日前，有媒體報(bào)道稱，萬達(dá)旗下兩個(gè)高爾夫球場遭吉林省撫松縣政府取締。但萬達(dá)對(duì)此拒絕置評(píng)。
與此同時(shí)，彭博社援引消息人士的話稱，開發(fā)伙伴AthensGroup(雅典集團(tuán))退出萬達(dá)位于美國一個(gè)綜合體項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資12億美元。此外，由于萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)至垃圾級(jí)，觸發(fā)了需要提前償還部分境外貸款的條款，目前萬達(dá)正就部分債務(wù)的重新安排與銀行展開磋商。
“關(guān)于萬達(dá)的消息太多，我們不打算理會(huì)，做好主業(yè)就行了。作回應(yīng)也不是萬達(dá)的風(fēng)格。”萬達(dá)企業(yè)文化中心品牌部負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。
就萬達(dá)境外合作伙伴退出一事，協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖認(rèn)為，由于受到國家資管限制，萬達(dá)之前的一些投資無法完成，可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目拖延的情況。“萬達(dá)打包出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)其未來的融資能力造成較大影響，在這種情況下，合作伙伴沒辦法確定，萬達(dá)是否有足夠資金完成相關(guān)項(xiàng)目。”
事實(shí)上，對(duì)于萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林而言，售賣項(xiàng)目后遺癥與回歸A股的壓力相疊加，構(gòu)成了一盤艱難而復(fù)雜的“棋局”。
部分投資者向萬達(dá)施壓
在雅典集團(tuán)退出與萬達(dá)的合作之前，萬達(dá)還遭遇了另一起海外項(xiàng)目合作伙伴退出事件。
美國媒體HollywoodRporter報(bào)道稱，泛?？毓?、華策影視集團(tuán)分別向萬達(dá)出售了手中的美國傳奇影業(yè)的股份，雙方共處置2.36億美元(約合15.6億元人民幣)傳奇影業(yè)的股權(quán)。
上述外媒還指出，由于未兌現(xiàn)當(dāng)初收購傳奇影業(yè)向外部募資時(shí)的承諾——傳奇影業(yè)將在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上市的愿景，萬達(dá)或不僅需要退還籌借資金，還需追加15%的利息。此外，傳奇影業(yè)的其他投資者也在就退出一事向萬達(dá)施加壓力。
短短一個(gè)月內(nèi)，萬達(dá)接連遭遇兩起合作伙伴退場風(fēng)波，這是之前罕有的現(xiàn)象。有業(yè)內(nèi)人士指出，合作伙伴退出的關(guān)鍵原因是中國監(jiān)管部門遏制部分領(lǐng)域的海外投資。
“資本本身就是很現(xiàn)實(shí)的，好的時(shí)候來，差的時(shí)候走。”國泰君安分析師劉斐凡告訴財(cái)聯(lián)社記者。
從表面上看，境外合作伙伴退出，與今年7月萬達(dá)出售13個(gè)文旅項(xiàng)目及77家酒店沒有必然聯(lián)系，但不可否認(rèn)的是，打包售賣資產(chǎn)成為資本市場重新審視萬達(dá)的一個(gè)開端。
實(shí)際上，境外合作伙伴退出等消息出現(xiàn)之前，萬達(dá)賤賣項(xiàng)目的后遺癥已經(jīng)顯現(xiàn)。由于對(duì)出售項(xiàng)目后萬達(dá)的商業(yè)模式、戰(zhàn)略清晰度以及可預(yù)測性存在不確定性的擔(dān)憂，三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均下調(diào)了萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的評(píng)級(jí)。
“盡管大量出售資產(chǎn)有利于萬達(dá)商業(yè)短期的流動(dòng)性和債務(wù)償付能力，但該公司并沒有清晰的減債計(jì)劃，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，該公司仍將維持高負(fù)債和大量現(xiàn)金余額。”9月28日，標(biāo)普將萬達(dá)商業(yè)評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)。
標(biāo)普預(yù)計(jì)，在萬達(dá)商業(yè)轉(zhuǎn)變之后，其在房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的市場地位將會(huì)減弱。同時(shí)，萬達(dá)商業(yè)的債務(wù)杠桿將長期受到影響，融資渠道也可能面臨收緊。出于對(duì)萬達(dá)商業(yè)流動(dòng)性的擔(dān)憂，穆迪和惠譽(yù)也先后下調(diào)了評(píng)級(jí)。
更為沉重的一擊是，在萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的評(píng)級(jí)被下調(diào)后，觸發(fā)了一項(xiàng)提前償還部分境外貸款的條款，貸款額總計(jì)逾10億美元。為此，萬達(dá)不得不與各家銀行商談重新安排部分債務(wù)的事宜。
“融資受阻后，萬達(dá)的資產(chǎn)較重，只有賣掉資產(chǎn)回籠現(xiàn)金才會(huì)對(duì)持續(xù)經(jīng)營有較好保障。”劉斐凡說，目前萬達(dá)面臨的最大癥結(jié)是融資渠道被收緊。
招銀國際分析師文軒森則表示，鑒于早前售賣資產(chǎn)及目前收租所得，萬達(dá)在短期內(nèi)經(jīng)營應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)太大問題，中長期則難料。
從H股退市是失誤?
