銅價(jià)仍處于上行大周期中 年內(nèi)有望向上再創(chuàng)新高

　　銅價(jià)趨勢(shì)性上行并未結(jié)束，年內(nèi)有望再創(chuàng)新高，滬銅上方看至65000元/噸、70000元/噸兩處目標(biāo)位；倫銅關(guān)注8000美元/噸、8800美元/噸兩處目標(biāo)位。

　　進(jìn)入2021年后，有色板塊大多以整理為主。短期來(lái)看，春節(jié)前消費(fèi)季節(jié)性走弱相對(duì)確定，下游加工行業(yè)于本周陸續(xù)放假，金屬將逐漸步入累庫(kù)階段，對(duì)價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)春節(jié)前銅價(jià)難以擺脫調(diào)整格局。中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性政策年內(nèi)難以退出，海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期疊加拜登財(cái)政刺激預(yù)期提供實(shí)際需求，銅價(jià)仍處于上行的大周期中，年內(nèi)有望向上再創(chuàng)新高。

　　國(guó)內(nèi)弱消費(fèi)是短期主要利空

　　隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)防疫及財(cái)政刺激政策的預(yù)期再度加強(qiáng)，美元指數(shù)自1月初開(kāi)始觸底反彈，對(duì)以美元標(biāo)價(jià)的有色金屬形成利空。從銅基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)加工企業(yè)于1月底陸續(xù)開(kāi)啟春節(jié)假期，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交寡淡，下游消費(fèi)季節(jié)性走弱相對(duì)確定，預(yù)計(jì)精銅將于1月末開(kāi)始加速累庫(kù)。下游需求乏力是春節(jié)前銅基本面最大的利空，這也是月初銅價(jià)沖高后迅速回落的重要原因。但短期來(lái)看，銅向下也難有深度調(diào)整，這是因?yàn)橐环矫妫Ｍ鈳?kù)存持續(xù)下行，LME銅庫(kù)存已經(jīng)下降至8萬(wàn)噸附近的歷史低位，且南美船期遲滯尚未徹底解決，銅精礦供應(yīng)缺口仍在，低庫(kù)存及弱供應(yīng)對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。另一方面，拜登上臺(tái)后緊急出臺(tái)了經(jīng)濟(jì)紓困計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)的財(cái)政刺激預(yù)期樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)海外銅需求長(zhǎng)期看好，多頭仍謀求逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。因而，整體來(lái)看，春節(jié)前銅價(jià)將延續(xù)高位振蕩，上下空間均有限。

　　上半年銅精礦增量有限

　　從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，銅仍處于上行趨勢(shì)中，2021年年內(nèi)銅價(jià)大概率將再創(chuàng)新高。2021年美國(guó)地產(chǎn)周期驅(qū)動(dòng)下的全球制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期啟動(dòng)，有望成為需求增長(zhǎng)最大的亮點(diǎn)。國(guó)內(nèi)信用增長(zhǎng)雖有見(jiàn)頂預(yù)期，但難出現(xiàn)斷崖式收縮，地產(chǎn)、基建、汽車等傳統(tǒng)領(lǐng)域消費(fèi)持穩(wěn)，新能源汽車、新基建等相關(guān)領(lǐng)域增長(zhǎng)可期，對(duì)銅價(jià)起到有力支撐。與此同時(shí)，美國(guó)貨幣政策年內(nèi)難退出，高流動(dòng)性疊加全球?qū)嶋H需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，通脹邏輯將繼續(xù)，這也是我們判斷銅將延續(xù)趨勢(shì)性上行最重要的依據(jù)。此外，銅市供應(yīng)情況也支持其牛市延續(xù)。部分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)2021年銅精礦復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)及新投產(chǎn)體量將超百萬(wàn)噸，精礦供應(yīng)大面積恢復(fù)給市場(chǎng)帶來(lái)憂慮，但從投放節(jié)奏來(lái)看，由于海外疫苗接種推廣緩慢，南美等資源地疫情依然肆虐，二季度南半球進(jìn)入冬季后，可能會(huì)進(jìn)一步放緩礦山增復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏，因而，上半年銅礦供應(yīng)增量預(yù)計(jì)有限，供應(yīng)釋放的利空影響可能在下半年或之后才需考慮。

　　綜上所述，基于貨幣政策延續(xù)寬松、實(shí)際需求增長(zhǎng)和供給增量有限的邏輯，我們認(rèn)為，銅價(jià)趨勢(shì)性上行并未結(jié)束，年內(nèi)有望再創(chuàng)新高，滬銅上方看至65000元/噸、70000元/噸兩處目標(biāo)位；倫銅關(guān)注8000美元/噸、8800美元/噸兩處目標(biāo)位。一季度在弱消費(fèi)、疫情反復(fù)和美元反彈的壓力下，銅價(jià)或回調(diào)整理，建議關(guān)注60日均線。

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