從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板到主板注冊(cè)制 改革三步攻堅(jiān)

　　在資本市場(chǎng)成立三十周年之際，A股市場(chǎng)即將邁出改革攻堅(jiān)一大步——全市場(chǎng)推行注冊(cè)制。

　　繼證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)10月21日表態(tài)將“穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制”，22日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在2020金融街論壇年會(huì)上進(jìn)一步明確，將研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制的實(shí)施方案。這也意味著在創(chuàng)業(yè)板之后，主板、中小板也有望迎來(lái)注冊(cè)制改革。

　　2018年11月5日，伴隨科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制啟動(dòng)，注冊(cè)制改革同步取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。試點(diǎn)注冊(cè)制近兩年來(lái)，已經(jīng)形成從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的“三步走”改革節(jié)奏。

　　“目前，前兩步改革已經(jīng)落地實(shí)施，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期?！睋?jù)李超介紹，目前企業(yè)從IPO受理申請(qǐng)到完成注冊(cè)，平均用時(shí)5個(gè)月左右，審核注冊(cè)效率明顯提高。

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制各項(xiàng)制度規(guī)則運(yùn)行情況的評(píng)估，并深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，完善符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制框架，研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制實(shí)施方案。

　　推動(dòng)基礎(chǔ)制度定型

　　股票發(fā)行制度是資本市場(chǎng)最根本、最基礎(chǔ)的制度。十八屆三中全會(huì)明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革這一重大任務(wù)。從2013年底新股發(fā)行體制改革正式啟動(dòng)至今，已歷經(jīng)近7年時(shí)間。

　　10月21日，劉鶴副總理在2020金融街論壇年會(huì)開(kāi)幕式演講中提到，要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。他指出，要堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露和投資者保護(hù)。

　　易會(huì)滿(mǎn)在隨后的致辭中表示，將聚焦解決體制機(jī)制性障礙，加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系。

　　他提出，要以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制。

　　具體包括，完善以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則體系；設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件，健全發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制；打造權(quán)責(zé)清晰、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、透明高效的發(fā)行審核注冊(cè)機(jī)制。積極穩(wěn)妥優(yōu)化交易結(jié)算制度，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通制度，穩(wěn)步推進(jìn)貨銀對(duì)付(DVP)結(jié)算制度改革。完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

　　“近兩年來(lái)，試點(diǎn)注冊(cè)制總體順利，成效顯現(xiàn)。”在李超看來(lái)，到目前已經(jīng)形成從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的“三步走”改革布局。

　　第一步是試點(diǎn)注冊(cè)制在科創(chuàng)板這一增量市場(chǎng)板塊率先實(shí)現(xiàn)“破題”。建立市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制，新股定價(jià)更加理性，定價(jià)效率明顯提升，二級(jí)市場(chǎng)博弈更加充分。數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司超過(guò)180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

　　第二步是創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及800多家存量上市公司、4600多萬(wàn)存量投資者，注冊(cè)制改革充分考慮存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的上市公司已有38家，市值合計(jì)超過(guò)7000億元。

　　而現(xiàn)在，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，邁出第三步，即全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件已經(jīng)逐步具備。

　　邁出改革第三步

　　“做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備?！崩畛?2日稱(chēng)。

　　隨著注冊(cè)制改革的“三步走”層層推進(jìn)，改革從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)步步深入，改革的阻力和挑戰(zhàn)也迎面而來(lái)。

　　“注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過(guò)程，也是我們認(rèn)識(shí)不斷深化的過(guò)程?！崩畛偨Y(jié)了四個(gè)方面的心得。

　　一是協(xié)同改革，即要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革。本次注冊(cè)制改革涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進(jìn)承銷(xiāo)、交易、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過(guò)以往。

　　二是辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。三是把握投融資平衡，積極引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，包括優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制、引入更多境外中長(zhǎng)期資金、推動(dòng)提高A股納入國(guó)際主要指數(shù)的比例等等。四是權(quán)責(zé)對(duì)等，即推動(dòng)企業(yè)、中介、交易所等在每個(gè)環(huán)節(jié)盡職，推動(dòng)注冊(cè)制“形神兼?zhèn)洹薄?/p>

　　“過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)擔(dān)心新股供給增加會(huì)分流股市資金?！崩畛f(shuō)，從本次改革看，注冊(cè)制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時(shí)，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。

　　在他看來(lái)，一方面，注冊(cè)制帶來(lái)了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機(jī)會(huì)，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問(wèn)題。另一方面，暢通了退出渠道，推動(dòng)優(yōu)勝劣汰?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極變化，反映出市場(chǎng)對(duì)良性循環(huán)的預(yù)期。

　　易會(huì)滿(mǎn)在21日的致辭中也表達(dá)了對(duì)投資端的關(guān)注。他提出，要壯大公募基金管理人隊(duì)伍，完善投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)規(guī)則，著力提升各類(lèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)能力；推動(dòng)優(yōu)化第三支柱養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市的政策環(huán)境；完善權(quán)益投資的會(huì)計(jì)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制等制度安排，培育和壯大資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的意愿和能力。

　　同時(shí)，加快推動(dòng)證券集體訴訟制度落地，完善投資者權(quán)利行使、保障和救濟(jì)的制度機(jī)制，積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和理性投資文化。

　　注冊(cè)制改革正在邁出“第三步”，證監(jiān)會(huì)也將“刀刃向內(nèi)”，加大監(jiān)管體系改革。

　　李超表示，將轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場(chǎng)各環(huán)節(jié)、涵蓋各類(lèi)市場(chǎng)主體的監(jiān)管機(jī)制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時(shí)，深入推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。全面構(gòu)建有利于注冊(cè)制實(shí)施的監(jiān)管體系。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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