基本面持續(xù)修復(fù) 鋁價(jià)將延續(xù)偏強(qiáng)走勢

　　目前，由于氧化鋁價(jià)格偏高，電解鋁企業(yè)成本壓力仍然較大，加權(quán)平均成本為1.45萬元/噸左右。自備電廠政府性基金，新疆自去年已經(jīng)開始繳納，山東也有企業(yè)準(zhǔn)備補(bǔ)繳之前欠繳的部分?？梢酝茰y，政府性基金在全國范圍內(nèi)落地是必然事件，電解鋁行業(yè)平均成本提高約近700元/噸。

　　山東地區(qū)是全國最大的原鋁生產(chǎn)省份，筆者利用一周的時(shí)間對市場比較關(guān)心的成本端（自備電廠）、供給端以及需求端，調(diào)研了山東的電解鋁企業(yè)及鋁加工企業(yè)。

　　成本端：自備電廠整治初現(xiàn)端倪，行業(yè)成本抬升是大勢所趨

　　3月22日，國家發(fā)改委辦公廳發(fā)布《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運(yùn)行專項(xiàng)治理方案（征求意見稿）》?！斗桨钢小返膬牲c(diǎn)要求將使電解鋁行業(yè)成本將明顯增加。

　　一是自備電廠自發(fā)自用電量應(yīng)承擔(dān)并足額繳納依法合規(guī)設(shè)立的政府性基金及附加。

　　二是自備電廠自2016年起欠繳的政府性基金及附加，應(yīng)于2018年底前繳清；2016年前欠繳的政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費(fèi)，應(yīng)于本文件印發(fā)之日起3年內(nèi)繳清。

　　新疆地區(qū)在全國范圍內(nèi)政策執(zhí)行力速度最快，神火、天龍和信發(fā)已經(jīng)開始繳納政府性基金及附加，繳納金額為2.41分/度，但交叉補(bǔ)貼并未開始繳納。山東地區(qū)按規(guī)定需要繳納政府性基金及附加5.04分/度，折算電解鋁生產(chǎn)成本增加700元/噸，如果考慮交叉補(bǔ)貼則成本增加近1000元/噸。從山東調(diào)研的情況來看，山東地區(qū)暫時(shí)并未開始征繳自備電廠政府基金及附加（包括交叉補(bǔ)貼），但從各企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的態(tài)度上來看，政策大概率會(huì)落實(shí)，只是由于自備電廠涉及民生等諸多問題，因此具體落地時(shí)間仍待定。不過，已經(jīng)有企業(yè)確定了欠繳政府性基金及附加征繳金額，計(jì)算下來每度電征繳約2分錢。

　　既然已經(jīng)有企業(yè)開始補(bǔ)繳之前所欠繳政府性基金，那么預(yù)計(jì)陸續(xù)會(huì)有其他企業(yè)進(jìn)行表態(tài)。目前，電解鋁全行業(yè)自備電廠配備比例高達(dá)70%以上，因此政府性基金的繳納和補(bǔ)繳將顯著并持續(xù)抬升全行業(yè)成本。距離《方案》要求的問題清單上報(bào)截止日期已經(jīng)過去近1個(gè)月的時(shí)間，筆者預(yù)計(jì)進(jìn)一步的自備電整治文件出臺(tái)將為期不遠(yuǎn)。

　　全國來看，目前由于氧化鋁價(jià)格偏高，電解鋁企業(yè)成本壓力仍然較大，加權(quán)平均成本為1.45萬元/噸左右。除山東、新疆和內(nèi)蒙古等地區(qū)多數(shù)地區(qū)仍面臨成本壓力，多數(shù)企業(yè)處于虧損或薄利經(jīng)營狀態(tài)。因此高成本地區(qū)新增產(chǎn)能的投放進(jìn)度預(yù)計(jì)將繼續(xù)偏緩，同時(shí)河南地區(qū)的閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)時(shí)間會(huì)繼續(xù)延后。

　　供給端：山東鋁錠產(chǎn)量顯著降低，鋁水供應(yīng)相對偏緊

　　由于成本具有明顯優(yōu)勢，目前山東地區(qū)電解鋁企業(yè)合規(guī)產(chǎn)能多數(shù)開啟，電解鋁建成產(chǎn)能為1187.9萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為914.9萬噸。

　　山東主要電解鋁企業(yè)都在積極拓展下游鋁加工產(chǎn)業(yè)，配套鋁加工產(chǎn)能近300萬噸，這便導(dǎo)致目前山東地區(qū)的鋁水供應(yīng)相對偏緊。另外，除春節(jié)期間生產(chǎn)的鋁錠有一定囤貨之外，企業(yè)已經(jīng)很少生產(chǎn)鋁錠。鋁錠目前多集中在貿(mào)易商手中。