一位不愿具名的分析人士認(rèn)為，萬達(dá)7月以638億拋售資產(chǎn)的主要原因是海外項(xiàng)目突遭停貸，另一原因或是其私有化完成后，與投資機(jī)構(gòu)有對(duì)賭協(xié)議在先，有必要降低自身負(fù)債，以尋求回A順利進(jìn)行。
幾經(jīng)波折的萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)于2014年底登陸港交所后，由于估值未達(dá)預(yù)期等原因，于2016年9月正式退市。
上述分析人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，如果萬達(dá)商業(yè)不退市，今年在內(nèi)房股集體爆發(fā)后，或許能享受一波股價(jià)上漲帶來的紅利，并通過資本市場融資，解渴資金需求，或許不需要打包賤賣那么多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
但退市已成既定事實(shí)。“王健林高估了自己對(duì)證監(jiān)會(huì)的影響力。”黃立沖直言不諱地稱，其自始至終認(rèn)為萬達(dá)商業(yè)從H股私有化并退市是錯(cuò)誤的。
對(duì)此，文軒森也表示，“現(xiàn)在來看萬達(dá)退市是個(gè)錯(cuò)誤決定，不過，很多人都沒有預(yù)料到今年內(nèi)房股表現(xiàn)會(huì)如此之好。”
萬達(dá)從H股退市的終極目標(biāo)是回A，但回A在當(dāng)前情況下存在不確定性及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦未在既定的時(shí)間內(nèi)完成回A動(dòng)作，萬達(dá)將按照與投資機(jī)構(gòu)的對(duì)賭協(xié)議，支付相應(yīng)的回購款項(xiàng)、利息及相關(guān)費(fèi)用。
在《萬達(dá)商業(yè)私有化投資基金推介說明書》里，明確了萬達(dá)商業(yè)回A時(shí)限，及未能成功回A應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。說明書顯示，萬達(dá)商業(yè)必須在2018年9月前完成A股上市，否則萬達(dá)集團(tuán)或其指定第三方提供以10%每年(單利)回購(由萬達(dá)集團(tuán)提供回購保證)。如未能成功IPO，扣除各項(xiàng)稅費(fèi)后投資者預(yù)期可獲得最高不超過5.5%的收益。
此外，若萬達(dá)商業(yè)成功私有化之后未能如約在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，萬達(dá)集團(tuán)將會(huì)以每年10%向基金回購全部股權(quán)，費(fèi)用前總回報(bào)約為20%，而需扣除主要費(fèi)用，如利息、過橋、承諾函、2年管理費(fèi)及通道管理費(fèi)等開支，預(yù)計(jì)扣除費(fèi)用總計(jì)約為16.5%-20%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前萬達(dá)回A主要面臨兩大阻礙，一是否能順利通過證監(jiān)會(huì)的一系列IPO審批流程，二是低價(jià)出售部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)是否能獲得資本市場認(rèn)可。
記者于10月20日查詢發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)披露的上交所首次公開發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息顯示，萬達(dá)商業(yè)排在申報(bào)企業(yè)的第56位，審核狀態(tài)為已反饋。
“在反饋會(huì)之前，證監(jiān)會(huì)都是按照企業(yè)排位進(jìn)行審理，但是有些企業(yè)會(huì)在反饋環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，如未能改進(jìn)，流程就會(huì)停滯，導(dǎo)致最終上發(fā)審會(huì)的排位會(huì)發(fā)生變化。”證監(jiān)會(huì)一位內(nèi)部人士告訴財(cái)聯(lián)社記者。
對(duì)于萬達(dá)回A，黃立沖認(rèn)為，“萬達(dá)售賣資產(chǎn)之后，手頭資產(chǎn)情況惡化了，其回A本身的可行性在減少。打包出售資產(chǎn)后，可能會(huì)令該公司負(fù)債率降低一些，但早前萬達(dá)為回A也做了融資，未來其仍有利息要還。”
標(biāo)普在9月底指出，萬達(dá)在A股上市的前景并不明朗，信息風(fēng)險(xiǎn)加大。“如果沒能在未來6-12個(gè)月之間上市，我們還會(huì)降低評(píng)級(jí);如果萬達(dá)商業(yè)的房產(chǎn)銷售惡化得比預(yù)期更快，我們也會(huì)降低評(píng)級(jí)。”
一旦回A失敗，萬達(dá)在資金上或?qū)⒃庥龈舐闊?。而目前距萬達(dá)與投資機(jī)構(gòu)約定的上市期僅有10個(gè)月左右，對(duì)王健林而言，能否如期登陸A股市場，將是關(guān)鍵一役。
王健林到底錯(cuò)在哪里
不可否認(rèn)，萬達(dá)近期遭遇的一系列風(fēng)波的導(dǎo)火索，是其海外六項(xiàng)目突遭停貸。
