公募REITs開(kāi)辟萬(wàn)億級(jí)新賽道 券商蓄勢(shì)“搶跑”

　　今年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》，我國(guó)境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)開(kāi)始加速。而近期，滬深交易所以及基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)規(guī)則也相繼公開(kāi)征求意見(jiàn)，公募REITs漸行漸近。

　　作為潛在市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到萬(wàn)億的新賽道，公募REITs為券商等機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇。證券時(shí)報(bào)記者了解到，目前不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)力布局公募REITs，人才、項(xiàng)目等都成為爭(zhēng)奪的重點(diǎn)。

　　“公募REITs對(duì)于證券公司而言，不僅意味著廣闊的新業(yè)務(wù)藍(lán)海待發(fā)掘，而且是開(kāi)辟股債等傳統(tǒng)投行和資管業(yè)務(wù)外的差異化競(jìng)爭(zhēng)賽道?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券董事總經(jīng)理、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人鄧國(guó)山如是說(shuō)。

　　再塑新賽道

　　我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的發(fā)展空間充足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2003~2017年，國(guó)內(nèi)累計(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模就高達(dá)108萬(wàn)億元?？紤]一定的折舊率后，即使按1%的證券化比例計(jì)算，轉(zhuǎn)化為REITs的規(guī)模也有望達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。

　　中國(guó)REITs論壇2020年會(huì)主席、國(guó)務(wù)院參事徐憲平表示，我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的公募REITs產(chǎn)品潛在規(guī)模應(yīng)在5萬(wàn)億元至14萬(wàn)億元之間，可以撬動(dòng)3倍(約15萬(wàn)億元至42萬(wàn)億元)的投資。

　　萬(wàn)億規(guī)模的產(chǎn)品，顯然會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)巨大改變。德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者介紹，在國(guó)外成熟市場(chǎng)，REITs具備收入穩(wěn)定、高分紅、高流動(dòng)性等特征，被投資者視為除股票、債券及現(xiàn)金之外的第四類(lèi)重要投資品種，在資本市場(chǎng)中占有重要地位。通過(guò)公募REITs引導(dǎo)社會(huì)資金投資于具有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可以滿(mǎn)足部分社會(huì)資本對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)金分紅收益以及較低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的資產(chǎn)配置需求。

　　而在居民資產(chǎn)配置等方面，公募REITs也有望帶來(lái)前所未有的改變。鄧國(guó)山認(rèn)為，我國(guó)已進(jìn)入大資管時(shí)代，但行業(yè)的普惠性和透明度尚需進(jìn)一步改善，期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配、供需結(jié)構(gòu)不匹配、產(chǎn)品同質(zhì)化缺乏含金量等重點(diǎn)問(wèn)題仍然存在。

　　他表示，一方面，社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金/職業(yè)年金等，以及大量以養(yǎng)老為目的的保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金，亟待多元化、分散化、長(zhǎng)期穩(wěn)定的可配置資產(chǎn)，以滿(mǎn)足其安全性與回報(bào)率要求。基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目區(qū)域和行業(yè)分布廣泛，通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的持續(xù)運(yùn)營(yíng)管理獲取的現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，可預(yù)期可持續(xù)，提供了跨地域、跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)的具有穩(wěn)定回報(bào)和增值預(yù)期的中長(zhǎng)期配置資產(chǎn)。

　　此外，我國(guó)居民財(cái)富持續(xù)累積，已產(chǎn)生了對(duì)資產(chǎn)配置的剛性需求。但市場(chǎng)仍缺乏穩(wěn)健的大類(lèi)資產(chǎn)配置渠道和機(jī)會(huì)。公募REITs可以有效填補(bǔ)金融產(chǎn)品空白，向市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)收益較為對(duì)稱(chēng)、流動(dòng)性較好、透明度較高的投資產(chǎn)品，為公眾投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)投資提供了便利直通渠道。公募REITs通過(guò)完善儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資機(jī)制，將基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)端的巨量股本融資需求和居民財(cái)富端的巨量投資配置需求巧妙匹配，使全民共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　“隨著國(guó)內(nèi)公募REITs試點(diǎn)工作的正式展開(kāi)，公募REITs市場(chǎng)存量的不斷增大，產(chǎn)品種類(lèi)也將不斷豐富，未來(lái)將有越來(lái)越多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者參與到公募REITs產(chǎn)品的發(fā)行與投資中來(lái)，從而進(jìn)一步豐富我國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)配置的多樣性，同時(shí)也分散居民理財(cái)與財(cái)富管理的投資風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆龅掳钭C券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　發(fā)力搶先機(jī)

　　“公募REITs的重要性無(wú)需多言，對(duì)于一個(gè)新品種而言，誰(shuí)跑得快，跑得穩(wěn)，誰(shuí)就更有機(jī)會(huì)脫穎而出?！鄙虾Ｒ患掖笮腿痰南嚓P(guān)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，其所在機(jī)構(gòu)早已經(jīng)進(jìn)行公募REITs的人才儲(chǔ)備，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也在持續(xù)推進(jìn)。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解到，近期，券商爭(zhēng)相招聘公募REITs項(xiàng)目的承攬和承做等崗位，一家券商的ABS業(yè)務(wù)人員表示，近期已經(jīng)收到多位獵頭顧問(wèn)的邀請(qǐng)。