　　從百川公布的數(shù)據(jù)來看，今年電解鋁新增產(chǎn)能總計(jì)為307.5萬噸，但迫于成本壓力的原因，截至5月10日僅有55.2萬噸投產(chǎn)。新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度放緩疊加河南地區(qū)采暖季后仍后有50萬噸未復(fù)產(chǎn)，因此年初至今，原鋁供應(yīng)量一直維持在低位：SMM數(shù)據(jù)顯示，4月中國電解鋁產(chǎn)量295.1萬噸，同比減少3.1%。前4個(gè)月中國電解鋁產(chǎn)量1171.5萬噸，同比減少2.6%。在當(dāng)前的成本和鋁價(jià)情況下，多數(shù)企業(yè)延期了投產(chǎn)計(jì)劃，因此未來一段時(shí)間原鋁供給壓力仍將相對較小。

　　需求端：正值旺季國內(nèi)需求良好，低滬倫比導(dǎo)致海外訂單火爆

　　當(dāng)前復(fù)雜的國際貿(mào)易形式，以及鋁行業(yè)最大需求端地產(chǎn)行業(yè)（占比超30%）步入下行周期，使得市場對于鋁行業(yè)下游需求情況分歧較大，且多數(shù)持有悲觀態(tài)度。不過從調(diào)研情況來看，內(nèi)需、外需情況都是不錯(cuò)的：

　　內(nèi)需：從上海鋼聯(lián)發(fā)布的鋁材開工率數(shù)據(jù)來看，采暖季結(jié)束進(jìn)入3、4月份以來，鋁材企業(yè)開工明顯回暖。從調(diào)研的情況來看，目前除民用型材（即建筑型材）的需求與去年同期基本持平外，其他鋁材需求均明顯好于去年同期，尤其是工業(yè)型材（軌道交通）和汽車輪轂用鋁。

　　外需：在低滬倫比的條件下，今年年初至今的鋁材出口情況是遠(yuǎn)超市場預(yù)期的。一季度我國鋁材（包括鋁型材、鋁板片帶、鋁箔、鋁管、鋁制品）的出口數(shù)量總計(jì)166.5萬噸，同比去年增長18.06%，其中鋁板片帶一季度出口數(shù)量同比暴增43.79%。從調(diào)研情況來看也是如此，其中鋁板片帶出口數(shù)量暴增的原因是由于厚板的出口可以退稅（等于變向的原鋁出口），其中魏橋涉及的量相對較大。

　　鋁材加工企業(yè)的排產(chǎn)情況良好，當(dāng)前旺盛的需求至少會(huì)持續(xù)至6月。7月以后隨著溫度升高建筑施工的放緩，建筑用鋁需求可能有所減少。不過國內(nèi)其他領(lǐng)域需求以及鋁材出口影響不大，再加上目前旺季不旺、淡季不淡的趨勢愈發(fā)明顯，筆者預(yù)計(jì)未來需求仍將較為樂觀。

　　結(jié)合本次調(diào)研及交流的情況來看：

　　成本端：短期來看，氧化鋁價(jià)格在出口窗口開啟的情況依舊堅(jiān)挺，電解鋁成本大概率維持在當(dāng)前高位。長期來看，自備電廠的整治是必然事件，政府性基金的繳納將使電解鋁成本端增加近1000元/噸。

　　供給端：盡管鋁價(jià)有所反彈，但是全國范圍內(nèi)多數(shù)電解鋁企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，新增產(chǎn)能和待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度會(huì)較為緩慢。短期供給端壓力不大。

　　需求端：目前正值鋁下游需求旺季，國內(nèi)消費(fèi)情況良好，且至少會(huì)持續(xù)至6月份。同時(shí)低滬倫比的情況短期難以大幅扭轉(zhuǎn)，因此國內(nèi)鋁材出口情況將持續(xù)向好。

　　短期來看，鋁錠、鋁棒庫存自4月以來便開始企穩(wěn)并持續(xù)走低，上周鋁錠庫存周降幅達(dá)5.8萬噸，創(chuàng)年內(nèi)最大周度降幅。在需強(qiáng)供弱的情況下，未來基本面將繼續(xù)得到修復(fù)，庫存預(yù)計(jì)將繼續(xù)延續(xù)下降態(tài)勢，鋁價(jià)將延續(xù)漲勢。長期來看成本抬升以及環(huán)保政策發(fā)酵都將為鋁價(jià)上漲的重要?jiǎng)幽堋＃ㄗ髡撸?東證衍生品研究院 孫偉東）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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