氧化鋁價(jià)差結(jié)構(gòu)趨于新的平衡

　　近期，氧化鋁盤面仍然偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高是直接原因。從持倉(cāng)量來(lái)看，截至11月22日，持倉(cāng)增至約48萬(wàn)手。從基本面來(lái)看，近月合約基本面偏強(qiáng)格局未變，由于現(xiàn)貨流通緊張，價(jià)格易漲難跌，而供應(yīng)趨松預(yù)期已在遠(yuǎn)月合約中進(jìn)行計(jì)價(jià)，近遠(yuǎn)月價(jià)差短期趨于新的平衡。

　　礦端緊張局面或小幅緩解

　　國(guó)產(chǎn)礦今年一直處于復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的狀況，一方面，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量不足、品位下降，我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量只占全球總儲(chǔ)量的2.28%左右，全球排行第七位，但產(chǎn)量長(zhǎng)期居于前列，經(jīng)過(guò)多年的開(kāi)發(fā)，如今礦山儲(chǔ)備和品位都大幅下滑，難以滿足國(guó)內(nèi)需要；另一方面，國(guó)內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，對(duì)礦山開(kāi)發(fā)的保護(hù)和限制條件趨嚴(yán)，增加了開(kāi)發(fā)的難度。近兩年，國(guó)產(chǎn)礦持續(xù)處于供給不及預(yù)期的格局，預(yù)計(jì)未來(lái)還將延續(xù)，因此，我國(guó)對(duì)進(jìn)口礦的依賴程度將逐年上升。

　　從進(jìn)口來(lái)源看，幾內(nèi)亞和澳大利亞是我國(guó)鋁土礦的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)，兩者合計(jì)占我國(guó)總進(jìn)口量的95%，其中，自幾內(nèi)亞進(jìn)口的數(shù)量占比超70%。從幾內(nèi)亞周度出港數(shù)據(jù)來(lái)看，自9月下旬以來(lái)，雨季影響逐漸結(jié)束，幾內(nèi)亞鋁土礦出港量整體進(jìn)入上升通道，結(jié)合時(shí)滯影響，預(yù)計(jì)11月下旬國(guó)內(nèi)鋁土礦供給緊張局面將有所緩解。但考慮到幾內(nèi)亞出港量從絕對(duì)值上看只是恢復(fù)到正常水平，并未大幅超預(yù)期，而同期的澳大利亞出港量小幅下滑，因此，國(guó)內(nèi)鋁土礦供給改善力度預(yù)計(jì)有限。

　　海外價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)

　　近期，受環(huán)保督察、礦石供應(yīng)等因素影響，我國(guó)部分氧化鋁廠生產(chǎn)不穩(wěn)定，整體長(zhǎng)單執(zhí)行依舊不順暢，下游鋁廠維持去庫(kù)狀態(tài)。另外，由于市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨依舊緊張，市場(chǎng)以高價(jià)小規(guī)模成交為主。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)5691元/噸，較11月21日上漲18元/噸。分地區(qū)來(lái)看，山西地區(qū)價(jià)格相對(duì)較高，為5750元/噸，廣西和貴州地區(qū)價(jià)格相對(duì)較低，為5630~5640元/噸，而港口價(jià)格已漲至6050元/噸。海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格同樣保持強(qiáng)勢(shì)，澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格上漲至785美元/噸，換算成國(guó)內(nèi)價(jià)格超6700元/噸。海外價(jià)格表現(xiàn)更強(qiáng)，國(guó)內(nèi)氧化鋁進(jìn)口虧損超1000元/噸，自今年4月份以來(lái)持續(xù)處于進(jìn)口虧損狀態(tài)。

　　從氧化鋁港口庫(kù)存來(lái)看，今年以來(lái)，港口庫(kù)存數(shù)據(jù)一直處于歷史同期極低水平，9月中旬開(kāi)始出現(xiàn)小幅反彈，但較為有限，近期，港口庫(kù)存數(shù)據(jù)再次探底。截至11月21日，氧化鋁港口庫(kù)存數(shù)據(jù)錄得3.8萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加1.9萬(wàn)噸。從歷史季節(jié)性數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前港口庫(kù)存處于歷史絕對(duì)低位。

　　綜合來(lái)看，氧化鋁近月合約偏強(qiáng)的基本面支撐并未改變，鋁土礦供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，港口庫(kù)存持續(xù)去化，而下游電解鋁雖受冶煉利潤(rùn)影響，出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，從短期來(lái)看，減產(chǎn)規(guī)模有限，對(duì)氧化鋁的需求仍維持在高位。當(dāng)前，北方進(jìn)入采暖季，氧化鋁廠環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，下游電解鋁廠冬儲(chǔ)采購(gòu)意愿增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)氧化鋁仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　對(duì)于遠(yuǎn)月合約，遠(yuǎn)期產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期沒(méi)有改變，逢高做空仍是主要方向，但當(dāng)前價(jià)差結(jié)構(gòu)趨于新的平衡，如果沒(méi)有新的預(yù)期出現(xiàn)，價(jià)差結(jié)構(gòu)難有大的變化，近月隨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，遠(yuǎn)月勢(shì)必隨之波動(dòng)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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