瀝青 調(diào)整不改中期升勢

　　進(jìn)入3月，瀝青期貨市場振蕩調(diào)整，價格從高點3370元/噸回落到2840元/噸附近，將自去年11月以來的漲幅抹去近半。急跌慢漲的節(jié)奏可能暗示瀝青中長期上升趨勢沒有改變。

　　成本支撐減弱

　　作為瀝青的上游，原油價格對瀝青走勢有很強(qiáng)的指引作用。近期市場的一些變化，令市場投資者更加謹(jǐn)慎。

　　歐洲疫情反復(fù)和疫苗接種僵局使得歐洲多國重新開始實施封鎖措施，西方國家極具想象力的財政、貨幣政策令基礎(chǔ)相對薄弱的新興經(jīng)濟(jì)體深感輸入性通脹壓力，被迫加息成為一種選項。種種跡象顯示后疫情時期全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不會一帆風(fēng)順和步調(diào)一致。

　　不過，油價的重要支持因素并沒有發(fā)生根本的改變。

　　在地緣政治上，敘利亞上空的導(dǎo)彈和沙特邊界的無人機(jī)始終在提醒我們中東局勢的緊張；伊核、中美關(guān)系、美俄關(guān)系等問題不僅是國際政治的熱點，也將最主要的產(chǎn)油國和消費國聯(lián)系起來。緊張的地緣政治關(guān)系不但會帶來短期的波動，而且會加強(qiáng)中長期的趨勢運行。

　　在產(chǎn)業(yè)端，目前的信息顯示，OPEC+對于快速增產(chǎn)并不感興趣，而美國頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)相對較快，整體供應(yīng)恢復(fù)的力度相對可控。需求預(yù)期仍在，中國的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)在了6%，歐美飲鴆止渴式的釋放流動性，雖然多數(shù)灌溉了股市，但一旦疫情緩和，產(chǎn)業(yè)端的需求將會展現(xiàn)。

　　油價短期回調(diào)，對瀝青的成本支撐減弱，但預(yù)計油價短期調(diào)整的空間還是有限的。

　　瀝青需求有望回升

　　國內(nèi)瀝青市場的供應(yīng)相對平穩(wěn)，據(jù)百川資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月20日，72家主要瀝青煉廠的總開工率在39%，環(huán)比下降兩個百分點。雖然開工率相對穩(wěn)定，但考慮到新增產(chǎn)能，產(chǎn)量可能有所提升。油價回調(diào)，成品油利潤走高，煉廠有一定的開工動力。

　　上周雖然有兩股冷空氣南下，但已是強(qiáng)弩之末，本周開始北方可能率先回暖，升溫幅度可能在4—10℃，有利于北方的道路施工。南方施工進(jìn)度稍顯遲緩，雖然溫度回升，但降水并沒有遠(yuǎn)離。下游需求可能隨著天氣情況的整體改善而分區(qū)域逐漸上升。

　　另外，2021年是國內(nèi)加快建設(shè)交通強(qiáng)國和實施“十四五”規(guī)劃的開局之年，繼續(xù)保持道路建設(shè)投資規(guī)模高位運行有一定保障。

　　瀝青庫存相對較高

　　由于去年社會庫存結(jié)轉(zhuǎn)較多，煉廠繼續(xù)累庫。據(jù)百川資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月20日，國內(nèi)煉廠瀝青總庫存率38%，環(huán)比持平；社會總庫存率55%，環(huán)比回升4個百分點。

　　瀝青庫存變動有一部分季節(jié)性原因，包括冬儲。在需求季節(jié)性變動的背景下，正常的庫存水平不會對趨勢產(chǎn)生大的影響，更多的是一種削峰平谷的緩釋作用。

　　綜上所述，當(dāng)前瀝青上游成本端支撐松動，庫存處于季節(jié)性高位，價格有一定壓力，但基本面情況繼續(xù)改善，整體趨勢沒有變化，短期可能區(qū)間振蕩，消化前期漲幅，中期仍有上升空間。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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