白酒行情能否繼續(xù)演繹？券商：明年白酒板塊繼續(xù)向上 緊握高端白酒

　　“白酒到底香不香？”、“喝酒”行情能否持續(xù)？

　　2020年以來(lái)，一級(jí)行業(yè)中，食品飲料漲幅排名靠前，其中，白酒板塊的整體表現(xiàn)突出，金徽酒、酒鬼酒、山西汾酒、ST舍得、瀘州老窖、老白干酒、五糧液的股價(jià)漲幅均超100%。近期，券商正在密集召開(kāi)2021年A股投資策略會(huì)，白酒板塊明年的展望也逐漸浮出。

　　中金“品酒”

　　11月中旬，白酒板塊中“小酒”熱了一段時(shí)間后，也經(jīng)歷了群體“醉倒”。

　　中金公司用一篇《小酒熱下的冷思考》的研報(bào)總結(jié)了當(dāng)時(shí)小酒企上漲的原因以及后市的思考。

　　當(dāng)時(shí)，僅僅兩日，便是“冰山與火海交融”，前一天白酒板塊中的“小酒”股還在“狂歡”，后一天就經(jīng)歷了6只“小酒”股跌停。

　　當(dāng)時(shí)，中金公司在研報(bào)中這樣表示，“目前部分小酒企炒作已經(jīng)脫離基本面或?qū)I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大透支，資金推動(dòng)上漲，我們認(rèn)為需警惕短期情緒回落后帶來(lái)的沖擊。從基本面維度看，我們認(rèn)為白酒過(guò)去5年大牛市的核心邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，未來(lái)仍然是價(jià)位升級(jí)和品牌集中的過(guò)程，高端、次高端以及光瓶酒龍頭會(huì)繼續(xù)提升市場(chǎng)份額，并獲得可持續(xù)的、確定性的增長(zhǎng)?！?/p>

　　12月9日，中金公司再度發(fā)布一篇名為《如何理解白酒的高估值？》的研報(bào)。中金公司這樣表示，“近期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)帶來(lái)的流動(dòng)性收緊預(yù)期以及市場(chǎng)風(fēng)格偏向估值更低、年內(nèi)漲幅較小的順周期板塊，導(dǎo)致部分投資者對(duì)白酒的高估值產(chǎn)生隱憂。目前處行業(yè)淡季，渠道信息層面的催化較少，但龍頭白酒公司的基本面趨勢(shì)仍然穩(wěn)健、向好，估值并未泡沫化，繼續(xù)看好龍頭公司未來(lái)表現(xiàn)。”

　　中金公司表示，基本面是白酒行情的核心支撐，從過(guò)去5年白酒牛市看，價(jià)格升級(jí)是行業(yè)成長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，量縮價(jià)漲。目前行業(yè)仍處于結(jié)構(gòu)向上趨勢(shì)中，3-5年維度確定性較強(qiáng)。今年疫情造成基本面波動(dòng)，但行業(yè)的向上趨勢(shì)并未結(jié)束，2020年白酒行業(yè)特征類似于2016年，尤其是二季度之后，高端向次高端傳導(dǎo)修復(fù)，基本面預(yù)期先行，但業(yè)績(jī)彈性并未全面兌現(xiàn)，因此明年在低基數(shù)基礎(chǔ)上，行業(yè)也會(huì)迎來(lái)高彈性增長(zhǎng)(如2017年)。從半年或者明年一年的選股維度，除公司自身長(zhǎng)邏輯以及估值因素外，業(yè)績(jī)彈性會(huì)是一個(gè)較為重要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

　　百萬(wàn)瓶茅臺(tái)將通過(guò)天貓、京東投放市場(chǎng)

　　你最近收到搶茅臺(tái)的消息了嗎？

　　12月9日，天貓超市宣布，自12月10日開(kāi)啟最大規(guī)模茅臺(tái)酒單月供應(yīng)，預(yù)計(jì)超過(guò)40萬(wàn)瓶500ml裝53°飛天茅臺(tái)投放市場(chǎng)，約為去年同期的10倍。12月10日，京東宣布，在線上京東超市和線下京東七鮮門店開(kāi)啟全渠道茅臺(tái)酒單月供應(yīng)，線上線下預(yù)計(jì)超過(guò)60萬(wàn)瓶500ml裝53°飛天茅臺(tái)投放市場(chǎng)。

