剛需支撐猶存 LLDPE呈近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

　　今年是國(guó)內(nèi)聚烯烴投產(chǎn)大年，年初時(shí)我們統(tǒng)計(jì)的全年P(guān)E產(chǎn)能增量約570萬(wàn)噸，參考2019年的實(shí)際投產(chǎn)率后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)147.4%。受疫情影響，上半年國(guó)內(nèi)僅有浙石化一期和恒力石化投產(chǎn)，且均在疫情發(fā)生前開(kāi)車，累計(jì)新增PE產(chǎn)能約115萬(wàn)噸。8月以來(lái)，聚烯烴市場(chǎng)迎來(lái)年內(nèi)第二輪投產(chǎn)高峰，新產(chǎn)能將加速釋放。具體來(lái)看，遼寧寶來(lái)石化45萬(wàn)噸LL和35萬(wàn)噸HD裝置于8月開(kāi)車，當(dāng)前基本正常運(yùn)行；中化泉州二期40萬(wàn)噸HD裝置于9月中旬開(kāi)車；萬(wàn)華化45萬(wàn)噸LL裝置于9月下旬試車，原計(jì)劃9月產(chǎn)出合格品的中科煉化35萬(wàn)噸HD裝置或推遲至10月開(kāi)車；三季度中交的大慶聯(lián)誼40萬(wàn)噸全密度裝置或推遲至10月開(kāi)車。考慮到新裝置開(kāi)車后有個(gè)調(diào)試過(guò)程，預(yù)計(jì)PE產(chǎn)能增長(zhǎng)高峰將出現(xiàn)在四季度末至明年一季度初，全年新增產(chǎn)能將達(dá)到420萬(wàn)噸，市場(chǎng)供給壓力將陡增。

　　進(jìn)口或受制約

　　受伊朗船貨到港不暢和北美貨源減少等因素影響，近期PE外盤走勢(shì)較為堅(jiān)挺，截至9月中旬，進(jìn)口LLDPE報(bào)價(jià)升至940美元/噸CFR中國(guó)，較8月底上漲100美元/噸左右，前期市場(chǎng)供需缺口較大的高壓料報(bào)價(jià)漲幅則更為明顯。受此影響，近期PE進(jìn)口利潤(rùn)大幅回落，進(jìn)口商套利意愿有所下滑。因此，未來(lái)一兩個(gè)月PE進(jìn)口量增長(zhǎng)或受到一定的制約，在一定程度上將緩解國(guó)內(nèi)供給增長(zhǎng)的壓力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月19日，國(guó)內(nèi)石化PE庫(kù)存為32.1萬(wàn)噸，整體仍處于春節(jié)以來(lái)的低位，同比增長(zhǎng)在4萬(wàn)噸左右。此外，從PE港口庫(kù)存趨勢(shì)來(lái)看，二季度以來(lái)亦始終徘徊于近幾年來(lái)的低位。短期來(lái)看，前期檢修的裝置多數(shù)已于9月前恢復(fù)開(kāi)車，而需求正處于旺季上行期，短期市場(chǎng)供需矛盾并不明顯，上游累庫(kù)壓力有限，大幅降價(jià)意愿不足。

　　逢高做空遠(yuǎn)月合約

　　需求方面，6月以后北方農(nóng)膜市場(chǎng)在棚膜消費(fèi)回暖的帶動(dòng)下逐步進(jìn)入需求回升期，盡管整體開(kāi)工水平略低于往年同期，但季節(jié)性上行趨勢(shì)依然較為明顯。進(jìn)入秋冬季后，隨著地膜消費(fèi)的跟進(jìn)，農(nóng)膜市場(chǎng)整體將迎來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)和開(kāi)工旺季。此外，“金九銀十”也對(duì)PE需求形成較強(qiáng)的支撐。從市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前PE包裝膜行業(yè)開(kāi)工率正處于年內(nèi)高點(diǎn)，三季度以來(lái)整體運(yùn)行區(qū)間略高于往年同期。因此，在農(nóng)膜和包裝膜等下游行業(yè)需求增長(zhǎng)的助力下，LLDPE短期剛需支撐猶存。

　　綜上所述，在新裝置投產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)的背景下，中長(zhǎng)期PE價(jià)格趨勢(shì)前景仍難樂(lè)觀。但短期而言，庫(kù)存處于低位、進(jìn)口量收縮、剛需旺季回升等利好因素對(duì)LLDPE價(jià)格的支撐猶存，期價(jià)或維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。建議投資者維持跨期正套和逢高做空遠(yuǎn)月的思路，具體操作如下：

　　1.做空LLDPE2105合約，建倉(cāng)區(qū)間為7400元/噸以上，止損區(qū)間為7600—7800元/噸，目標(biāo)位為7000元/噸以下。

　　2.按照1:1配置買LLDPE2101合約、空2105合約跨期套利組合，建倉(cāng)區(qū)間(2101與2105價(jià)差)為0—60元/噸，止損區(qū)間為-20元/噸，目標(biāo)區(qū)間為120元/噸以上。

　　需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是新裝置提前投產(chǎn)，二是國(guó)內(nèi)秋冬季疫情復(fù)發(fā)。

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