近年來，隨著我國資本市場雙向開放的程度不斷加深，A股國際化取得一系列重大進(jìn)展。專家認(rèn)為，資本市場國際化要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷探索，深化改革，完善制度。要營造良好的市場環(huán)境，支持專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，拓寬專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，豐富經(jīng)營模式。
A股國際化取得重大進(jìn)展
新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，近年來，A股國際化取得一系列重大進(jìn)展：批準(zhǔn)設(shè)立中外合資證券公司和中外合資基金管理公司，允許外商投資企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票和債券；持續(xù)完善QFII、RQFII制度，QFII、RQFII的規(guī)模日益擴(kuò)大等。
滬港通和深港通開通，A股納入MSCI新興市場指數(shù)，香港與內(nèi)地“債券通”上線，放寬外資投資證券公司、基金管理公司、期貨公司的股權(quán)比例限制，穩(wěn)步推進(jìn)滬倫通的論證工作……潘向東認(rèn)為，這些舉措有助于資本市場進(jìn)一步吸引更多各類長期資金和國際長期機(jī)構(gòu)投資者入市，有助于改善A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，樹立價值投資理念，同時更好地滿足國內(nèi)投資者全球分散化投資的需求。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，A股國際化是穩(wěn)健、有效、成功的，擴(kuò)大了企業(yè)股權(quán)融資的來源，改善了A股市場的結(jié)構(gòu)，提高了A股上市公司的國際知名度。當(dāng)前A股國際化可謂“蹄疾步穩(wěn)”。
投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化
業(yè)內(nèi)人士指出，開放資本市場是改善投資者結(jié)構(gòu)的重要渠道。未來A股市場的國際化進(jìn)程將不斷優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步改善市場運(yùn)行環(huán)境。
國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室全球經(jīng)濟(jì)與金融研究中心主任胡志浩認(rèn)為，A股目前仍然處于以個人投資者為主體的階段，與韓國等國股市相比，我國股市的機(jī)構(gòu)投資者占比仍偏低。參照國際經(jīng)驗(yàn)，隨著擴(kuò)大QFII、開通滬港通和深港通、加入MSCI指數(shù)等，預(yù)計(jì)A股的個人投資者比例將持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)投資者的比例上升將是必然趨勢。
胡志浩表示，從國外經(jīng)驗(yàn)看，美國證券市場投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以散戶投資者為主向機(jī)構(gòu)投資者為主的演變特點(diǎn)。1950年-2009年，機(jī)構(gòu)投資者持有權(quán)益類資產(chǎn)占權(quán)益類總市值比例從6.1%上升至50.6%。美國股市機(jī)構(gòu)投資者比例不斷提升還得益于養(yǎng)老金入市，401K退休計(jì)劃以及退休賬戶IRA計(jì)劃享受各種稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼。
田利輝認(rèn)為，日本、新加坡、韓國等國的資本市場國際化的共同經(jīng)驗(yàn)是：監(jiān)管體制高效給力，信息披露充分透明，有一批有國際影響力和吸引力的優(yōu)質(zhì)上市公司，建立相對公開、公平、公正并富有效率的資本市場。
“A股國際化仍是持久戰(zhàn)，我們與國際成熟市場還有不小差距。”潘向東認(rèn)為，從國際經(jīng)驗(yàn)看，美國是多層次資本市場發(fā)展最全面的代表，其市場流程的機(jī)制化、標(biāo)準(zhǔn)化和透明化程度值得我們學(xué)習(xí)。
這些是以較成熟的市場化機(jī)制為前提的，例如，具備良好的市場誠信環(huán)境，對于虛假信息披露有較嚴(yán)厲的市場和法律懲戒機(jī)制，有相對規(guī)范和守紀(jì)的金融中介機(jī)構(gòu)，有相對成熟和專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者群體。
潘向東表示，美國資本市場有較健全、嚴(yán)格的法制體系，對市場亂象的容忍度很低，懲戒措施相對嚴(yán)厲。我國資本市場分層體系已基本完備，但法律制度和懲戒措施還需進(jìn)一步完善。
推進(jìn)市場化改革
業(yè)內(nèi)人士指出，A股國際化必須推進(jìn)市場化改革，建立符合國際規(guī)范的市場運(yùn)作體系。要進(jìn)行市場化改革，離不開法律體系和監(jiān)管制度的完善和有效落實(shí)。
“從A股的市值、交易量、大市值公司覆蓋情況看，其國際地位位居世界前列，并且A股投資者結(jié)構(gòu)日趨多元化、國際化，但資本市場的成熟和發(fā)展始終離不開監(jiān)管法規(guī)的完善和有效落實(shí)。”潘向東認(rèn)為，強(qiáng)化監(jiān)管、防范金融風(fēng)險仍是未來工作的重點(diǎn)，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)A股國際化和資本市場對外開放。根據(jù)市場的實(shí)際運(yùn)行情況，及時進(jìn)行制度調(diào)整，同時促進(jìn)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)圍繞對外開放積極開展金融創(chuàng)新，促進(jìn)境內(nèi)外投資、貿(mào)易等積極交流和有序競爭，將更多有效的境外資金引入國內(nèi)市場并服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
潘向東表示，A股國際化涉及境內(nèi)制度的修改以及境內(nèi)外制度的對接，需要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)國內(nèi)外市場的變化不斷探索，完善制度。要繼續(xù)強(qiáng)化依法監(jiān)管、全面監(jiān)管和從嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)持底線思維，有效防范雙向開放可能給資本市場帶來的金融風(fēng)險，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
“要營造良好的市場環(huán)境，支持專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，進(jìn)一步拓寬專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，豐富經(jīng)營模式。”胡志浩建議，推出更豐富的金融投資工具，并在此基礎(chǔ)上通過制度創(chuàng)新鼓勵專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新。借助更好的產(chǎn)品和服務(wù)吸引散戶投資者通過專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于證券市場，改善整體市場的投資者結(jié)構(gòu)。
胡志浩認(rèn)為，可以借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，支持養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等進(jìn)行市場化運(yùn)作和專業(yè)化管理，鼓勵社保基金等機(jī)構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，推動全國基本養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市?？蛇M(jìn)一步擴(kuò)大QFII試點(diǎn)，降低準(zhǔn)入門檻，放寬額度限制，鼓勵更多境外長期資金入市。
同時，應(yīng)做好頂層設(shè)計(jì)，維護(hù)金融系統(tǒng)安全。在國際化進(jìn)程中，優(yōu)化開放次序，防范短期資本流動沖擊。
田利輝表示，“風(fēng)正一帆懸”。A股國際化是大勢所趨，但成功的國際化有賴于有世界影響力的上市公司和高效的市場機(jī)制。A股國際化要根據(jù)我國的經(jīng)濟(jì)狀況、市場環(huán)境和企業(yè)狀況，適度、適時地穩(wěn)步推進(jìn)，不應(yīng)人為設(shè)置時間表，而是根據(jù)國情的變化相機(jī)而動，實(shí)現(xiàn)水到渠成的國際化。
轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)
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