散戶這三十年：在市場跌宕中歷練成長

　　“你一買，它就開始跌；你一賣，它又開始漲……” 很多散戶談起股票，一臉愛恨交加。在“一盈二平七虧”的所謂股市“規(guī)律”之下，想要登上“塔尖”實屬不易。

　　“追漲殺跌”是這個群體的特征之一，而他們恰恰也是A股市場最龐大的投資主體。A股走過30年，個人投資者總數(shù)已經(jīng)達到1.7億戶，占比更是高達99%，在全球位居第一。

　　可喜的是，中登公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年開始，個人投資者持股占比呈下降趨勢，占比21.17%，較2016年末下降2.53個百分點。2019年延續(xù)這一趨勢，境內(nèi)投資機構(gòu)持股比例由9.1%上升至10.2%，境外投資機構(gòu)持股比例由2.8%上升至4.4%。

　　不安分的散戶

　　指著電腦顯示屏上從1990年到2020年上證指數(shù)的K線圖，胡立坤有點出神了。在他看來，K線走勢如同經(jīng)濟發(fā)展軌跡，也像極了自己走過的投資歷程。

　　“一般散戶都要經(jīng)歷這些階段，只有經(jīng)歷幾輪牛熊市后才能更加認清市場，也認清自己。”老胡告訴記者，30年來，他不斷將資金投入股市，一算手頭股票的總賬，只得了個不盈不虧。

　　老胡回憶，股市剛剛起步的時候，普通老百姓對股票了解雖并不如今天深入，但入市情緒是狂熱的?！爱敃r有種說法叫‘傻瓜也可以賺錢’。”

　　起初他的運氣比較好，成了當時第一批靠股票致富的萬元戶。但憑借運氣賺的錢，總會憑本事虧回去。之后幾年里，他被跟風、聽小道消息炒股“坑慘了”，買的股票十有八九是垃圾股，但他仍不斷把錢往股市里砸?！凹偃缥耶敵蹀饤壨稒C，腳踏實地投資，只買優(yōu)質(zhì)股票，持有至今，身家何止增加10倍?！彼叭桓袊@，懊悔不已。

　　老胡的炒股經(jīng)歷，是不少資深散戶投資歷程的投射。過去30年間，A股大多數(shù)股民沒有在股市賺到錢，甚至虧掉了本金?？释└唬窛q殺跌，選擇性忽視風險的種種特質(zhì)注定了這樣的結(jié)局。行為金融學家朱寧在《投資者的敵人》里，把這些業(yè)余投資者稱為“不安分的散戶”。

　　當然，也有一小部分不安分的投資者，借由股票市場完成了原始積累，成為眾多散戶的標桿。其中有一批2002年至2003年間崛起的游資，他們發(fā)跡于中國市場經(jīng)濟最發(fā)達的江浙滬等東南沿海地區(qū)，以兇悍的操作手法，快進快出。有人在很短時間內(nèi)便積累了億萬身家，成為股市草莽時代的佼佼者。但隨著市場監(jiān)管不斷完善，游資大鱷也日漸式微。

　　其實，不僅僅是監(jiān)管環(huán)境在變化，交易技術的升級也迫使投資者認清“與時俱進、適者生存”的道理。程序化交易、套利模型、衍生品交易……如今A股投資面臨的“對手”可能是沒有感情的軟件、人工智能。在這個沒有硝煙的戰(zhàn)場里，大批散戶投資者可能還未出場就已經(jīng)落了下風。

　　“現(xiàn)在的市場已經(jīng)不是我們的江湖了?！崩虾囊痪涓锌莱隽嗽S多散戶的心聲。隨著A股市場廣度和深度不斷拓展，與草莽大戶一起淡去的是那個全民炒股的年代。

　　杠桿盛宴散場

　　2007年的一輪牛市達到高潮時，當年新開股票賬戶攀升至3829.37萬戶，較上一年同比增長逾11倍。2019年春季行情啟動的起點，3月深市新增開戶數(shù)299萬，比2月的143萬暴增了109%。