　　前述大型券商投行人士坦言，在公募REITs的布局中，中小券商更有動(dòng)力先行一步。從業(yè)務(wù)體量上來(lái)看，大型券商在投行等業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)份額穩(wěn)定，且存在逐步提高的情況，中小券商業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力全面提升，新業(yè)務(wù)對(duì)于追求差異化競(jìng)爭(zhēng)的中小券商而言，意義更加重大。

　　事實(shí)上，不少中小券商也不掩飾對(duì)于公募REITs業(yè)務(wù)的野心。鄧國(guó)山就坦言，“公司對(duì)公募REITs業(yè)務(wù)重倉(cāng)布局”。

　　他介紹，第一創(chuàng)業(yè)證券已經(jīng)成立了REITs領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)小組，在A(yíng)BS、公募基金、投行、資管等條線(xiàn)分別搭建了相關(guān)領(lǐng)域的資深業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

　　而此前在A(yíng)BS業(yè)務(wù)上成功突圍的德邦證券，在公募REITs的布局上也是奮力爭(zhēng)先。德邦證券及其旗下的德邦基金，正在積極開(kāi)展公募REITs的資格準(zhǔn)備，為更好地推進(jìn)公募REITs業(yè)務(wù)，兩家公司目前已成立公募REITs聯(lián)合推進(jìn)小組。

　　在項(xiàng)目的爭(zhēng)奪儲(chǔ)備上，各家機(jī)構(gòu)也是不遺余力，一些潛在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目大多都進(jìn)入了券商的目標(biāo)名單。

　　鄧國(guó)山介紹，第一創(chuàng)業(yè)證券已經(jīng)積極營(yíng)銷(xiāo)布局京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家戰(zhàn)略區(qū)域內(nèi)的客戶(hù)和供水、污水處理、固廢危廢醫(yī)廢處理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等行業(yè)項(xiàng)目，形成了較好的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，部分項(xiàng)目正在密集籌備執(zhí)行，力爭(zhēng)沖刺首批，目標(biāo)成為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)于潛在的公募REITs項(xiàng)目，德邦證券也做了系統(tǒng)的梳理。德邦證券公募REITs項(xiàng)目組結(jié)合過(guò)往類(lèi)REITs與ABS業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，全面梳理了各資產(chǎn)類(lèi)型的龍頭企業(yè)儲(chǔ)備名單，重點(diǎn)涵蓋物流倉(cāng)儲(chǔ)、收費(fèi)公路、污水與固廢處理等多個(gè)行業(yè)，并積極接洽相關(guān)龍頭企業(yè)，協(xié)助梳理潛在項(xiàng)目情況，準(zhǔn)備相關(guān)公募REITs項(xiàng)目的試點(diǎn)申報(bào)材料。

　　待解挑戰(zhàn)多

　　作為一個(gè)新的賽道，公募REITs的發(fā)展顯然還面臨著諸多不確定性，內(nèi)外部的挑戰(zhàn)都會(huì)讓先行者感受到壓力。

　　“首批試點(diǎn)面臨考驗(yàn)，模式演變影響格局?！编噰?guó)山這樣總結(jié)券商布局公募REITs的困難點(diǎn)。

　　鄧國(guó)山表示，公募REITs作為全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)相關(guān)部門(mén)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)發(fā)起人、投資者和各金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)而言都是新的探索，首批試點(diǎn)項(xiàng)目將接受市場(chǎng)全方位考驗(yàn)；同時(shí)，公募REITs未來(lái)發(fā)展模式、路徑和機(jī)構(gòu)角色也不是一成不變，證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》中就提到，“支持探索開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的其他可行模式”。

　　“因此，從行業(yè)整體看，證券公司作為重要金融機(jī)構(gòu)和核心資本中介，能否抓住機(jī)遇，找準(zhǔn)定位，保持戰(zhàn)略定力，勝任基礎(chǔ)性角色，搶占未來(lái)REITs市場(chǎng)高地仍然有待觀(guān)察?！编噰?guó)山說(shuō)。

　　就券商內(nèi)部而言，鄧國(guó)山認(rèn)為，公募REITs對(duì)證券公司在客戶(hù)精準(zhǔn)發(fā)掘和戰(zhàn)略培育、系統(tǒng)資源對(duì)接和團(tuán)隊(duì)優(yōu)化整合、創(chuàng)新探索和投資研究、平臺(tái)集成效率和管理、業(yè)務(wù)思維轉(zhuǎn)變、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別防控等方面都提出了重要挑戰(zhàn)。

　　前述德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，券商參與公募REITs的內(nèi)部挑戰(zhàn)，主要來(lái)自券商內(nèi)部跨部門(mén)聯(lián)動(dòng)協(xié)同合作機(jī)制地建立與良好運(yùn)作。由于公募REITs本身的業(yè)務(wù)屬性與產(chǎn)品特點(diǎn)，在券商端會(huì)涉及資管、投行、財(cái)富管理及機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)條線(xiàn)。如何在券商內(nèi)部建立起多部門(mén)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)跨部門(mén)的良好溝通、多業(yè)務(wù)條線(xiàn)緊密合作、貸后管理的有效監(jiān)督與激勵(lì)等，是目前券商參與公募REITs面臨的主要內(nèi)部挑戰(zhàn)。（作者：孫翔峰）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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