國內(nèi)甲醇市場提前進(jìn)入“寒冬”

　　“10月以來，進(jìn)口甲醇開始進(jìn)入山東市場，這在以往幾乎是不可能的。”山東一位甲醇市場資深人士近日對記者表示。其實(shí)不僅是山東，近一個(gè)多月時(shí)間，部分內(nèi)陸地區(qū)均出現(xiàn)了港口進(jìn)口甲醇倒流的現(xiàn)象，改變了多年以來甲醇“西向東輸、北往南運(yùn)”的局面。

　　據(jù)了解，這與港口市場近期的變化有很大關(guān)系。華東港口甲醇價(jià)格與內(nèi)陸價(jià)差走弱，港口與內(nèi)陸套利窗口關(guān)閉，一定程度上改變了港口作為甲醇主要消費(fèi)市場的角色。

　　A、港口主銷區(qū)角色改變

　　“港口市場在產(chǎn)業(yè)中定位屬于集散中心。港口以往作為甲醇的主銷區(qū)，具有快速周轉(zhuǎn)的庫存，周邊也有強(qiáng)大的消化能力。”一德期貨分析師史開放告訴期貨日報(bào)記者，今年由于進(jìn)口增量累積，港口地區(qū)甲醇庫存持續(xù)高企，加上市場需求整體欠佳，在價(jià)格下跌過程中港口地區(qū)庫存消化周期拉長，進(jìn)而形成了價(jià)格洼地。

　　在采訪中，期貨日報(bào)記者了解到，源源不斷的甲醇進(jìn)口貨是港口庫存積壓的主要原因。

　　“國際市場今年新增甲醇裝置不少，2018年年底伊朗新建的年產(chǎn)能165萬噸的甲醇裝置生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今年上半年新建的220萬噸/年裝置也已投產(chǎn)，對中國的出口大增。港口地區(qū)在拿不到西北貨源之后，采取大量進(jìn)口的方式穩(wěn)定供應(yīng)。”招金期貨分析師于芃森說。

　　截至今年10月，國內(nèi)甲醇進(jìn)口量已經(jīng)與去年全年持平，造成港口地區(qū)庫存大量的積壓。加之受江蘇響水等地爆炸事故影響，港口地區(qū)甲醇出貨困難，庫存持續(xù)高于100萬噸，價(jià)格不斷走弱。

　　據(jù)市場人士反映，在港口地區(qū)甲醇價(jià)格低于周邊地區(qū)之后，出現(xiàn)了貨物倒流，從而壓制華東周邊地區(qū)價(jià)格，進(jìn)而倒逼內(nèi)陸降價(jià)。目前，港口地區(qū)低價(jià)的進(jìn)口甲醇占比較大。在這種背景下，江蘇太倉港口與魯北價(jià)差持續(xù)走弱，甚至部分時(shí)段出現(xiàn)港口甲醇向魯北地區(qū)倒流現(xiàn)象。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，之前國內(nèi)甲醇價(jià)格下跌，都是以產(chǎn)地銷售不暢、降價(jià)去庫為起點(diǎn)，但今年下半年以來，產(chǎn)地自我消耗能力提高，外銷減少，價(jià)格一直偏高。而進(jìn)口甲醇因?yàn)樾枨鬁p少、供應(yīng)增加，價(jià)格持續(xù)偏弱。國內(nèi)甲醇市場出現(xiàn)了罕見的進(jìn)口貨倒逼國產(chǎn)貨降價(jià)的情況。

　　據(jù)于芃森介紹，國慶節(jié)后，因西北甲醇短缺，價(jià)格高企，短時(shí)間與山東的價(jià)差為零，套利窗口關(guān)閉，山東地區(qū)在消耗完前期備貨之后，面臨無貨可用的局面。

　　“當(dāng)時(shí)西北甲醇2300元/噸，山東2300元/噸，華東2300元/噸，一度出現(xiàn)了三地價(jià)格一致的局面。但隨著期貨價(jià)格的下滑，華東現(xiàn)貨走弱，華東與山東的物流通道隨即打開。”于芃森表示，10月中旬僅是泰州、南通的部分庫區(qū)開始往山東倒流貨物，后來隨著期現(xiàn)價(jià)格的同步下滑，長江沿線的主要庫區(qū)基本都打開了與山東的物流通道。