　　經(jīng)受洗禮的張國志(化名)對2014年至2015年的市場大起大落尤其刻骨銘心，3輪非理性下跌之后，他虧掉了一套房子。

　　因為聽很多人說具有連鎖買藥模式的某藥企有可能復制某電商的超強走勢，老張滿倉買入該藥企股票，1周收益就達到20%?！拔缚凇弊兇蟮睦蠌垐孕胚€有上漲空間，繼續(xù)融資買入。后來有媒體報道說該藥企旗下的旗艦產(chǎn)品對兒童腦神經(jīng)會造成慢性損害，導致該公司股價在隨后兩年時間內(nèi)從最高點跌去將近80%。

　　老張們區(qū)別于傳統(tǒng)散戶的一大特點是，會利用兩融乃至配資等融資杠桿入市，風險偏好大幅提升，推動個股快漲急跌，一些缺乏風險意識的中小散戶更是在連續(xù)震蕩中損失慘重甚至爆倉。

　　上證綜指在6124點見頂后，歷經(jīng)調(diào)整下跌，價值投資理念開始在A股被認可。這是一個股價重新尋錨的過程，也是部分“好賭”的散戶重塑認知的轉(zhuǎn)折點。老張深刻意識到，股市也有著自然規(guī)律： “樹長不到天上”，估值泡沫不可能沒有限度。

　　機構(gòu)化時代開啟

　　與海外市場相比，中國股市的散戶占比高是一個非常顯著的特點。A股市場上，自然人投資者占比超過99%。而這一數(shù)據(jù)在美國不到6%。但從收益看，機構(gòu)投資者整體明顯跑贏散戶，且兩者之間的差距在快速拉大。

　　統(tǒng)計顯示，2017年自然人投資者整體盈利3108億元，2016年為虧損7090億元；2017年專業(yè)機構(gòu)整體盈利11156億元，2016年為虧損3171億元。2017年機構(gòu)整體盈利額是散戶的3.6倍。

　　據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會截至今年6月底的數(shù)據(jù)顯示，平均持股周期達到半年的中小投資者不足15%，散戶在日常交易中明顯偏向于中短線交易，機構(gòu)則更傾向于長期持股。

　　90后的小陳對此深有體會，從剛剛踏入社會到成家立業(yè)，短短幾年中她經(jīng)歷了不同角色，互聯(lián)網(wǎng)金融的嘗鮮者、開戶炒股再到完全轉(zhuǎn)變做了基民，她的心態(tài)也發(fā)生了很大變化。

　　1萬元、5萬元、10萬元、20萬元……小陳把手頭的閑錢挪一部分用作長期投資，并養(yǎng)成了基金定投的習慣。她給記者算了一筆賬：工作7年的積蓄拿出70%投入基金，約百萬元本金，以每年10%的收益增長，大約賺了40%。7年時間，她用基金收益添置了車，也裝修了房?！拔乙郧白约撼垂商垓v，財富沒增值多少，做股民還不如做基民?！?/p>

　　中國股市三十而立，有人堅守，也有一部分散戶像小陳一樣選擇了轉(zhuǎn)變。2019年，境內(nèi)投資機構(gòu)持股比例由9.1%上升至10.2%，境外投資機構(gòu)持股比例由2.8%上升至4.4%。但這部分散戶并沒有遠離市場，而是借道更專業(yè)的理財資管機構(gòu)進行投資。公募、私募、銀行、信托、保險、券商的大量理財產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)，間接參與A股市場的途徑正越來越豐富。

　　2020年，對于A股來說是一個重要的歷史時點，新證券法實施、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制……這些都在改變著市場生態(tài)。A股30年上下波動的K線圖背后，有勇立潮頭的“老胡”、與時俱進的“老張”、后浪奔涌的“小陳”，越來越多的投資者在市場波動中歷練、成長、蛻變……當他們踏上追求價值、理性投資之路，也就奠定了A股走向“長?！钡幕?。（作者：孫越 朱琳娜）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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