宏觀政策預期向好 提振有色金屬市場

　　近期，美聯(lián)儲加息或進入尾聲，我國提振經(jīng)濟釋放多項利好政策，地產(chǎn)等重要板塊遠期需求預期有所好轉(zhuǎn)。展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期下，有色金屬整體需求或有提升。

　　銅：宏觀預期改善　銅價高位偏強

　　CSPT小組敲定2023年二季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費為90美元/噸及9.0美分/磅，高于2023年銅精礦長單加工費Benchmark88美元/噸。海外銅礦處于增產(chǎn)周期，礦山成本處于高位對銅價仍有一定支撐。從冶煉端來看，國內(nèi)精銅冶煉節(jié)奏或加快，1—6月份累計產(chǎn)量為555.92萬噸，同比增加55.34萬噸，增幅為11.06%。進入7月份，據(jù)SMM統(tǒng)計，有7家冶煉廠有檢修計劃，這7家冶煉廠預計合計影響量6萬多噸，但不影響產(chǎn)量維持增速。需求端，銅價高企抑制下游備貨采購情緒，整體下游消費延續(xù)清淡。據(jù)SMM統(tǒng)計，上周精銅桿廠開工率60%，環(huán)比下降10%，低氧桿企業(yè)開工率下降3%~40%。整體上，銅價上漲，終端需求持續(xù)下滑，淡季效應突顯。但庫存不增反減，比價不利進口減少以及煉廠檢修導致產(chǎn)量下降等原因，可見庫存持續(xù)處于低位，8月中旬以后又將轉(zhuǎn)向旺季備貨，因此，可能提前交易旺季預期。

　　宏觀政策利好兌現(xiàn)，近期情緒偏多，現(xiàn)貨供需兩弱，雖然高價抑制需求但總庫存過低，價格沒有明顯壓力，或提前炒作旺季預期，整體震蕩區(qū)間抬高。

　　鋁：下游開工改善　鋁價偏強運行

　　近年來，鋁供給彈性主要取決于環(huán)保限產(chǎn)壓力，以及電力供應松緊。1—6月中國鋁土礦產(chǎn)量3425.14萬噸，同比增加4.86%，國內(nèi)鋁土礦開采還將繼續(xù)受到環(huán)保限產(chǎn)、電力供應階段性偏緊擾動，鋁土礦產(chǎn)量在不同階段會有所回落。在電力供應較為充足時，鋁土礦產(chǎn)量供應會有階段回升。今年在厄爾尼諾現(xiàn)象擾動下，需要關注電力供應階段性偏緊影響。7月份電解鋁供應顯著提升，逐步體現(xiàn)為供應增量，云南第一輪復產(chǎn)預計于8月初結(jié)束，就目前的降水狀況來看，預計未來8月份云南復產(chǎn)將繼續(xù)推進，但復產(chǎn)的規(guī)模以及速度仍有不確定性，夏季高溫延續(xù)下，還需關注各電解鋁主要產(chǎn)區(qū)電力供需矛盾對產(chǎn)能運行情況的影響。

　　需求端，8月份預計淡季效應將稍有延續(xù)，下游鋁加工行業(yè)開工率還有一定下降空間，而“金九銀十”的需求旺季即將臨近，下游可能出現(xiàn)提前備貨的情況，對鋁的需求有邊際改善。傳統(tǒng)領域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但在下游份額中占比較小，消費拉動有限，但近期總體消費出現(xiàn)筑底跡象。整體而言，現(xiàn)階段國內(nèi)電解鋁基本面情況較為健康，但隨著云南地區(qū)持續(xù)復產(chǎn)，供應壓力持續(xù)凸顯，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動。

　　總結(jié)

　　當前國內(nèi)宏觀對有色金屬影響更大，下半年宏觀政策調(diào)控或進一步提升，房地產(chǎn)調(diào)控力度或?qū)⒗^續(xù)邊際改善，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇的預期不變。在國內(nèi)政策刺激預期下，有色金屬價格高位震蕩運行。由于有色金屬各個品種供需基本面不同導致價格反彈力度不一樣，銅作為有色金屬領頭羊“銅博士”，被譽為觀察宏觀及實體經(jīng)濟變化的“晴雨表”，更能直接反映在價格上，銅價格反彈力度可能最強勁，鋁價格反彈力度可能稍顯疲弱。（作者單位：中金財富期貨研究所）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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