適配高質(zhì)量發(fā)展 多層次資本市場(chǎng)精準(zhǔn)落子

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制即將迎來兩周年。截至8月22日，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板新增上市公司已達(dá)350余家，累計(jì)首發(fā)募資超過3200億元，培育壯大了一批引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，服務(wù)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“創(chuàng)業(yè)板力量”充分釋放。

　　從推出新三板、科創(chuàng)板，到改革創(chuàng)業(yè)板，再到設(shè)立北交所，十年來，健全多層次資本市場(chǎng)體系始終是深化資本市場(chǎng)改革發(fā)展的一條主線，頂層設(shè)計(jì)清晰，“大棋局”精準(zhǔn)落子，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新發(fā)展的普惠性明顯提升，適配性大大增強(qiáng)。

　　各方預(yù)期，多層次資本市場(chǎng)體系將進(jìn)一步拓展廣度深度，明晰定位分工，加強(qiáng)互聯(lián)互通，推進(jìn)形成契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同發(fā)展階段的、層層遞進(jìn)的多層次市場(chǎng)新生態(tài)，繼續(xù)為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、支持科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)資本動(dòng)能。

　　體系健全：拓展覆蓋面 提高適配性

　　“公司將持續(xù)在研發(fā)、創(chuàng)新層面保持投入力度，不斷開拓更多技術(shù)平臺(tái)，不斷開發(fā)更多創(chuàng)新產(chǎn)品?！弊鳛槭准乙缘诙咨鲜袠?biāo)準(zhǔn)登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，邁普醫(yī)學(xué)董事長(zhǎng)袁玉宇評(píng)價(jià)，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革后，積極支持那些盈利規(guī)模暫未體現(xiàn)，但具有高成長(zhǎng)潛力、真正需要融資支持的創(chuàng)新企業(yè)上市，有助于培育出一批優(yōu)質(zhì)、高成長(zhǎng)、技術(shù)領(lǐng)先的科技創(chuàng)新企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制于2020年8月24日平穩(wěn)落地，迎來了不斷自我更新、助力資本市場(chǎng)革新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的新階段。

　　引領(lǐng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是資本市場(chǎng)肩負(fù)的重要?dú)v史使命。縱觀海外創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展史，背后往往有著強(qiáng)大的多層次資本市場(chǎng)體系的支持。2012年7月新三板獲批設(shè)立、2019年7月科創(chuàng)板開市交易、2020年7月新三板精選層開市交易、2020年8月創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、2021年11月北交所揭牌并開市……過去十年，一個(gè)又一個(gè)重要時(shí)刻，記錄了我國多層次資本市場(chǎng)體系更加健全，也見證了我國資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面不斷拓展、適配性不斷增強(qiáng)。

　　過去十年，越來越多的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)走上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。截至8月22日的數(shù)據(jù)顯示，在滬深北三個(gè)交易所上市的近4900家公司，連同新三板6722家和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)數(shù)萬家掛牌公司，正在多層次資本市場(chǎng)體系的護(hù)航下成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)暢通科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)更加有力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的合力不斷匯聚。

　　“開市三年來，科創(chuàng)板為科創(chuàng)屬性企業(yè)的發(fā)展提供了新的平臺(tái)，為我國科技創(chuàng)新注入了強(qiáng)大資本動(dòng)能。2019年至2021年，交控科技累計(jì)研發(fā)投入分別達(dá)1.13億元、1.73億元和2.72億元，連續(xù)保持50%左右的年增長(zhǎng)率，且增速穩(wěn)步加快。”交控科技董事長(zhǎng)郜春海介紹，在資本力量加持下，公司自主化產(chǎn)品研發(fā)實(shí)現(xiàn)一系列突破。“大力健全多層次資本市場(chǎng)體系，推出新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北交所，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性大幅增強(qiáng)，股債融資累計(jì)達(dá)到55萬億元。暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，科創(chuàng)板‘硬科技’產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步形成。交易所債券市場(chǎng)已經(jīng)成為非金融企業(yè)債券融資的重要渠道，期貨期權(quán)品種覆蓋國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域?！弊C監(jiān)會(huì)副主席李超近期在總結(jié)這十年多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)情況時(shí)說。

　　層次清晰：錯(cuò)位發(fā)展 功能互補(bǔ)

　　十年成長(zhǎng)，十年蛻變。我國資本市場(chǎng)歷經(jīng)十年改革發(fā)展，如今已構(gòu)建成一個(gè)體系完整、層次清晰、功能互補(bǔ)的多層次市場(chǎng)體系。各板塊不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，相互銜接又錯(cuò)位發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)，共同提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的質(zhì)效。

