銀價運行中樞有望抬升

　　作為一種兼具工業(yè)屬性和金融屬性的貴金屬，白銀價格波動同時受到工業(yè)屬性與金融屬性的影響。站在當(dāng)前時點，筆者認為，無論從白銀供需缺口的基本面角度還是從實際利率的金融角度，白銀價格均會受到較強的支撐，中期有望上漲。

　　從金融屬性的角度來看，白銀價格與美元指數(shù)和實際利率往往呈現(xiàn)較強的負相關(guān)性，美聯(lián)儲的貨幣政策是影響貴金屬價格的核心因素之一。美聯(lián)儲加息會推動名義利率上行，美元指數(shù)亦走強，以美元計價的白銀價格往往出現(xiàn)下跌。5月19日晚，美聯(lián)儲主席鮑威爾在5月議息會議后首次發(fā)聲，態(tài)度偏“鴿”，稱銀行業(yè)的壓力可能影響美聯(lián)儲的利率路徑，美國銀行業(yè)危機致使銀行信貸環(huán)境收緊，從而進一步導(dǎo)致經(jīng)濟放緩，美聯(lián)儲或不必讓名義利率升至原有高位。鮑威爾講話后，市場進一步定價加息周期即將結(jié)束，實際利率與美元指數(shù)均存在較大的下行空間。此外，歐美銀行業(yè)的流動性危機并未完全解決，流動性危機除了會影響美聯(lián)儲的貨幣政策外，避險情緒的抬升亦是推高白銀價格的一大動能。

　　從工業(yè)屬性的角度來看，2023年下半年，白銀的工業(yè)需求預(yù)期穩(wěn)中有升。從需求的分項來看，全球范圍內(nèi)白銀投資需求占比為25%，銀飾銀器等需求共計占比23%，攝影需求占比為3%，工業(yè)需求占比為49%。其中，工業(yè)需求又包括了光伏、釬焊、電子電氣等，從往年來看，除光伏分項外的工業(yè)用銀需求均較穩(wěn)定，而光伏需求構(gòu)成白銀工業(yè)需求的主要邊際增長點。光伏領(lǐng)域?qū)Π足y的需求主要來自光伏銀漿，其作為涂料涂抹在光伏硅片的正反兩面起到導(dǎo)電作用。光伏用銀的持續(xù)增長主要源于各國近幾年來在碳達峰目標之下的能源轉(zhuǎn)型規(guī)劃。海內(nèi)外光伏市場的規(guī)模與光伏裝機量均快速增長，并且未來數(shù)年的預(yù)期增速也維持高位。筆者預(yù)計，2023年，光伏用銀需求對白銀需求有接近1.8億盎司的增長，成為白銀工業(yè)需求的主要支撐之一。

　　世界白銀協(xié)會亦于今年5月初發(fā)布了2023年白銀供需平衡報告，預(yù)期2023年白銀供需缺口與2022年持平，約為112.1百萬盎司。白銀較大的供需缺口與相對較低的顯性庫存從工業(yè)屬性的角度支撐了白銀中長期的價格中樞。此外，就國內(nèi)供需而言，國內(nèi)經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇是支撐中國白銀需求的最大支柱。1—4月份，國內(nèi)珠寶消費累計同比增長18.5%，珠寶消費維持復(fù)蘇的態(tài)勢。1—4月份，太陽能電池產(chǎn)量累計同比大幅增長69.1%，光伏電池產(chǎn)量的持續(xù)增長亦支撐國內(nèi)白銀的工業(yè)需求。

　　從總體來看，5月份以來，受美元堅挺的影響，白銀價格進入回落盤整的態(tài)勢。直至5月19日晚，鮑威爾在5月議息會議后首次發(fā)聲，講話期間美元指數(shù)刷新日度新低，白銀價格亦反彈。從目前來看，鮑威爾意外松口或是美聯(lián)儲由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”的征兆，而白銀2023年潛在供需缺口與歐美銀行業(yè)危機下市場的避險情緒也為白銀提供了升值的動能。因此，我們維持對于白銀中期樂觀的判斷，白銀價格長線仍有較大上行空間，可保持回調(diào)后逢低買入的布局思路。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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