強供需與去庫趨勢顯現(xiàn) 錫價易漲難跌

　　滬錫供需依然偏緊，上期所錫庫存去庫趨勢顯現(xiàn)，疊加宏觀利好影響，滬錫一度漲至18.67萬元/噸，但要預(yù)防連續(xù)上漲后的技術(shù)性回調(diào)風險?；久婧屯獗P表現(xiàn)支撐著內(nèi)盤錫價，宏觀面對錫市的利空轉(zhuǎn)為利多，滬錫整體震蕩上漲趨勢將會持續(xù)，當前依然不建議做空，二季度依然是易漲難跌行情，維持逢低做多思路。

　　錫進口受阻及停產(chǎn)檢修影響逐步減弱

　　前期云南瑞麗口岸關(guān)閉帶來的緬甸錫進口受阻和環(huán)保督察帶來的錫冶煉廠停產(chǎn)檢修，對錫價的影響基本消退，滬錫自18.8萬元/噸的高位持續(xù)回落，最低跌至17.6萬元/噸，隨后受美債美指繼續(xù)走弱和以銅為代表的有色板塊走強影響，疊加滬錫庫存去庫趨勢的確定，滬錫再度走強，回到18.6萬元/噸的水平；滬錫整體仍有上行的空間，但是要預(yù)防連續(xù)上漲后的技術(shù)性回調(diào)風險。倫錫方面，倫錫上周持續(xù)上漲，周漲幅達到2.5%，穩(wěn)定在2.6萬美元/噸上方，其表現(xiàn)強于滬錫的表現(xiàn)。錫價內(nèi)外盤聯(lián)動分析，通過匯率、增值稅率、關(guān)稅和港雜費等的綜合測算，內(nèi)盤價格依然弱于外盤價格，出口窗口持續(xù)打開，對內(nèi)盤錫價有一定的提振。

　　錫錠產(chǎn)量逐步恢復(fù)　后市增加之勢將會持續(xù)

　　3月份，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量有所回升。春節(jié)后市場逐漸恢復(fù)，下游庫存經(jīng)過一段時間的消化有所降低，備貨需求逐漸提升，刺激冶煉廠生產(chǎn)；而因春節(jié)假期停工停產(chǎn)企業(yè)多數(shù)在2月后期及3月初恢復(fù)生產(chǎn)，且由于當前價格處于較高水平，冶煉企業(yè)開工動力較為充足，產(chǎn)出較去年同期有明顯增多。

　　疫情風險逐步消退，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將會加速，疊加歐美等經(jīng)濟體經(jīng)濟寬松力度依舊等宏觀面的利好因素依然存在，電子產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來強勁復(fù)蘇，有色產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強勁，錫產(chǎn)量將會跟隨需求的強勁而表現(xiàn)強勁，因此接下來錫產(chǎn)量將會繼續(xù)增加，以滿足下游需求。后期來看，4月份仍處于市場常規(guī)旺季，但下游需求同比增速并未顯著提升，且受環(huán)保督察及云南疫情影響，冶煉廠生產(chǎn)受到一定制約，精錫產(chǎn)出或?qū)⒙杂谢芈洌A(yù)計4月份國內(nèi)精錫產(chǎn)量將回升至1.3萬噸左右。5~6月份，國內(nèi)精錫產(chǎn)量則會繼續(xù)上升。產(chǎn)量的逐步恢復(fù)對錫價形成利空，但是因為其回升幅度不及需求回升幅度，所以利空影響有限。

　　需求短期回落后將再度走強

　　從全球來看，歐美日等主要發(fā)達國家和印尼、緬甸等新興市場國家的疫情進展，從供需兩端影響錫價。美德日韓等發(fā)達國家為精煉錫的終端消費國，中國精煉錫的消費為美歐日電子產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，印尼、緬甸等新興市場則為錫的主要供給國。從錫需求來看，美歐日韓的經(jīng)濟恢復(fù)情況對錫價影響至關(guān)重要；從錫的供給而言，新興市場的疫情影響依然使得供給端偏緊。美歐日韓的經(jīng)濟復(fù)蘇從需求端提振電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈，特別是3C家電產(chǎn)業(yè)，對于錫價而言形成利好。

