拉動(dòng)的出口高增長(zhǎng)，令我國(guó)連續(xù)兩年成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)最強(qiáng)的國(guó)家，2022年我國(guó)需求側(cè)政策大有可為。

　　二、共同富裕：出口降溫與消費(fèi)升級(jí)再平衡。海外過熱的商品消費(fèi)需求受到政策抑制，我國(guó)出口增速或?qū)⒋蠓禍?，“雙循環(huán)”制造業(yè)高級(jí)化的良好趨勢(shì)需要內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)以平衡出口的邊際拖累，財(cái)政政策有充足的財(cái)力和較為合理的時(shí)機(jī)在2022年考慮個(gè)稅減稅等穩(wěn)定中等收入群體收入的措施，以此緩解因竣工下滑而導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)商品消費(fèi)升級(jí)動(dòng)能之憂，延續(xù)工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)于實(shí)際GDP表現(xiàn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化態(tài)勢(shì)，也符合共同富裕導(dǎo)向的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化內(nèi)涵?？紤]減稅的可能性之后，測(cè)算發(fā)現(xiàn)一般公共預(yù)算赤字率仍可連續(xù)第二年下壓至2.8%-3.0%左右。

　　三、內(nèi)需中樞：房地產(chǎn)融資呵護(hù)糾偏穩(wěn)預(yù)期。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈牽一發(fā)而動(dòng)全身，在我國(guó)城鎮(zhèn)化仍持續(xù)推進(jìn)的階段是內(nèi)需增長(zhǎng)的壓艙石和核心中樞。2020年下半年-2021年上半年我國(guó)內(nèi)需過度向地產(chǎn)需求傾斜的泡沫跡象已經(jīng)得修正，融資劇烈收緊所導(dǎo)致的居民觀望和開發(fā)商謹(jǐn)慎情緒已經(jīng)在今年3季度形成明顯的經(jīng)濟(jì)下行拖累，近期貨幣政策已經(jīng)開始邊際轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)融資呈現(xiàn)黎明曙光，2022年預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)進(jìn)一步收緊，地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)1%左右，增速有所下行但失速風(fēng)險(xiǎn)不大，穩(wěn)房?jī)r(jià)和穩(wěn)剛需之間形成新的微妙平衡。

　　四、基建投資：能源升級(jí)與財(cái)經(jīng)紀(jì)律平衡木。雙碳目標(biāo)是長(zhǎng)期戰(zhàn)略，既要實(shí)現(xiàn)制造業(yè)高級(jí)化又要在這一過程中實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，意味著達(dá)峰之前的戰(zhàn)略重點(diǎn)更關(guān)注在能源體系的升級(jí)優(yōu)化和用能效率提升兩個(gè)方面。2022年預(yù)計(jì)不依賴化石燃料的新能源發(fā)電體系建設(shè)將步入快車道。但狹義基建在資管新規(guī)之后疊加“穿透式監(jiān)管”長(zhǎng)期盈虧平衡的要求，沒有重回泡沫化高增長(zhǎng)的政策環(huán)境。預(yù)計(jì)廣義基建投資增速或在2022年小幅抬升5個(gè)百分點(diǎn)左右至6.0%，預(yù)計(jì)明年新增專項(xiàng)債規(guī)?？墒湛s至3.35萬億元，但同時(shí)對(duì)信用融資環(huán)境提出更高要求。

　　五、貨幣環(huán)境：降準(zhǔn)不降息“有溫度的中性”。貨幣政策的長(zhǎng)期中性并不等于持續(xù)的收緊，在當(dāng)前信用融資需求偏弱背景下，有溫度的貨幣中性有望給市場(chǎng)感受到自下而上的呵護(hù)。

　　綜上分析，申萬宏源測(cè)算2022年我國(guó)實(shí)際GDP同比增速約為5.3%左右，流動(dòng)性環(huán)境仍然合理充裕，海外緊縮并不影響我國(guó)穩(wěn)定的格局，財(cái)政擴(kuò)張可能帶來增量積極作用，大國(guó)經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“虎變”過程值得期待。

　　新能源的方向和節(jié)奏

　　對(duì)A股總體而言至關(guān)重要

　　展望2022年，A股基本面展望定量方面，申萬宏源認(rèn)為，非金融石油石化歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，景氣改善方向非常稀缺，景氣投資需再聚焦。結(jié)構(gòu)上，周期和中游制造(歸母凈利潤(rùn)增速)前高后低，消費(fèi)和穩(wěn)定前低后高。

　　申萬宏源表示，2020年以來，已有1749家A股上市公司單家發(fā)布過8條以上“新能源”關(guān)鍵詞的公告。這批公司總市值(38萬億元)占全部A股的39%，2021前三季度利潤(rùn)占比26%，而2021年以來這批公司股價(jià)平均上漲了39%?？梢哉J(rèn)為，過去一年A股賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散，小盤股的活躍，主要源于新能源。2022年同樣“成也蕭何，敗也蕭何”，“成”在新能源投資快馬加鞭，新能源仍是稀缺的高景氣方向?！皵　痹诎鍓K性價(jià)比偏低，進(jìn)一步上漲有待基本面趨勢(shì)的持續(xù)驗(yàn)證。而在分母端沖擊下，新能源板塊也難以一枝獨(dú)秀。2022年新能源板塊行情節(jié)奏，可能也是“兩頭高，中間低”。

　　2022年股市流動(dòng)性如何展望？申萬宏源表示，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移趨勢(shì)已成，2022年大概率還是增量博弈，關(guān)鍵是力度的研判。2022年居民可支配收入增速可能進(jìn)一步回落，扣除買房支出的居民儲(chǔ)蓄率處于低位，流量上，能夠增配股市的資金是減少的。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)(特別是二手房交易)熱度可能較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，這會(huì)抑制信用創(chuàng)造，也會(huì)使得居民可理財(cái)資金的增速回落。所以，2022年仍是增量博弈，但增量資金規(guī)?？赡苋跤?020-2021年。節(jié)奏上，新基金發(fā)行開門紅仍可期，增量資金將更多流向善于挖掘小市值和科技成長(zhǎng)的投資者，增量資金屬性仍支持小盤股行情活躍。(作者：周尚伃)

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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