　　在他的印象中，此前只有2008—2009年國際甲醇出現(xiàn)過嚴(yán)重倒流。當(dāng)時(shí)進(jìn)口貨物一度沿長江而上到了武漢，日照等山東港口均有進(jìn)口貨物，并引發(fā)了我國針對中東地區(qū)甲醇的反傾銷調(diào)查。

　　“在港口庫存得不到有效去化的情況下，這種倒流的發(fā)生頻率可能會(huì)隨之增加。”金聯(lián)創(chuàng)分析師王璞表示。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，以往“西醇東輸”是因?yàn)楦劭谙N需求近幾年增加較多，進(jìn)口甲醇價(jià)格持續(xù)過高，內(nèi)陸甲醇成為港口烯烴企業(yè)的主要采購渠道。未來，隨著進(jìn)口甲醇的增加，內(nèi)陸甲醇的消化很難再靠港口地區(qū)了。

　　B、進(jìn)口放量后供增需減

　　當(dāng)前港口甲醇的一舉一動(dòng)無疑牽動(dòng)著市場的神經(jīng)。國慶節(jié)以來，甲醇市場出現(xiàn)了近500元/噸的下挫。記者發(fā)現(xiàn)，不同于以往，甲醇市場本輪下跌明顯可看出內(nèi)陸地區(qū)的供需面強(qiáng)于港口的供需面。

　　“國慶節(jié)前，市場曾寄希望于內(nèi)陸甲醇制烯烴裝置復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)解決庫存難題，但從節(jié)后平衡表推算的結(jié)果來看，中性估計(jì)3個(gè)月內(nèi)港口庫存可以減少30萬噸，屆時(shí)庫存總量仍在90萬噸以上，總庫存量依然保持歷年較高水平。”天風(fēng)期貨研究所所長賈瑞斌表示，基于此預(yù)期，大部分市場參與者不再把內(nèi)陸地區(qū)的價(jià)格強(qiáng)勢當(dāng)成一種支撐。

　　與此同時(shí)，由于上游檢修與下游復(fù)工，內(nèi)陸的甲醇銷售表現(xiàn)良好，大多數(shù)工廠都有挺價(jià)行為。這導(dǎo)致市場出現(xiàn)了明顯的節(jié)奏差異，甚至出現(xiàn)了山東地區(qū)甲醇價(jià)格明顯高于華東地區(qū)的情況，出現(xiàn)了多年罕見的內(nèi)陸升水局面。

　　但10月下旬，由于外發(fā)量明顯減少，內(nèi)陸價(jià)格走弱的局面證實(shí)了全國去庫速度未及預(yù)期的論斷。價(jià)格繼續(xù)從港口開始下挫，并不斷蔓延至內(nèi)陸。

　　短短一周多的時(shí)間，這種情況像多米諾骨牌一樣由港口逐漸傳導(dǎo)至內(nèi)陸地區(qū)，并帶動(dòng)了全國范圍的價(jià)格下跌。

　　梳理本輪甲醇下跌的邏輯，記者發(fā)現(xiàn)在進(jìn)口放量的背景下，甲醇市場的供增需減成為當(dāng)前難解的主要市場矛盾。

　　“目前由于伊朗大量貨源流向中國，且年初以來伊朗Kaveh 230萬噸裝置試車運(yùn)行，近期Busher 165萬噸試車后并計(jì)劃于11月底運(yùn)輸甲醇來華，未來Kimiya 165萬噸裝置計(jì)劃年底或明年一季度試車。在這種預(yù)期下，甲醇進(jìn)口增量將持續(xù)壓制港口市場反彈的高度。”史開放稱。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在伊朗低價(jià)貨源大量流入的情況下，今年國內(nèi)甲醇進(jìn)口總量將在1050萬噸左右，這對沿海市場造成的壓力短期無解。在低價(jià)進(jìn)口甲醇的沖擊下，港口各個(gè)罐區(qū)不斷累庫并一度達(dá)到滿罐水平，部分罐區(qū)通過提升倉儲(chǔ)費(fèi)來減緩庫存壓力，但是高庫存現(xiàn)象已成常態(tài)。需求不佳的情況下，庫存始終難以快速消化，存量的壓制最直接的表現(xiàn)就是港口價(jià)格走低。

