近日，“2+26”城市秋冬季錯峰生產(chǎn)行動正式展開：石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市按照預(yù)定計劃以高爐生產(chǎn)能力的50%執(zhí)行限產(chǎn)。各大機(jī)構(gòu)紛紛派出團(tuán)隊對限產(chǎn)地區(qū)的鋼廠生產(chǎn)情況進(jìn)行了調(diào)研。根據(jù)志金調(diào)研對鋼鐵重鎮(zhèn)唐山的生產(chǎn)情況反饋，遷安、灤縣多家鋼廠當(dāng)前停產(chǎn)比例接近80%。但是限產(chǎn)似乎對期市提振作用有限，近三個交易日螺紋鋼主力合約1805連續(xù)收陰，累計下跌超過150點。筆者認(rèn)為，當(dāng)前需要理性看待限產(chǎn)對價格的影響，限產(chǎn)預(yù)期早已在期貨價格上充分反映，中期價格運行方向仍然由基本面情況決定。
地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落
今年以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出季末數(shù)據(jù)偏強的季節(jié)性擾動，但難掩需求中樞下行的真相。10月，國內(nèi)工業(yè)增加值、投資、消費、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，其背后的趨勢性力量不容忽視，而房地產(chǎn)市場表現(xiàn)對鋼價未來走勢更為關(guān)鍵。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，10月，商品房銷售面積同比降幅從9月的2%擴(kuò)大至6%，需求回落態(tài)勢極其明顯。
隨著棚改貨幣化支撐效應(yīng)減弱，以及地產(chǎn)監(jiān)管周期收緊，地產(chǎn)銷售、投資、拿地的傳導(dǎo)鏈條已經(jīng)進(jìn)入中后期。自2017年初以來，地產(chǎn)投資不弱主要受到地產(chǎn)商拿地的支撐，而建安投資則隨地產(chǎn)資金來源快速放緩。未來隨著土地購置量價基數(shù)的抬升，拿地對房地產(chǎn)投資的拉動中樞可能也會趨緩，而建安投資回升之前可能需先等待地產(chǎn)銷售回暖。綜合來看，地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)弱從預(yù)期走向現(xiàn)實給鋼市蒙上一層陰影。
限產(chǎn)影響較為有限
鋼廠終端產(chǎn)品以建材和板材為主，隨著冬季來臨，未來建材市場消費可能出現(xiàn)明顯的下降趨勢，而板材消費受季節(jié)性影響較弱，主要受需求的影響。高爐限產(chǎn)后，鐵水產(chǎn)量減少，同時具有建材和板材生產(chǎn)能力的鋼廠可能根據(jù)需求和利潤情況對軋線鐵水進(jìn)行重新分配。10月以來，卷螺現(xiàn)貨價差持續(xù)收窄，上海地區(qū)卷螺價差甚至再度出現(xiàn)倒掛。與現(xiàn)貨價格相對應(yīng)的是，今年汽車銷售情況明顯不及去年，而短期建材需求尚可。筆者對螺紋鋼、熱卷即期生產(chǎn)利潤進(jìn)行測算，螺紋鋼生產(chǎn)利潤超過熱卷約200元/噸，利潤情況表明目前鐵水從螺紋鋼流向卷板的驅(qū)動較弱。
從我的鋼鐵網(wǎng)最新公布的周度數(shù)據(jù)來看，樣本鋼廠上周熱軋、冷軋、中厚板產(chǎn)量明顯出現(xiàn)下滑，螺紋鋼和線材產(chǎn)量反而上升，說明限產(chǎn)對卷板產(chǎn)量的影響可能大于螺紋鋼。此外，據(jù)筆者了解，部分限產(chǎn)超50%的鋼廠主要是因為部分高爐停產(chǎn)檢修，檢修后將盡快復(fù)產(chǎn)，恢復(fù)至50%的限產(chǎn)水平。隨著需求季節(jié)性減弱，目前建材市場供需緊平衡的格局在未來可能被打破。
成本支撐逐漸轉(zhuǎn)弱
隨著今年鋼廠利潤的大幅提高，成本對鋼價的支撐力度逐漸減弱。從目前情況來看，四季度原料價格上漲空間有限。國外礦山為完成年度發(fā)運任務(wù)，四季度大概率維持高發(fā)運量，鐵礦石港口庫存連續(xù)五周上漲，對鐵礦石價格形成明顯壓制。而焦化行業(yè)在焦炭價格大跌后，生產(chǎn)經(jīng)營深陷泥潭，部分焦化企業(yè)已經(jīng)提出漲價的要求。但前期焦化企業(yè)限產(chǎn)不及預(yù)期導(dǎo)致廠內(nèi)庫存不斷上升，近期隨著虧損狀況的不斷惡化，企業(yè)內(nèi)部主動限產(chǎn)意愿有所增強，廠內(nèi)庫存雖止升趨降，但考慮到下游生產(chǎn)淡季對原材料的需求偏弱，價格向上驅(qū)動力不足。此外，目前相對較低的交割成本亦對原料價格上漲形成壓制。總之，原料價格表現(xiàn)對螺紋鋼的支撐力度十分有限。
筆者認(rèn)為，螺紋鋼短期成交尚可、廠內(nèi)庫存、社會庫存雙低是現(xiàn)貨價格堅挺的主要原因。但從宏觀環(huán)境、供給情況以及成本端表現(xiàn)來看，價格上漲動力逐漸轉(zhuǎn)弱，而隨著氣溫下降和工地臨近年底停工造成需求下滑，鋼價承受的壓力將進(jìn)一步凸顯，預(yù)計后市期價繼續(xù)承壓下行。
轉(zhuǎn)自：期貨日報
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