據(jù)媒體報(bào)道，今年6月中旬，金融監(jiān)管部門緊急要求銀行排查對(duì)部分企業(yè)的授信和海外融資，特別是并購貸款、內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。被排查的企業(yè)包括萬達(dá)、海航及復(fù)星集團(tuán)等。
8月20日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外交部《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》。其中提到，限制境內(nèi)企業(yè)開展房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等境外投資。
值得關(guān)注的是，上述被限制的海外投資領(lǐng)域，萬達(dá)之前均有涉足。
澎湃新聞的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2012年萬達(dá)在海外的第一筆收購——26億美元收購全美第二大院線AMC開始，截至目前，萬達(dá)在海外的投資總額已高達(dá)2451億元。
“這個(gè)數(shù)據(jù)并不準(zhǔn)確，沒有這么多。”萬達(dá)集團(tuán)一位內(nèi)部人士告訴財(cái)聯(lián)社記者。
但王健林曾表示“到2020年，萬達(dá)30%的收入將來自海外”卻是不爭的事實(shí)。今年1月，在監(jiān)管層針對(duì)資本外流準(zhǔn)備打一場硬仗時(shí)，王健林在出席冬季達(dá)沃斯論壇時(shí)仍強(qiáng)調(diào)，萬達(dá)每年固定有50億—100億美元的對(duì)外投資。
令人頗為困惑的是，甚至在停貸風(fēng)波發(fā)生前，萬達(dá)仍在為其海外項(xiàng)目尋求內(nèi)保外貸。
據(jù)《南風(fēng)窗》報(bào)道，今年6月，萬達(dá)一改以往與中國銀行、工商銀行、中國進(jìn)出口銀行、招商銀行等大銀行合作的方式，選擇了一家中部地區(qū)的城市商業(yè)銀行，為萬達(dá)旗下海外并購的明星公司北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，投放了內(nèi)保外貸1.5億美元。而該商業(yè)銀行可能并沒有太多海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和資源，只能通過和其他更大銀行的海外分行、離岸部門的合作，才完成了這一系列業(yè)務(wù)。
“王健林對(duì)局勢存在誤判，這導(dǎo)致萬達(dá)海外項(xiàng)目被停貸后，其陷入到很被動(dòng)的境地，不得不拋售部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來救急。”上述不愿具名的分析人士稱。
目前，像萬達(dá)這樣的民營企業(yè)出海，變成一件敏感的事情，被指責(zé)為對(duì)外非理性投資，或被認(rèn)為是向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
不過，在中國外匯儲(chǔ)備站上4萬億美元高點(diǎn)時(shí)，當(dāng)局曾鼓勵(lì)民營企業(yè)走出去。
王健林于2013年10月在廣西非公有制企業(yè)成長講座上，回應(yīng)李嘉誠在內(nèi)地和香港一部分撤資時(shí)表示：“2012年10月，中國12個(gè)部委發(fā)了一個(gè)聯(lián)合文件，鼓勵(lì)支持中國民營企業(yè)走出去的實(shí)施意見，而且為民營企業(yè)走出去列了很多政策。走出去，當(dāng)然意味著一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外。”
“如果中國沒有一個(gè)全球配置資源的胸懷，中國永遠(yuǎn)不可能成為世界的超級(jí)大國。你要成為美國一樣的超級(jí)大國，不論對(duì)于企業(yè)，還是對(duì)于國家，都必須是全球視野，要在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。”最后他強(qiáng)調(diào)：“只要熟悉我的人，都相信我肯定是愛國的，是吧?沒有問題。”
與之形成鮮明對(duì)比的是，王健林在今年7月21日接受采訪時(shí)，話鋒有了明顯轉(zhuǎn)變：“積極響應(yīng)國家號(hào)召，我們決定把主要投資放在國內(nèi)。”
政策從鼓勵(lì)到對(duì)部分領(lǐng)域海外投資進(jìn)行限制的背后，是中國外匯儲(chǔ)備從4萬億美元萎縮至3萬億美元左右的事實(shí)。與之不對(duì)等的是，中國的貨幣存量目前卻高達(dá)近160萬億，換算成美元約合24萬億。也就是說，如此高的貨幣存量，只要換成美元流出一部分，就可能沖擊國內(nèi)的金融體系。
對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵坦言，“中國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不是房地產(chǎn)，而是貨幣存量居高不下導(dǎo)致的資金外流疊加貨幣貶值帶來的新型雙螺旋式金融危機(jī)。今年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一場必須打贏的硬仗是管住資本賬戶，嚴(yán)防資金外流，否則后果不堪設(shè)想。”（陳業(yè)）
來源：財(cái)聯(lián)社
版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。
延伸閱讀
第六屆中國報(bào)業(yè)黨建工作座談會(huì)（1）
