預(yù)期向好 現(xiàn)實(shí)偏弱 “雙焦”價(jià)格底部震蕩

　　自國慶假期結(jié)束以來，焦煤、焦炭期價(jià)運(yùn)行呈高位震蕩回落走勢，焦炭期價(jià)自2320元/噸回落至1930元/噸附近，跌幅為16.8%；焦煤期價(jià)自1620元/噸回落至1300元/噸附近，跌幅為19.8%。價(jià)格階段性觸底后再度迎來反彈，截至10月28日收盤，焦炭期價(jià)反彈至2070元/噸附近，焦煤期價(jià)反彈至1400元/噸附近。

　　在現(xiàn)貨端，10月上旬焦炭價(jià)格提漲2輪，加上9月份的提漲共上漲6輪，漲幅為300元/噸～330元/噸，進(jìn)入10月下旬，焦炭價(jià)格開啟首輪調(diào)降，多數(shù)已落地執(zhí)行，后期焦煤價(jià)格仍有調(diào)降預(yù)期。

　　國慶假期前后，焦煤、焦炭期價(jià)經(jīng)歷了一輪節(jié)奏快、幅度大的波動行情，甚至個(gè)別交易日出現(xiàn)漲停、跌停的情況。從運(yùn)行邏輯來看，短時(shí)間內(nèi)供需基本面的變化不足以驅(qū)動價(jià)格出現(xiàn)快漲快跌的行情，更多的是在前期社會預(yù)期偏弱、經(jīng)營主體信心不足的氛圍下，宏觀層面加大逆周期調(diào)節(jié)力度，集中推出一系列政策，暖風(fēng)頻吹，刺激市場資金交易情緒激增，推動商品價(jià)格快速拉漲。

　　9月24日，中國人民銀行等三部門介紹提振市場的增量政策，拉開新政策利好序幕，隨后高層會議針對房地產(chǎn)市場明確強(qiáng)調(diào)“止跌回穩(wěn)”，有關(guān)部門逐步落實(shí)調(diào)整或取消各類購房限制性措施，落實(shí)降準(zhǔn)、降息，增強(qiáng)市場信心。

　　國慶節(jié)假期結(jié)束后，隨著情緒降溫、資金退潮，價(jià)格重新回歸偏弱的基本面定價(jià)，形成一輪大起大落行情。短期來看，市場情緒依然更易受到宏觀層面的擾動，情緒變化致使價(jià)格震蕩加劇，供需面對價(jià)格的影響相對弱化，在政策溫和向好的氛圍下，價(jià)格或易漲難跌。

　　從基本面來看，近期鋼企持續(xù)提產(chǎn)拉動焦煤焦炭的實(shí)際需求，也為價(jià)格上行提供支撐，不過供應(yīng)端也處于增長趨勢，尤其是在焦煤端，對價(jià)格形成一定拖累，總體上煤焦存在一定累庫壓力。

　　鋼企提產(chǎn)節(jié)奏放緩　焦炭需求或難有持續(xù)增量

　　今年下半年以來，因鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，而成本降幅難以覆蓋，致使鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模虧損情況，市場即期盈利面一度縮小至一成以下，8月份鋼企開始加大對產(chǎn)線檢修減產(chǎn)力度，其中高爐端日均鐵水產(chǎn)量由240萬噸連續(xù)降至220萬噸左右。

　　減產(chǎn)促使鋼材庫存壓力顯著下降，疊加系列刺激政策的推動，9月中旬鋼材價(jià)格逐步反彈，鋼企即期盈利面快速擴(kuò)大，隨即也開始提產(chǎn)，截至10月底，鋼企盈利面擴(kuò)增至65%左右，日均鐵水產(chǎn)量回升至236萬噸左右。

　　鋼企提產(chǎn)利好焦炭等原料需求，支撐焦價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。后期來看，隨著氣溫下降，下半年需求旺季已過，進(jìn)入采暖季后，需求負(fù)反饋壓力將再次向上游傳導(dǎo)，鋼企持續(xù)提產(chǎn)動力不足，目前鐵水日產(chǎn)量或已是采暖季階段的最好水平，后期需關(guān)注鋼企開工節(jié)奏變化對原料需求的影響。

