不確定性漸次落地 “快看”投研大咖解析A股策略：布局跨年行情 靜待“第三波經(jīng)濟(jì)脈沖”

　　11月8日晚，由上海證券報(bào)舉辦的新一期新華社“快看”周末直播間如約而至，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊和申萬菱信明星基金經(jīng)理孫琳圍繞“不確定性漸次落地，跨年行情如何把握”的話題在線上與投資者展開互動(dòng)交流。

　　兩位嘉賓認(rèn)為，從今年四季度到明年上半年，經(jīng)濟(jì)將處于景氣度逐季改善的過程中，而第三波經(jīng)濟(jì)脈沖可能要到全球疫情得到有效控制后出現(xiàn)。權(quán)益市場(chǎng)目前處于估值不易再繼續(xù)擴(kuò)張，但盈利存在支撐，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍存在階段性擴(kuò)張機(jī)會(huì)的狀態(tài)。

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，郭磊總體持樂觀態(tài)度，他預(yù)計(jì)從今年四季度到明年上半年，經(jīng)濟(jì)仍將處于景氣度逐季改善的過程中。他認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)有三波脈沖：第一波是今年二季度，基于出口企穩(wěn)、必需消費(fèi)品需求回升；第二波是今年三季度和四季度前段，基于出口數(shù)據(jù)進(jìn)一步走強(qiáng)，同時(shí)基建類投資上行，可選消費(fèi)需求回升。

　　“我們估計(jì)，第三波經(jīng)濟(jì)脈沖將出現(xiàn)在全球疫情得到有效控制之后。屆時(shí)，服務(wù)業(yè)修復(fù)斜率上升，全球貿(mào)易也可能會(huì)有一輪共振，將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)的補(bǔ)庫存。”郭磊表示。

　　海外方面，如何看待美國(guó)相關(guān)不確定性“落地”對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響？

　　孫琳認(rèn)為，美國(guó)的決策者會(huì)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)┘佑绊?。郭磊表示，市?chǎng)會(huì)關(guān)注美國(guó)的中期政策主張的變化，如稅收、財(cái)政計(jì)劃、能源政策等。但他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，從中期看，A股有其自身的運(yùn)行邏輯，外部影響非常有限。

　　行業(yè)板塊方面，嘉賓主要討論了醫(yī)藥股應(yīng)如何布局。擬任申萬菱信醫(yī)藥先鋒股票基金經(jīng)理的孫琳表示，由于醫(yī)藥行業(yè)有著穩(wěn)定增長(zhǎng)的剛性需求、專業(yè)科學(xué)的研發(fā)創(chuàng)新路徑、積極正面的行業(yè)可持續(xù)發(fā)展政策，從中長(zhǎng)期角度出發(fā)，醫(yī)藥板塊具備持續(xù)的可投資價(jià)值。

　　孫琳表示，通過分析海外市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，在較長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)，醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)僅次于科技指數(shù)。但與科技股不同的是，當(dāng)醫(yī)藥板塊的龍頭確立后，其市值增長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)格局相當(dāng)穩(wěn)定。且由于醫(yī)藥企業(yè)長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)的相對(duì)確定，分紅預(yù)期相對(duì)明確，其在股市中是非常重要的長(zhǎng)期投資選項(xiàng)。

　　臨近年底，布局跨年行情可采取何種策略？對(duì)此，孫琳表示，基金的投資要求是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)收益最大化，重點(diǎn)關(guān)注確定性的投資機(jī)會(huì)。每逢歲末年初，短期資金行為都會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來擾動(dòng)，此時(shí)投資者要考慮的是未來趨勢(shì)是否明確，如果趨勢(shì)明確的話，就不應(yīng)懼怕短期擾動(dòng)。而如果是沒有基本面支撐的上漲，其持續(xù)性則將受到考驗(yàn)。

　　孫琳認(rèn)為，估值的高低不應(yīng)作為重點(diǎn)選股條件。同樣的基本面之下，除了要關(guān)注未來的成長(zhǎng)性，更需結(jié)合資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行定價(jià)。一些與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，其在經(jīng)濟(jì)總量中的占比逐年下降，因此投資的盈利概率也在下降，估值自然不高。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)自身的變化趨勢(shì)。

　　郭磊補(bǔ)充道，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局可對(duì)應(yīng)三條主線：一是供給體系的優(yōu)化，具體來說包括硬科技、高端制造和制造業(yè)升級(jí)。二是需求體系的升級(jí)，可關(guān)注一則是免稅、國(guó)潮等線索下消費(fèi)潛力的打開；二則是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的城市群和都市圈的形成；三則是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)進(jìn)一步走上前臺(tái)。三是金融體系的適配，可關(guān)注點(diǎn)主要是直接融資相關(guān)的影響。（作者：孫越 趙明超）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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