　　除了進(jìn)口和庫存之外，內(nèi)陸新產(chǎn)能的投產(chǎn)也是本輪下跌的原因之一，如內(nèi)蒙古榮信(90萬噸/年)、兗礦榆林(70萬噸/年)、湖北盈德(50萬噸/年)、晉煤中能(30萬噸/年)等。

　　從需求方面來看，今冬甲醇下游也難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前頹勢。傳統(tǒng)下游開工面臨較大變數(shù)，山東臨沂地區(qū)甲醛廠家的供氣不能得到保證，與大氣污染防治直接掛鉤，若出現(xiàn)橙色預(yù)警只能被動(dòng)停車。“今年義馬的意外事故，對其打擊也較為明顯，雖然現(xiàn)在二甲醚市場利潤較高，但是此前開工也經(jīng)歷了低迷期。其他品種除醋酸保持八成左右的開工外，其他多維持較低開工負(fù)荷。”史開放解釋說。

　　新興下游烯烴開工也呈現(xiàn)出分化狀態(tài)。內(nèi)地一體化烯烴企業(yè)除新開車的寶豐二期維持正常滿負(fù)荷生產(chǎn)外，華東外采型烯烴企業(yè)部分停車檢修，開工的企業(yè)多維持七八成運(yùn)行負(fù)荷，烯烴需求今冬增量也較為有限。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，疊加煉化投產(chǎn)周期，新產(chǎn)能的投放使得MTO的經(jīng)濟(jì)性降低，這將在中長期打壓烯烴端利潤，使得烯烴產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而傳導(dǎo)至甲醇產(chǎn)業(yè)，對其價(jià)格形成一定壓制。

　　C、產(chǎn)業(yè)鏈幾家歡喜幾家愁

　　這一輪下跌以來，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈對底部的判斷越來越模糊，市場一次接一次地?fù)舸┊a(chǎn)業(yè)人士的心理預(yù)期。而且甲醇下跌也對產(chǎn)業(yè)鏈利潤的分布帶來了較大的影響，上游利潤較9月明顯萎縮，下游利潤有一定改善，貿(mào)易商也呈現(xiàn)出明顯的分化。

　　“此前對底部抱有幻想的貿(mào)易商已然放棄抄底；生產(chǎn)企業(yè)對本輪大跌也顯得較為悲觀；下游企業(yè)在對利潤綜合評估后一般選擇隨需隨采，部分也會(huì)選擇將低價(jià)貨源囤貨入庫，不斷置換以降低成本。”史開放稱。

　　目前來看，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈比較謹(jǐn)慎，主要還是期貨下跌導(dǎo)致信心崩塌。上游雖然維持低庫存，但是價(jià)格處于下跌過程中，同時(shí)也擔(dān)心后續(xù)庫存的上升。中間貿(mào)易商對期貨價(jià)格波動(dòng)最為敏感，基差弱、賣空也能反映出貿(mào)易商的偏弱心態(tài)。下游來看，整個(gè)能化產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能釋放周期，多數(shù)品種遠(yuǎn)月貼水，也是偏空的狀態(tài)。

　　“這一輪下跌受益最大的是甲醇下游企業(yè)，特別是MTO工廠。”國泰君安期貨分析師葉偉樂表示，本輪下跌過程中，MTO工廠使用每噸甲醇所帶來的利潤從200元/噸增加到400元/噸，利潤水平處于2016—2019年的高位。