　　多層次資本市場(chǎng)體系日益完善的一個(gè)重要標(biāo)志是各板塊“堅(jiān)守特色”。“比如，滬深主板更加突出‘大盤藍(lán)籌’的特色，科創(chuàng)板堅(jiān)守‘硬科技’的特色，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持‘三創(chuàng)四新’的特點(diǎn)，北交所和新三板注重于服務(wù)創(chuàng)新型的中小企業(yè)。同時(shí)，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金也在整個(gè)資本市場(chǎng)中發(fā)揮著日益重要的作用?！痹诶畛磥?，通過不斷努力，多層次市場(chǎng)體系日益完善，各市場(chǎng)、各板塊的特色更加突出。

　　一個(gè)充滿活力和韌性的資本市場(chǎng)，也是一個(gè)需要滿足不同發(fā)展階段、不同規(guī)模、不同類型企業(yè)融資需求的市場(chǎng)。近年來，資本市場(chǎng)各板塊更加注重錯(cuò)位發(fā)展、凝聚合力，構(gòu)建功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次市場(chǎng)體系。

　　“創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所的板塊定位有清晰的區(qū)分，在發(fā)行、上市、信息披露、交易及退市等基礎(chǔ)制度上均有差異化安排。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所錯(cuò)位發(fā)展，并推動(dòng)形成各有側(cè)重、互為補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局?！遍_源證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅總結(jié)道。

　　未來，形成各市場(chǎng)板塊錯(cuò)位發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)的格局仍將是完善多層次資本市場(chǎng)體系的一大重點(diǎn)。談及北交所下一步的發(fā)展，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，北交所是“龍頭”，新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層是基礎(chǔ)，要發(fā)揮好北交所的“龍頭”撬動(dòng)和“反哺”作用，不斷做活做強(qiáng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。同時(shí)，加強(qiáng)與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)互聯(lián)互通，加快完善服務(wù)中小企業(yè)的全鏈條制度體系，形成層層遞進(jìn)的中小企業(yè)成長(zhǎng)路徑和良好的多層次市場(chǎng)發(fā)展生態(tài)。

　　證監(jiān)會(huì)近期表示，將進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)的覆蓋面和普惠性，更好滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展需求；統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層制度創(chuàng)新，穩(wěn)步擴(kuò)大區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)范圍。

　　互聯(lián)互通：可升可降 高效聯(lián)通

　　橫向錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，縱向互聯(lián)互通。十年來，在關(guān)鍵性制度推陳出新的推動(dòng)下，多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)取得長(zhǎng)足進(jìn)展，內(nèi)部聯(lián)通效率服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合能力明顯提高。

　　5月25日，北交所“轉(zhuǎn)板第一股”觀典防務(wù)登陸科創(chuàng)板，北交所轉(zhuǎn)板迎首秀，多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步暢通。

　　開源證券中小盤首席分析師任浪認(rèn)為，十年來，轉(zhuǎn)板上市機(jī)制不斷完善，暢通了多層次資本市場(chǎng)體系的有機(jī)聯(lián)系，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化便利化服務(wù)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　注冊(cè)制改革的推進(jìn)也將進(jìn)一步助力多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。專家指出，注冊(cè)制將適時(shí)向全市場(chǎng)推廣，有利于進(jìn)一步推動(dòng)新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)改革，開啟多層次資本市場(chǎng)體系各司其職又高效聯(lián)通的新局面。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝說，試點(diǎn)注冊(cè)制以來，發(fā)行上市條件的包容性增強(qiáng)，多層次資本市場(chǎng)體系的板塊架構(gòu)和功能更加完善。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊(cè)制改革在優(yōu)化發(fā)行上市條件上取得突破，將實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求，提高對(duì)企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的包容性，支持中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)大踏步進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　未來，大力發(fā)展債券市場(chǎng)、金融期貨及其他衍生品市場(chǎng)，規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有望成為進(jìn)一步健全多層次資本市場(chǎng)體系的重要方向。進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)品種體系、穩(wěn)步擴(kuò)大區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)范圍等已提上日程。此外，證監(jiān)會(huì)近期明確表示，將發(fā)揮好私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性作用，暢通募、投、管、退各環(huán)節(jié)。

　　這十年，多層次資本市場(chǎng)體系初步成型，各板塊錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、互聯(lián)互通的格局逐步清晰；與資本市場(chǎng)深化改革同行，各板塊定位將更加清晰，內(nèi)涵將更加豐富，聯(lián)通將更加高效，多層次資本市場(chǎng)體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的普惠性有望進(jìn)一步提升，適配性有望進(jìn)一步增強(qiáng)。（作者：昝秀麗）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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