　　今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)突破1800元/股，漲幅超55%。

　　從機(jī)構(gòu)關(guān)注度方面來(lái)看，近一年，有42家券商發(fā)布171篇研報(bào)推薦貴州茅臺(tái)，最高目標(biāo)價(jià)給至2175.36元/股。9月份時(shí)，野村東方國(guó)際證券首次覆蓋貴州茅臺(tái)時(shí)表示，茅臺(tái)是中國(guó)白酒行業(yè)的標(biāo)桿和代表，53 度飛天茅臺(tái)的零售價(jià)約3000元，遠(yuǎn)超其他產(chǎn)品。品牌是茅臺(tái)最重要的競(jìng)爭(zhēng)力，其他品牌很難復(fù)制，茅臺(tái)酒的龍頭地位難以撼動(dòng)。雖然公司目前估值處于歷史較高位置，但考慮到公司強(qiáng)大的品牌能力和穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期，給予2021年48x 目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 2175.36 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　來(lái)看一組數(shù)據(jù)，海通基金研究統(tǒng)計(jì)主動(dòng)股混基金持股的市值情況，從結(jié)果來(lái)看，截至2020年9月30日，機(jī)構(gòu)持股市值排在前10的股票分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國(guó)中免、邁瑞醫(yī)療、美的集團(tuán)、騰訊控股、寧德時(shí)代和瀘州老窖。貴州茅臺(tái)、五糧液等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股繼續(xù)獲增持，股混基金持股市值分別增加215.05、219.53億元。從行業(yè)層面來(lái)看，前期受機(jī)構(gòu)青睞的醫(yī)藥行業(yè)遭減持，白酒主題重新成為機(jī)構(gòu)最青睞的領(lǐng)域之一，在上榜的10只股票中，有3只來(lái)自食品飲料行業(yè)。

　　海通基金研究重點(diǎn)關(guān)注2020年三季度末主動(dòng)權(quán)益資產(chǎn)管理規(guī)模較大的公募管理公司旗下主動(dòng)股混基金重倉(cāng)股票的行業(yè)分布情況。數(shù)據(jù)顯示，大中型公募管理機(jī)構(gòu)中，有17家基金公司的前三大重倉(cāng)行業(yè)中出現(xiàn)食品飲料，并且有8家將食品飲料作為第一大重倉(cāng)行業(yè)。

　　2021白酒展望關(guān)鍵詞

　　2020年即將收官，站在當(dāng)下，應(yīng)該如何看待后續(xù)白酒板塊的投資機(jī)會(huì)？各家券商也均有自己的見(jiàn)解。

　　中銀證券：酒類，尋找細(xì)分領(lǐng)域龍頭

　　白酒消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)正常，二、三季度需求持續(xù)改善，預(yù)計(jì)四季度報(bào)表業(yè)績(jī)可維持三季度增速，疫情后平穩(wěn)增長(zhǎng)是常態(tài)?；诎拙葡M(fèi)特點(diǎn)，白酒行業(yè)可容納的頭部企業(yè)數(shù)量多于大眾品，判斷未來(lái)行業(yè)將形成分價(jià)格、分香型、分區(qū)域的寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，重點(diǎn)關(guān)注激勵(lì)機(jī)制變化的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

　　中信建投：堅(jiān)定看好頭部白酒龍頭

　　食品飲料板塊估值較年初上漲42.4%，其中以啤酒、白酒等板塊估值上漲較為明顯，帶動(dòng)食品飲料整體估值上升。

　　繼續(xù)推薦競(jìng)爭(zhēng)格局好、增長(zhǎng)確定的茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，洋河股份、古井貢酒、今世緣、以及具備全國(guó)化潛力的低端酒順鑫農(nóng)業(yè)。

　　國(guó)盛證券：高端白酒賽道站位最優(yōu)

　　基于長(zhǎng)周期和中周期的行業(yè)邏輯，明年提價(jià)主線或貫穿全年，可選板塊進(jìn)入順周期，高端白酒量?jī)r(jià)提升的大趨勢(shì)不變，同時(shí)隨著疫情后消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)行，次高端的“高端化”的趨勢(shì)明顯，地產(chǎn)酒的主流價(jià)格帶躍遷行在途中。必選板塊而言，隨著原材料價(jià)格的上漲，部分子行業(yè)龍頭或顯提價(jià)機(jī)遇。

　　高端白酒：賽道站位最優(yōu)，順周期量?jī)r(jià)齊升是大概率事件。由于白酒價(jià)格的“一體性”，進(jìn)入順周期高端白酒率先復(fù)蘇，疫情后茅臺(tái)終端價(jià)率先上漲為行業(yè)打開(kāi)價(jià)格空間，隨后五糧液和國(guó)窖價(jià)盤穩(wěn)中有升。展望 2021 年，茅臺(tái)供需緊平衡的關(guān)系將成為常態(tài)，五糧液和國(guó)窖進(jìn)入千元價(jià)格帶之后，價(jià)格天花板依舊較高，量?jī)r(jià)齊升是大概率事件。