　　從國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，占據(jù)半壁江山。具體而言，以云錫、華錫錫焊條價格來看，云錫華錫錫焊條價格和錫價同步，錫焊料需求以及價格走勢與錫錠需求和價格走勢高度一致。錫化工方面，氯化亞錫、二氧化錫以及錫酸鈉等化工品價格回撤后，整體表現(xiàn)變化不大。另外，鍍錫板方面表現(xiàn)亦相對穩(wěn)定。三大核心下游需求的相對穩(wěn)定也支撐了錫的需求和錫價。錫下游需求的相對穩(wěn)定將會繼續(xù)支撐滬錫價格高位區(qū)間震蕩，大幅下跌的可能性小。

　　錫錠表觀消費方面，2020年下半年，錫錠表觀消費量因為強勁需求而持續(xù)大漲，2020年12月~2021年1月，錫錠表觀消費量再度上漲至接近1.6萬噸，刷新近3年的最高消費量。2月，因為國內(nèi)春節(jié)假期影響，錫錠表觀消費大幅下降至1.03萬噸，降幅較大，產(chǎn)量和進口量均對其產(chǎn)生較大的影響，特別是國內(nèi)產(chǎn)量大幅下降，為錫錠2月表觀消費量大幅下降的核心拖累因素。隨著消費旺季的來臨，錫錠表觀需求將會迅速的恢復(fù)，特別是產(chǎn)量恢復(fù)將會非常明顯，這將會在一定程度上支撐錫價。2月春節(jié)假期錫錠表觀消費的回落，暫時不改變錫錠表觀消費量的整體強勢表現(xiàn)，預(yù)計3月期將會再度回到1.4萬噸以上，對于錫價則會形成較強的支撐。2021年，隨著疫情風險的逐步消退，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶動下，錫錠表觀消費量依然會偏強，整體會強于2019年和2020年表現(xiàn)；2022年開始開始，錫錠表觀消費量則將會持續(xù)走弱。

　　滬錫去庫趨勢顯現(xiàn)　對錫價形成利好

　　國內(nèi)最新顯性庫存數(shù)據(jù)來看，截至4月16日，上海期貨交易所錫庫存為7481噸，較上一周減少702噸；從季節(jié)性角度分析，當前庫存與近5年相比維持在較高水平。滬錫顯性庫存去庫趨勢基本確定，隨著下游需求的好轉(zhuǎn)，庫存將會繼續(xù)回落，這對于錫價而言形成利好。海外最新顯性庫存數(shù)據(jù)來看，截至4月15日，LME錫庫存為1600噸，注銷倉單占比為32.81%；從季節(jié)性角度分析，當前庫存與近5年相比維持在較低水平；倫錫庫存依然處于低位，其變化當前沒有明顯的方向，隨著產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和錫價的大幅上漲，隱形庫存亦逐步顯性化，然需求亦在恢復(fù)，倫錫庫存的變化并不明顯，仍處于低位。滬錫顯性庫存去庫趨勢地確定，倫錫庫存則持續(xù)維持在低位，對錫價將會形成支撐，利多錫價。

　　基本面和宏觀支撐　滬錫后市仍保持強勢

　　基本面方面，供需矛盾依然沒有解決，緬甸礦運輸效率慢且礦石品位低，錫礦供應(yīng)依然偏弱；隨著消費旺季來臨，表觀需求再度走強，國內(nèi)錫錠冶煉廠3月開工率上升，錫錠產(chǎn)量開始上漲，然國內(nèi)錫冶煉廠停產(chǎn)檢修使其增長緩慢，難以滿足強勁需求的變化；經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的全球有效需求預(yù)期依然強勁，供需矛盾將繼續(xù)提振錫價。庫存方面，滬錫庫存上周下降702噸至7481噸，滬錫庫存回落，去庫趨勢基本確定，對于錫價形成利好，倫錫庫存方面則繼續(xù)維持低庫存，也對錫價格形成利好。宏觀方面，美債收益率和美元指數(shù)均出現(xiàn)回落，該回落利好有色金屬板塊，對錫價形成支撐，因此前期歐洲三次疫情和疫苗安全問題影響弱化后，宏觀面整體由空轉(zhuǎn)多影響。

　　當前，基本面和外盤表現(xiàn)支撐著內(nèi)盤錫價，宏觀面對錫市的利空轉(zhuǎn)為利多，有色板塊集體走強也提振錫價，滬錫整體震蕩上漲趨勢將會持續(xù)，但連續(xù)上漲后要警惕技術(shù)性回調(diào)風險，多單利潤注意保護。（作方正中期期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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