　　焦企跟隨需求控產(chǎn) 庫存壓力不大

　　在鋼企高爐減產(chǎn)、需求回落的壓力下，焦化行業(yè)也同步控制生產(chǎn)節(jié)奏，獨(dú)立焦企焦化產(chǎn)能利用率最低降至69%左右，而后在鋼企提產(chǎn)階段，焦化廠也同樣跟隨提產(chǎn)，目前產(chǎn)能利用率回升至74%左右。

　　焦化產(chǎn)能處于相對過剩階段，近兩年焦化行業(yè)持續(xù)處于虧損或微盈利狀態(tài)，疊加生鐵產(chǎn)量下滑，致使焦化產(chǎn)能無法完全釋放，多數(shù)時(shí)間是跟隨下游鋼企生產(chǎn)節(jié)奏變化而變化。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份我國焦炭產(chǎn)量為3932.4萬噸，環(huán)比下降3.83%，同比下降5.11%。1月—9月份，我國累計(jì)焦炭產(chǎn)量為36264.6萬噸，同比下降1.01%?？傮w上看，焦炭在控制生產(chǎn)的情況下，整體供需寬松態(tài)勢暫不明顯，庫存壓力暫時(shí)不大。

　　焦煤進(jìn)口維持高位 累庫延續(xù)

　　相比于焦炭，焦煤整體供需偏寬松的趨勢更明顯，一方面，無論是焦炭還是生鐵等下游產(chǎn)品，產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比下降趨勢，面臨需求收縮的壓力；另一方面，焦煤進(jìn)口量保持高位，疊加國內(nèi)煤礦生產(chǎn)效率回升至往年同期偏高水平，焦煤總體供應(yīng)緊張形勢已發(fā)生改變。供強(qiáng)需弱的態(tài)勢下，庫存壓力對價(jià)格形成拖累。

　　具體來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份我國進(jìn)口煉焦煤1036.27萬噸，環(huán)比略有下降，但仍處于相對高位。1月—9月份，我國累計(jì)進(jìn)口煉焦煤8929.05萬噸，同比增加1655.47萬噸，增幅為22.76%。

　　分國別來看，蒙古國依然是我國煉焦煤第一進(jìn)口來源國，今年月均進(jìn)口量超480萬噸，但第3季度受口岸監(jiān)管區(qū)庫存緊張的影響，9月份進(jìn)口量下降至410萬噸左右，口岸庫存由340萬噸下降至260萬噸左右。數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)假期后，蒙古國煤炭日通關(guān)量已逐步回升至高位水平。此外，第3季度海運(yùn)煤進(jìn)口量明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，8月、9月份我國自美國進(jìn)口的焦煤量均超150萬噸，1月—9月份累計(jì)進(jìn)口美國焦煤713.84萬噸，增幅為73.57%。另外，我國自澳大利亞進(jìn)口的焦煤量也呈現(xiàn)增加趨勢，1月—9月份累計(jì)進(jìn)口量達(dá)562.18萬噸，同比增幅為229.03%。海運(yùn)煤到港量增加，致使焦煤港口庫存量較年初時(shí)翻倍。

　　整體來看，近期宏觀層面強(qiáng)調(diào)努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，增強(qiáng)了市場對政策的向好預(yù)期，有利于偏多對待焦煤、焦炭等商品價(jià)格。但現(xiàn)實(shí)層面，臨近需求淡季，鋼企盈利面收縮，鐵水增產(chǎn)節(jié)奏放緩，再度給上游產(chǎn)業(yè)帶來負(fù)反饋壓力，且焦煤進(jìn)口量仍在高位，延續(xù)累庫趨勢，基本面表現(xiàn)偏弱對煤價(jià)形成拖累。因此，市場目前處于向好預(yù)期與偏弱現(xiàn)實(shí)的共存階段，促使價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。（馮艷成）

　　轉(zhuǎn)自：中國冶金報(bào)

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