PX產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新洗牌

　　PTA既是石油的終端產(chǎn)品，也是聚酯等的前端產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，PTA上承PX和原油，下接聚酯。PX—石腦油、PTA—PX、滌綸長絲—PTA三個環(huán)節(jié)的價差重構(gòu)，奠定行業(yè)的盈利空間。但是隨著煉化格局的改變，即PX的定價權(quán)的改變，造成了整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤重新的分配。

　　PX的定價方式主要分為三類：

　　1.國際收盤價(CFR中國、FOB韓國、FOB美國)

　　2.中石化掛牌價/結(jié)算價

　　3.ACP(Asia Contract Price)定價協(xié)議

　　亞洲地區(qū)用的較多的是ACP定價模式：買賣雙方簽訂年度長約，但實(shí)際執(zhí)行價格月度商談，月末供方(日本JX、日本出光、?？松梨?、韓國S—OIL/韓國SKG)分別公布下月倡導(dǎo)家，買家還盤談判，兩對以上達(dá)成一致，即宣布ACP達(dá)成。在ACP達(dá)成月，價格按照50%ACP+50%現(xiàn)貨月均價計算。

　　在ACP定價協(xié)議中，日韓企業(yè)在ACP定價中擁有很強(qiáng)的話語權(quán)，大部分利潤都被奪取。但是隨著民營煉化PX投產(chǎn)，國內(nèi)PX將會逐步轉(zhuǎn)向自給自足，ACP定價協(xié)議的話語權(quán)也越來越弱，國內(nèi)民營企業(yè)也將進(jìn)一步獲得主動的定價權(quán)，日韓企業(yè)原有的利潤將大幅縮減，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將不斷下移至PTA及下游聚酯。

　　PX產(chǎn)能集中釋放，價格承壓下行，供給格局發(fā)生改變

　　近幾年，全球PX產(chǎn)業(yè)鏈格局發(fā)生顯著性變化。主要是中國產(chǎn)能大幅擴(kuò)張引起。其中，PX產(chǎn)能增量80%來自中國，中國PX產(chǎn)能占全球的比重顯著增加。據(jù)統(tǒng)計，在2016—2018年P(guān)X占全球27%，到2019—2020年期間約為37%。隨著近幾年國內(nèi)PX投產(chǎn)加速，我國的進(jìn)口依存度略將大幅下移，過往PX高依賴度的日子將一去不復(fù)返。后續(xù)逐漸打破韓、日等國家的定價模式，利潤將由PX向下游傳導(dǎo)至PTA，以及終端下游紡織服裝業(yè)。

　　2016至2018年P(guān)X表觀消費(fèi)量由2170.48萬噸增長至2600.5萬噸，漲幅達(dá)19.81%，自給率只有38.84%，對外依存問題相對突出，進(jìn)口數(shù)量為1590.51萬噸。截止2019年下半年開始PX供需偏緊的格局大幅改善，自給率達(dá)到69.7%，日韓定價模式被打破，PX價格低位震蕩。

　　利潤已從上游PX-石腦油逐漸轉(zhuǎn)移至PTA-PX

　　從2018年至2019年的PX-石腦油的裂解價差來看，從2018年8月底最高712美元/噸下滑至2019年年末的259美元/噸左右，下滑幅度接近63.6%。2018年P(guān)TA—PX的環(huán)節(jié)價差按照CFR中國臺灣PX中間價以及CCFEI價格指數(shù)中的精對苯二甲酸PTA外盤價來核算的話，2019年P(guān)TA—PX價差的平均數(shù)維持在-147美元/噸，2018年價差的平均水平維持在-201美元/噸，市場重心上移至54美元/噸。利潤已經(jīng)由PX-石腦油的下移至PTA—PX，使得PTA—PX價差擴(kuò)大。

　　考慮到今年下游需求整體不旺，下游聚酯產(chǎn)品價格下行壓力較大，整體利潤空間相對有限。但從后期來看，2020年一體化煉廠的低成本將進(jìn)一步壓低PX價格，后期有進(jìn)一步向下傳導(dǎo)的可能。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報網(wǎng)

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