開源證券預(yù)測(cè)風(fēng)格出現(xiàn)變化 建議順周期布局

   7月24日市場(chǎng)大跌，至收盤，上證綜指跌3.86%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.14%。

　　大跌的同時(shí)，北上資金也大幅賣出，當(dāng)日凈賣出163.57億元，其中，滬股通凈賣出92.99億元。

　　個(gè)股方面，北上資金出逃白酒、醫(yī)藥、家電等白馬股。

　　當(dāng)日，貴州茅臺(tái)凈賣出18.09億，寧德時(shí)代凈賣出8.87億，格力電器凈賣出7.78億，恒瑞醫(yī)藥凈賣出5.88億。

　　此外，北上資金逆市增持地產(chǎn)、銀行股。萬華化學(xué)凈買入1.65億元、萬科A凈買入1.4億元、招商銀行凈買入1.34億元、中信證券凈買入0.28億元。

　　銀行、地產(chǎn)、化工等周期股受到北向資金青睞。

　　開源證券策略首席牟一凌認(rèn)為，本輪下跌中，并未體現(xiàn)防御板塊的特征：即不受該事件影響的股票下跌較少，受事件影響的股票下跌更多。反而領(lǐng)跌的股票集中在前期漲幅較大的科技+消費(fèi)領(lǐng)域：具體有醫(yī)藥、電子、免稅概念等。即使看似受益于事件沖突的國(guó)防軍工板塊，由于前期累計(jì)的可觀的收益，跌幅也并非最低。

　　開源證券認(rèn)為，這背后反應(yīng)的邏輯是：即在面對(duì)巨大不確定性時(shí)，前期擁擠交易板塊疊加較大的浮盈，成為市場(chǎng)最脆弱的點(diǎn)。相對(duì)來講，前期一直被市場(chǎng)因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中不符合長(zhǎng)期趨勢(shì)的板塊，表現(xiàn)出了較強(qiáng)穩(wěn)定性。

　　牟一凌稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，前期強(qiáng)勢(shì)板塊在出現(xiàn)帶頭領(lǐng)跌后，市場(chǎng)=方向可能會(huì)出現(xiàn)一定的變化。

　　例如今年3月科技股大跌后，后續(xù)4-5月市場(chǎng)行情主要由消費(fèi)主導(dǎo)。5月開始，無風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)上行，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)，但是這種定價(jià)只在商品和債券市場(chǎng)發(fā)生，并未在價(jià)值/成長(zhǎng)內(nèi)部反應(yīng)，但是勢(shì)能已經(jīng)在累積，6月底基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示部分板塊交易結(jié)構(gòu)已經(jīng)十分擁擠。7月開始價(jià)值股的修復(fù)主要來源于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)，而極低的估值放大了這一效應(yīng)。遺憾的是，2014-2015的牛市記憶，讓大量投資者將其解讀為低估值修復(fù)后幫助前期泡沫化的資產(chǎn)進(jìn)一步水漲船高。

　　牟一凌預(yù)測(cè)，市場(chǎng)將出現(xiàn)普遍下跌，同時(shí)風(fēng)格出現(xiàn)變化。

　　風(fēng)格切換的核心邏輯始終未變：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率上行，這將有利于短久期屬性的價(jià)值股，同時(shí)，極大的估值差距會(huì)無限放大這一效應(yīng)。而市場(chǎng)信號(hào)指示：市場(chǎng)未來會(huì)面對(duì)較高的不確定性，這種不確定性將催化投資者重新衡量風(fēng)險(xiǎn)收益比，而這種收益比的度量的必要性在過去整體上漲過程中被市場(chǎng)忽視。

　　投資者需重視順周期板塊的布局價(jià)值，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和絕對(duì)收益能力在未來都會(huì)同樣出色。

　　推薦順序?yàn)椋旱谝?，?jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求回暖，行業(yè)景氣將在走出淡季后逐步

　　得到驗(yàn)證：化工、建材、工程機(jī)械、有色(銅、銀、鋁)、煤炭；第二，作為“周期之眼”的大金融板塊：房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行；第三，順周期消費(fèi)：汽車、家電。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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