滌綸產(chǎn)業(yè)鏈看好PTA明年盈利

　　日前，恒力股份發(fā)布公告稱，下屬公司恒力石化擬投資29.88億元建設(shè)年產(chǎn)250萬噸PTA-5項目。擴(kuò)充產(chǎn)能無疑是看好PTA未來盈利前景。

　　今年8月以來，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈盈利呈現(xiàn)整體性的大幅擴(kuò)張。其中PX、PTA和滌綸長絲價格漲幅分別達(dá)到14%、33%和16%，PTA+滌綸單噸利潤接近翻倍，相關(guān)企業(yè)盈利無疑也大幅增長。然而，本輪PTA和滌綸的盈利改善還遠(yuǎn)未到高點(diǎn)，明年有望繼續(xù)維持高位。

　　去年至今，滌綸行業(yè)最為超預(yù)期的就是需求增速，去年年初到今年上半年，連續(xù)一年半都保持15%左右的增速。需求超預(yù)期的核心原因還是在于補(bǔ)庫存。滌綸行業(yè)一直是買漲不買跌，過去幾年價格持續(xù)下跌，下游各個環(huán)節(jié)都在拼命去庫存。而隨著2017年價格上漲趨勢確立，下游又開始補(bǔ)庫存，尤其是油價上漲更是刺激了補(bǔ)庫存的強(qiáng)度。因此后續(xù)只要價格趨勢還在，需求增速短期就不會輕易減緩。

　　展望未來，從周期角度看，油價漲價預(yù)期很強(qiáng)，因此滌綸產(chǎn)業(yè)鏈大周期也只是走完了上半場，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上結(jié)束。就滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈而言，2019年底前，最看好PTA。

　　今年5月份以來的PTA產(chǎn)量尚不足以滿足下游聚酯需求，導(dǎo)致了近4個月的PTA持續(xù)去庫存，這也是本輪大漲的直接誘因。目前，PTA名義產(chǎn)能很高，但有近1000萬噸的裝置長期停車，真正有效產(chǎn)能僅約4380萬噸，對應(yīng)最新約78萬噸的周產(chǎn)量，開工率已達(dá)到90%。但即便如此也仍在持續(xù)去庫存化，目前庫存僅73萬噸，已至歷史低位，對價格形成有力支撐。未來，雖然PTA規(guī)劃新增產(chǎn)能很多，但真正能落地的新增供給非常有限。到2019年4季度前僅有原翔鷺150萬噸和四川晟達(dá)100萬噸裝置存在復(fù)產(chǎn)可能，而滌綸還在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，增速又高于PTA，因此供需會更為緊張，目前價格即使回調(diào)，幅度恐怕也很有限。

　　反觀PX，過去幾年P(guān)X盈利高位的主要原因就是國內(nèi)供給不足，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，進(jìn)口依存度長期高于50%。展望未來，國內(nèi)外仍有2000萬噸和700萬噸的PX產(chǎn)能投放，供需失衡將促使盈利向下游轉(zhuǎn)移。（作者：東方證券首席石化分析師 趙辰）

　　轉(zhuǎn)自：中國化工報
 

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