　　開(kāi)源證券：2021 年是白酒板塊蓄力之后繼續(xù)向上的一年

　　首先，疫情沖擊是一次性影響，行業(yè)趨勢(shì)不變甚至被疫情強(qiáng)化。面對(duì)疫情，白酒商業(yè)模式優(yōu)越性凸顯，高端白酒需求穩(wěn)定，價(jià)格新高，龍頭酒企變危為機(jī)，積極變革，搶占市場(chǎng)，產(chǎn)品升級(jí)與集中度提升的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)。第二，需求環(huán)境仍在持續(xù)改善之中，疊加2021年是十四五開(kāi)局之年，白酒企業(yè)2021年業(yè)績(jī)高增是大概率事件。第三，2020年高端白酒單品終端價(jià)格創(chuàng)新高為2021年酒廠提價(jià)創(chuàng)造了條件。第四，2021年，白酒行業(yè)新熱點(diǎn)將持續(xù)演繹。醬酒企業(yè)加速資本化，國(guó)臺(tái)、郎酒登陸資本市場(chǎng)給 2021 年板塊帶來(lái)新的看點(diǎn)。近年來(lái)自飲需求的消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比追求提升，疫情下自飲場(chǎng)景的增多加速了光瓶酒取代低端盒裝酒的趨勢(shì)，牛欄山、玻汾市場(chǎng)面臨良好的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　綜上，2021年是白酒板塊蓄力之后繼續(xù)向上的一年，繼續(xù)看好白酒板塊在2021年表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，洋河股份。

　　國(guó)泰君安：堅(jiān)守高端，擁抱改善

　　白酒持續(xù)邊際改善，高端快速恢復(fù)，需求端延續(xù)高景氣，渠道端在量?jī)r(jià)兩方面均有較好表現(xiàn)；次高端分化加速，次高端價(jià)位帶醬酒異軍突起(向下受制成本剛性，向上受制品牌力限制)；中檔價(jià)位帶隨著餐飲、宴席等消費(fèi)場(chǎng)景逐步加速恢復(fù)；低檔價(jià)位帶有所恢復(fù)，總體平穩(wěn)。高端白酒批價(jià)穩(wěn)步上行，茅臺(tái)維持在2800元+，五糧液在1000元附近，渠道庫(kù)存基本維持在1個(gè)月以內(nèi)，比較良性。

　　增持白酒板塊一是，高端白酒需求延續(xù)高景氣，龍頭確定性與穩(wěn)定性強(qiáng)，建議增持：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；二是，次高端分化，醬酒凸顯。次高端龍頭成長(zhǎng)亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)下利潤(rùn)彈性凸顯，建議增持：山西汾酒、洋河股份、今世緣、古井貢酒；三是，二三線白酒具有較大邊際改善預(yù)期的黑馬標(biāo)的，建議增持：迎駕貢酒、酒鬼酒；四是，低端保持穩(wěn)定，2021年一季度建議增持：順鑫農(nóng)業(yè)。

　　華創(chuàng)證券：緊握高端白酒，逢低布局次高端龍頭

　　白酒升級(jí)和集中的行業(yè)趨勢(shì)疫情后加速，同時(shí)板塊估值重構(gòu)在2020年得到驗(yàn)證，明年需求復(fù)蘇，步入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)期，高端白酒價(jià)格帶看，茅臺(tái)來(lái)年規(guī)劃、五糧液價(jià)格上行空間和幅度、及國(guó)窖收入恢復(fù)彈性，均存在超預(yù)期的可能，次高端價(jià)格帶“高手過(guò)招不容犯錯(cuò)”階段，老名酒突圍之戰(zhàn)愈演愈烈，醬酒郎酒和國(guó)臺(tái)上市后將成為新亮點(diǎn)。

　　緊握高端白酒，逢低布局次高端龍頭。白酒板塊經(jīng)歷估值重構(gòu)后，來(lái)年需求恢復(fù)，高端白酒茅臺(tái)增長(zhǎng)規(guī)劃、五糧液批價(jià)上行和國(guó)窖需求恢復(fù)，均可能超預(yù)期，同時(shí)樂(lè)觀看待來(lái)年外資長(zhǎng)線資金對(duì)估值的推動(dòng)，繼續(xù)推薦茅臺(tái)、五糧液、老窖，精選次高端龍頭逢低布局，推薦古井、汾酒、今世緣，關(guān)注洋河、順鑫的預(yù)期修復(fù)。