　　相比MTO工廠，甲醇工廠過得有點(diǎn)慘，利潤水平一直處于低位，甚至有些企業(yè)出現(xiàn)虧損。但由于規(guī)模不同，甲醇工廠之前的成本也不一樣。面對這波下跌，甲醇工廠參與期貨的意愿大大提高，有甲醇工廠通過賣出套保鎖定大部分利潤，規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　?正所謂“幾家歡喜幾家愁”，記者了解到，東部的甲醇生產(chǎn)企業(yè)和內(nèi)陸的部分貿(mào)易商在這一輪下跌中最“受傷”。

　　“受動(dòng)力煤價(jià)格高企及進(jìn)口價(jià)格過低沖擊，今年東部地區(qū)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際多數(shù)時(shí)間都處于虧損狀態(tài)。”葉偉樂表示，產(chǎn)地高價(jià)與銷地低價(jià)使得貿(mào)易商的生存空間大幅壓縮，大部分都處于到處尋找低價(jià)貨源的狀態(tài)，經(jīng)常虧損。對于純進(jìn)口企業(yè)來講，因?yàn)檫M(jìn)口一直有利潤，反而過得不錯(cuò)。

　　記者了解到，港口市場交易比較活躍，貿(mào)易商對沖避險(xiǎn)意識較強(qiáng)，會(huì)結(jié)合自身情況、結(jié)合期貨優(yōu)化交易策略，能夠及時(shí)對沖風(fēng)險(xiǎn)。相較于港口市場，內(nèi)陸貿(mào)易商單邊現(xiàn)貨操作風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)營壓力也大。

　　河南匯通能源副總經(jīng)理苗柏宏坦言，受傳統(tǒng)的老思維影響，內(nèi)陸多數(shù)貿(mào)易商存在抄底心態(tài)，但內(nèi)地甲醇價(jià)格從高位逐步走低，導(dǎo)致貿(mào)易商心態(tài)崩潰。

　　對此，山東銳特供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理袁高軍也表示，今年的行情對于內(nèi)陸貿(mào)易商來說非常難做，有六成甚至八成的貿(mào)易商都在虧損。“平時(shí)貿(mào)易節(jié)奏比較快，有第一手信息且反應(yīng)較快的貿(mào)易商可能還能掙到一些錢，反應(yīng)慢一點(diǎn)的貿(mào)易商基本上都是虧損的。”在他看來，內(nèi)陸的甲醇貿(mào)易商可能會(huì)經(jīng)歷一次較大的洗牌。

　　記者了解到，此輪行情下，一些小的甲醇貿(mào)易商已經(jīng)被淘汰，市場中甲醇貿(mào)易商已經(jīng)呈現(xiàn)出縮量情況。

　　在苗柏宏看來，未來隨著國際產(chǎn)能的增加，進(jìn)口貨源在成本低廉的情況下，會(huì)逐步擠壓國內(nèi)煤制甲醇的利潤，以往“西醇東輸”“北醇南調(diào)”的局面會(huì)成為過去，港口倒流的情況會(huì)時(shí)有發(fā)生。“在此背景下，現(xiàn)貨貿(mào)易、進(jìn)口商會(huì)比較好做，內(nèi)陸貿(mào)易商生存空間會(huì)被逐步擠壓。”

　　D、甲醇市場今冬或更冷

　　往年的冬天，甲醇市場都有“故事”要講，往往限氣因素不斷發(fā)酵使四季度甲醇市場出現(xiàn)“暖冬”的概率較大。然而，今年市場卻有著不一樣的“冬天”。

　　在葉偉樂看來，近幾年四季度，甲醇的供應(yīng)端有較多的炒作點(diǎn)，包括環(huán)保和天然氣限氣，兩者都會(huì)讓甲醇供應(yīng)出現(xiàn)問題。

　　2016年冬季為治理霧霾，河北、河南和山西較多的焦?fàn)t氣甲醇裝置出現(xiàn)停車和降負(fù)行為，月均甲醇供應(yīng)減少14萬噸。2017年因環(huán)保督察，河北和山西的焦?fàn)t氣甲醇裝置出現(xiàn)停車降負(fù)，月均供應(yīng)減少9萬噸。

