今年初以來，房地產對粗鋼消費的拖累作用明顯。根據筆者測算，2024年1月—7月份，我國粗鋼總消費量為54316萬噸，累計同比減少2735萬噸。其中，房地產粗鋼消費量累計同比下降15.9%，拉動粗鋼總消費量下降3.1個百分點；非房地產（基建+制造業(yè)）粗鋼消費量累計同比下降2.1%，拉動粗鋼總消費量下降1.7個百分點。
出口方面，1月—7月份，我國出口粗鋼6540萬噸，累計同比增加1239萬噸。粗鋼出口量的增加部分對沖了國內粗鋼消費量的減少。1月—7月份，我國粗鋼總需求量（消費+出口）為60857萬噸，累計同比減少1497萬噸。展望年內剩余時間，我國粗鋼消費難言樂觀，出口增長面臨放緩風險，總需求量呈現下行態(tài)勢。
年內鋼材終端消費預期下行
首先，房地產去庫存是主旋律，預計與房屋新開工和施工直接相關的粗鋼消費難有增長，繼續(xù)拖累粗鋼總消費量。1月—7月份，我國商品房銷售面積累計同比下降18.6%；商品房待售面積為7.39億平方米，攀升至上一輪（2016年）房地產下行周期商品房庫存達到的高峰水平；房屋新開工面積和施工面積分別累計同比下降23.2%和12.1%。
其次，在基建三大子行業(yè)中，1月—7月份，電力熱力生產供應業(yè)基建投資累計同比增長29.8%，但后期存在放緩預期。根據3月中旬國家能源局印發(fā)的《2024年能源工作指導意見》測算，預計8月—12月份我國新增發(fā)電裝機容量合計約為6680萬千瓦，同比減少62.9%。1月—7月份，我國道路運輸業(yè)和公共設施管理業(yè)基建投資累計同比分別下降2.0%和4.7%，預計后期可能延續(xù)負增長。近日，財政部、住建部等六部門聯(lián)合發(fā)布《市政基礎設施資產管理辦法（試行）》的通知，嚴禁為沒有收益或收益不足的市政基礎設施資產違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務，而8月底相關機構調研顯示“金九銀十”基建新增項目少，基建鋼需可能不及預期。
最后，我國8月份制造業(yè)PMI（采購經理指數）下降0.3個百分點至49.1%，連續(xù)4個月位于收縮區(qū)間。從分項指數來看，8月份制造業(yè)生產指數下降0.3個百分點至49.8%，結束前5個月的擴張趨勢；新訂單指數下降0.4個百分點至48.9%，連續(xù)4個月位于收縮區(qū)間，且呈逐月走低趨勢。
此前7月份制造業(yè)PMI生產指數降幅大于新訂單指數降幅，或意味著需求訂單持續(xù)萎縮對生產端的拖累效應邊際加劇。8月份黑色產業(yè)鏈主動減產去庫存，全國247家鋼企日均鐵水產量為226.9萬噸，環(huán)比減少5.0%，同比大幅減少7.3%。現在，8月份制造業(yè)PMI新訂單指數降幅大于生產指數降幅，或意味著新訂單的加速萎縮將對生產端展開新一輪拖累，需求負反饋影響加強。
鋼需下降，預期生鐵大幅減產
根據筆者測算，預計8月—12月份我國粗鋼總消費量為35081萬噸，同比減少934萬噸，降幅為2.6%；全年粗鋼總消費量為89398萬噸，同比減少3669萬噸，降幅為3.9%。
出口方面，受海外反傾銷和國內鋼材出口政策收緊影響，預計8月—12月份我國粗鋼出口量為4563萬噸，同比增長477萬噸，同比增速放緩至11.7%。全年粗鋼出口量為11104萬噸，同比增加1715萬噸，增幅為18.3%。綜上，8月—12月份我國粗鋼總需求量為39645萬噸，同比減少457萬噸，降幅為1.1%；全年粗鋼總需求量為100502萬噸，同比減少1954萬噸，降幅為1.9%。
假設8月—12月份我國粗鋼進口量為451萬噸，同比減少76萬噸，全年粗鋼進口量為1024萬噸，同比減少97萬噸。那么，當全年粗鋼供需平衡時，全年粗鋼產量為99477萬噸，同比減少2431萬噸。由于1月—7月份我國粗鋼產量為61372萬噸，這意味著8月—12月份我國粗鋼產量為38105萬噸，同比減少1152萬噸。
國家統(tǒng)計局數據顯示，1月—7月份我國生鐵產量為50968萬噸，累計同比減少3.7%，鐵鋼比為0.83。若2024年鐵鋼比與1月—7月份持平，則全年粗鋼供需平衡對應的生鐵產量為82566萬噸，同比減少5.2%；8月—12月份生鐵產量為31598萬噸，同比減少7.6%；8月—12月份日均生鐵產量為206.5萬噸，較7月份日均產量大幅減少32.4萬噸。
鐵礦石累庫預期加劇，估值下移
1月—7月份，國內332家樣本礦山企業(yè)鐵精粉產量為15585萬噸，累計同比增加98萬噸；鐵礦石進口量為71377萬噸，累計同比增長6.6%。根據筆者測算，1月—7月份我國鐵礦石供應過剩4166萬噸。
統(tǒng)計發(fā)現，在過去的10年里，通常下半年鐵礦石進口量較上半年增長4%以上。但2017年、2018年因鋼鐵供給側結構性改革，2021年因壓減粗鋼產量，這3年的下半年鐵礦石進口量較上半年增幅受到一定影響。
假設受鋼材需求下行與生鐵產量大幅下降影響，2024年下半年鐵礦石進口量較上半年零增長，那么全年鐵礦石進口量將達到12.22億噸，同比增長4330萬噸。若2024年國內鐵精粉產量同比增長500萬噸，鐵礦石出口同比持平，那么，全年鐵礦石供應將過剩15524萬噸，其中8月—12月份供應將過剩11359萬噸，占全年過剩量的73.2%，即8月—12月份鐵礦石供需平衡表累庫加劇。
鐵礦石供給成本曲線顯示，鐵礦石市場上大約有1.7億噸鐵礦石的生產成本在80美元/噸～100美元/噸。結合平衡表結果與成本曲線，預計2024年鐵礦石均衡估值在670元/干噸左右。但是，如果實際供需比預期惡化，平衡表進一步偏向供應過剩，那么鐵礦石估值將進一步下移。（卓桂秋）
轉自：中國冶金報
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