　　渤海證券：優(yōu)選確定性成長(zhǎng)的高端白酒

　　盡管我國(guó)人均酒精消費(fèi)量仍存在上行空間，且我國(guó)總?cè)丝谏仙厔?shì)未見(jiàn)拐點(diǎn)，但人口老齡化趨勢(shì)明顯，因此兩相結(jié)合來(lái)看，我國(guó)白酒總消費(fèi)量大概率將維持穩(wěn)定。盡管行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)格局，從過(guò)去幾年的白酒市場(chǎng)消費(fèi)情況來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯。

　　在各價(jià)格帶中，僅高端白酒的經(jīng)濟(jì)價(jià)值貢獻(xiàn)度持續(xù)性攀升。因此從過(guò)往的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，高端價(jià)格帶是最具確定性的成長(zhǎng)賽道。

　　中原證券：周期興起下白酒也會(huì)有“搭車”行情

　　白酒具有周期屬性，周期興起下白酒也會(huì)有“搭車”行情；此外，由于2020年的業(yè)績(jī)基數(shù)低，因而2021年白酒的業(yè)績(jī)起底回升后，業(yè)績(jī)?cè)隽繒?huì)反映在市場(chǎng)中。

　　今年以來(lái)各個(gè)價(jià)位的白酒都經(jīng)歷了“深谷修復(fù)”，雖較往年仍有差距，但是向上的趨勢(shì)在2021年將會(huì)得以推進(jìn)。分區(qū)域看，河北、西北、江蘇等市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，地產(chǎn)名酒今年的表現(xiàn)反而較好，但是白酒大省今年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。此外，全國(guó)名酒與地產(chǎn)名酒在地方市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)在疫情之后可能會(huì)加劇。

　　華泰證券：時(shí)間孕育價(jià)值，格局優(yōu)行致遠(yuǎn)

　　白酒是2021年相對(duì)最看好的子板塊之一。業(yè)績(jī)層面，看好未來(lái)三個(gè)季度業(yè)績(jī)改善的前景，2021年上半年業(yè)績(jī)彈性較高；長(zhǎng)期看好消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)行業(yè)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性景氣將持續(xù)。估值層面，周期弱化和格局優(yōu)化使得資本市場(chǎng)愿意給予優(yōu)秀酒企更多的品牌和估值溢價(jià)，應(yīng)該淡化短期估值，把價(jià)值交給時(shí)間。投資層面，品牌是護(hù)城河，價(jià)格是生命線，渠道是安全墊，機(jī)制是動(dòng)力源，建議優(yōu)選具備定價(jià)權(quán)/競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力加強(qiáng)/內(nèi)部機(jī)制改善的酒企。

　　招商證券：手持好賽道，緊盯高成長(zhǎng)

　　十四五規(guī)劃元年開(kāi)門紅可期，高端白酒繼續(xù)享受價(jià)格紅利，估值中樞仍在提升通道。2021年是十四五規(guī)劃元年，疊加疫情影響，開(kāi)門紅值得期待。高端白酒仍將充分享受價(jià)格紅利，其中茅臺(tái)價(jià)格有望穩(wěn)中微升，易漲難跌，五糧液、老窖充分享受天花板上移紅利，疊加自身經(jīng)營(yíng)努力，有望取得更快增速。非高端白酒在分化中龍頭受益的大背景下，還會(huì)呈現(xiàn)出500-600元價(jià)格帶快速增長(zhǎng)、部分企業(yè)有望顯現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。2021年次高端板塊還有望增加醬酒郎酒國(guó)臺(tái)，依靠高價(jià)格天花板+體驗(yàn)營(yíng)銷模式，彈性值得期待，也將帶來(lái)次高端賽道新的變局。

　　從長(zhǎng)周期看，高端白酒在經(jīng)歷2018、2020年等若干外部沖擊后仍能保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，商業(yè)模式被驗(yàn)證逐步告別周期性，另外三家巨頭間以價(jià)為先的競(jìng)爭(zhēng)策略，是互惠而非拼殺的策略，理解這點(diǎn)則更能體會(huì)“白酒：罕有絕佳的商業(yè)模式”的評(píng)價(jià)。2020年受疫情和龍頭公司治理結(jié)構(gòu)影響，板塊估值提升幅度有限。結(jié)合長(zhǎng)期趨勢(shì)及估值現(xiàn)狀，白酒估值在2021年仍然會(huì)繼續(xù)提升。板塊可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)有兩點(diǎn)，政策點(diǎn)名限制+流動(dòng)性收緊，前者偏向于一次性，后者是需要重點(diǎn)跟蹤觀察的指標(biāo)，目前環(huán)境仍然友好。（作者：魚(yú)鴦）

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