　　與此同時(shí)，限氣因素影響也會(huì)在四季度發(fā)酵。由于北方冬季溫度較低，供氣企業(yè)為優(yōu)先確保民用供暖會(huì)減少工業(yè)用氣供應(yīng)。在原料短缺情況下，天然氣制甲醇工廠往往會(huì)停車或者降低負(fù)荷。2016年四季度氣頭甲醇裝置因限氣月均供應(yīng)減少51萬噸，2017年四季度氣頭裝置月均供應(yīng)減少61萬噸。

　　在經(jīng)歷了此前多輪環(huán)保限產(chǎn)后，與往年冬天相比，今年甲醇生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)的影響較小，而且天然氣供應(yīng)較為寬松，氣頭企業(yè)今年因限氣減產(chǎn)量顯著降低。“一方面天然氣缺口不大，另一方面甲醇鍋爐、傳統(tǒng)需求比預(yù)期少，再加上今年庫存水平的不同，供應(yīng)端的‘故事’無法影響大的趨勢。”賈瑞斌表示。

　　四季度原本是甲醇季節(jié)性去庫的時(shí)候，然而，2019年冬季甲醇庫存仍然高企。據(jù)了解，今年冬天甲醇進(jìn)口維持高位，往年10、11月進(jìn)口都有縮量的情況。其中2017年10月進(jìn)口56萬噸，月均進(jìn)口68萬噸；2018年11月進(jìn)口58萬噸，全年月均進(jìn)口量在62萬噸。2019年10、11月進(jìn)口預(yù)計(jì)都超過100萬噸，處于月均值上方。

　　“當(dāng)港口庫存水平在70萬噸以內(nèi)時(shí)，20萬—30萬噸的供需變化容易讓行情出現(xiàn)極端情況。而當(dāng)9月庫存位于120萬噸以上時(shí)，20萬—30萬噸的供需變化就很難主導(dǎo)行情了。”業(yè)內(nèi)人士稱。

　　在于芃森看來，今年冬天甲醇市場將延續(xù)目前的格局，西北產(chǎn)區(qū)因?yàn)樘烊粴庀逇獾脑?，對外供?yīng)將繼續(xù)縮減，但是進(jìn)口減量的可能性較小，烯烴工廠主要采購依舊為進(jìn)口，對于國產(chǎn)的需求不高，這種狀態(tài)可能要延續(xù)至明年3月前后。

　　“今年的冬天市場可能比以往更冷，明年的春天暫時(shí)也看不到太大的希望。”苗柏宏預(yù)計(jì)。

　　值得注意的是，臨近期貨2001合約交割，期現(xiàn)回歸成為市場終極邏輯。港口市場價(jià)格在進(jìn)口壓力下，仍可能是全市場折合期貨盤面價(jià)格最低的，屆時(shí)倉單將會(huì)出現(xiàn)在港口市場，期貨價(jià)格也會(huì)以港口市場為準(zhǔn)。“價(jià)格的下跌又將從港口市場開始，內(nèi)陸市場在套利窗口關(guān)閉的情況下也會(huì)承壓，即使反彈也對期貨價(jià)格沒有影響。屆時(shí)需注意港口甲醇是否會(huì)繼續(xù)累庫。”葉偉樂說。

　　產(chǎn)銷格局也將發(fā)生一些變化。未來甲醇市場山東和兩湖兩大消耗地的走勢將決定全國的情況，關(guān)中貨物將更多留在兩湖地區(qū)消耗，而不是銷往華東和山東。“山東地區(qū)則面臨西北和進(jìn)口甲醇的競爭，山東的具體消耗量將決定港口去庫的速度和西北價(jià)格走勢。”于芃森稱。

　　回過頭來看，這次甲醇價(jià)格下跌起始于需求轉(zhuǎn)差，受沖擊于供給增加，歸根到底受宏觀環(huán)境變化影響，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)周期輪動(dòng)。在甲醇市場經(jīng)歷本輪寒冬洗禮之后，市場結(jié)構(gòu)會(huì)更優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管現(xiàn)在身處“寒冬”，但隨著邊際的改善，心中仍可以有希望。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)

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