兩大制度安排激勵(lì)和鍛造股市“優(yōu)等生”

　　11月2日，習(xí)近平總書記主持召開中央全面深化改革委員會(huì)第十六次會(huì)議，審議通過了《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》。黨的十九屆五中全會(huì)召開后的首次深改委會(huì)議，就資本市場(chǎng)制度建設(shè)作出兩項(xiàng)重要安排，體現(xiàn)了黨中央對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的殷切期待，也預(yù)示著資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制將向前邁出一大步。

　　資本市場(chǎng)是優(yōu)化資源配置的重要平臺(tái)，對(duì)于激勵(lì)企業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。但長(zhǎng)期以來，由于認(rèn)識(shí)不足、發(fā)展條件制約、制度存在短板，我國資本市場(chǎng)在上市公司退市、打擊違法違規(guī)活動(dòng)兩方面都遇到了機(jī)制性、功能性阻滯。為此，一方面，在新證券法出臺(tái)前的監(jiān)管實(shí)踐中，通過完善行政法規(guī)、加大執(zhí)法力度等方式，對(duì)退市和打擊違法違規(guī)活動(dòng)采取了強(qiáng)化措施；另一方面，在新證券法中完善了退市機(jī)制框架規(guī)定，明顯加大了打擊違法違規(guī)行為的力度，同時(shí)預(yù)留了制度建設(shè)空間。

　　在總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按照證券法確定的法律規(guī)范，需要對(duì)上市公司退市、打擊證券違法活動(dòng)等制度安排進(jìn)一步完善和深化。此次深改委審議通過兩個(gè)有關(guān)文件，是落實(shí)證券法的具體步驟，也是頂層設(shè)計(jì)與基層實(shí)踐相結(jié)合的體現(xiàn)。筆者認(rèn)為，兩個(gè)文件將助力優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)市場(chǎng)生態(tài)更加優(yōu)化，為激發(fā)和鍛造股市“優(yōu)等生”發(fā)揮積極作用。

　　首先，激勵(lì)先進(jìn)、懲罰后進(jìn)的資本市場(chǎng)機(jī)制是對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持舉措。

　　通過完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制，可以將競(jìng)爭(zhēng)力不足的資產(chǎn)“出清”，將市場(chǎng)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)行業(yè)聚集，從總體上提高上市公司質(zhì)量。而上市公司總體質(zhì)量提高，又反過來對(duì)投資者形成正向激勵(lì)作用。有效的退市機(jī)制也將對(duì)證券專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)形成倒逼作用，促使投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等更好發(fā)揮專業(yè)識(shí)別、專業(yè)引領(lǐng)功能，引導(dǎo)全市場(chǎng)形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的風(fēng)尚。

　　完善打擊證券違法違規(guī)活動(dòng)的制度安排，形成行政監(jiān)管、公眾監(jiān)督、公安稽查、司法審判等相互連通、互為支持的立體執(zhí)法體系，對(duì)于依法懲處違法違規(guī)主體、強(qiáng)化法律威懾，十分必要。激勵(lì)先進(jìn)，就是要保護(hù)依法合規(guī)的市場(chǎng)主體和市場(chǎng)行為；依法查處破壞市場(chǎng)秩序的主體，是懲罰后進(jìn)的題中應(yīng)有之意。正是基于這一原則，監(jiān)管層在前期改革完善退市機(jī)制時(shí)，增加了對(duì)重大違法違規(guī)上市公司予以強(qiáng)制退市的條款。

　　通過完善兩大制度安排，形成資本市場(chǎng)系統(tǒng)良性循環(huán)，將更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　第二，完善激勵(lì)先進(jìn)、懲罰后進(jìn)的資本市場(chǎng)機(jī)制需要統(tǒng)籌推進(jìn)，在更大程度上形成合力。

　　從退市機(jī)制來說，一家企業(yè)退市不單單是企業(yè)自身的事，而是與地方政府利益、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)、中小投資者保護(hù)、司法保障等相關(guān)聯(lián)的；從打擊違法違規(guī)活動(dòng)來說，涉及線索收集、證據(jù)采集、行政執(zhí)法與司法銜接、法律法規(guī)解釋、違法行為認(rèn)定、技術(shù)支持、數(shù)據(jù)共享、司法救濟(jì)等環(huán)節(jié)，還涉及涉事主體合法利益保護(hù)、投資者權(quán)益保護(hù)等問題。

　　解決所有這些問題，不僅需要立法部門、證券監(jiān)管部門和公安司法部門參與，還需要征信部門、其他市場(chǎng)監(jiān)管部門、懲治失信執(zhí)行部門等方面參與，也需要投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的參與。涉及跨境監(jiān)管和跨境執(zhí)法的事項(xiàng)，還需要雙邊和多邊的國際合作機(jī)制支持。所以，由中央深改委統(tǒng)籌頂層設(shè)計(jì)和基層實(shí)踐，審議通過兩項(xiàng)重要制度安排，是十分必要的，有助于推動(dòng)有關(guān)改革順利進(jìn)行。

　　第三，要抓好制度落實(shí)工作，發(fā)揮好制度建設(shè)促進(jìn)市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化的作用。

　　無論是完善退市制度，還是依法打擊違法違規(guī)活動(dòng)，落腳點(diǎn)都是夯實(shí)資本市場(chǎng)法治和誠信基礎(chǔ)，推動(dòng)構(gòu)建良好市場(chǎng)秩序。各市場(chǎng)主體要積極行動(dòng)起來，從現(xiàn)在做起，從自我做起，爭(zhēng)做遵紀(jì)守法、講求誠信、公平競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)“優(yōu)等生”。在《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》和《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》正式頒布后，要對(duì)照檢查問題，提升自身守法水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。（作者：董少鵬）

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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