供需改善 鉛價企穩(wěn)回升

　　10月中旬以來，滬鉛1812合約價格回落，但隨后在1.8萬元/噸附近遇到較強支撐后回升。受再生鉛冶煉利潤下滑甚至轉為虧損，再生鉛冶煉廠開工受挫，再生鉛供應減少，以及鉛消費旺季即將來臨等因素的影響，鉛價短期或階段性回升。

　　再生鉛冶煉利潤下滑  供應或減少

　　鉛供應分為原生鉛供應和再生鉛供應。具體來看，原生鉛供應缺乏靈活性，在環(huán)保趨嚴的背景下，無論是國內鉛礦還是原生鉛冶煉廠整改周期都比較長，對原生鉛供應的影響是中長期的，這往往也是市場預期之內的。而再生鉛供應靈活性非常大，主要是因再生鉛冶煉廠關停和重啟成本相對較低，這是導致鉛價階段性上漲或下跌的主要原因。

　　再生鉛冶煉廠關停可分為被動關停和主動關停。生態(tài)環(huán)保督察是再生鉛冶煉廠被動關停的主要原因，9月末環(huán)保組進駐湖南、安徽等地，兩地多家再生鉛冶煉廠關停，影響再生鉛產量約6500噸，推動鉛價自10月初開始上漲。而再生鉛冶煉利潤下降至盈虧平衡點甚至轉為虧損，是再生鉛冶煉廠主動停產的原因。近期，浙江、福建、廣西、江西等地嚴查無資質的電池回收廠，并查封大批廢鉛酸蓄電池，導致廢鉛酸蓄電池供應偏緊，價格持續(xù)堅挺。10月15日開始，隨著再生鉛價格下跌，再生鉛和廢鉛酸蓄電池的價差連續(xù)縮窄，其中安徽地區(qū)兩者之間的價差于10月25日已經回落至5296元/噸，較10月15日下降218元/噸。如果扣除相關成本，再生鉛冶煉已進入虧損狀態(tài)，這將打壓再生鉛冶煉廠開工積極性，限制再生鉛的整體供應。從歷史規(guī)律來看，每當再生鉛冶煉的利潤下滑至盈虧平衡點或者轉為虧損時，部分再生鉛冶煉企業(yè)將停產，再生鉛供應減少，下游加工企業(yè)將增加原生鉛消費，鉛價便醞釀階段性上漲行情。

　　消費旺季即將來臨　鉛消費或將增加

　　鉛最主要的初級消費為鉛蓄電池，占比達到80%，鉛蓄電池終端消費主要應用于電動自行車、汽車、摩托車等交通工具以及工業(yè)電池等。鉛的消費旺季是夏季和冬季，因為鉛酸蓄電池儲能和氣溫密切相關，汽車研究機構數(shù)據(jù)顯示，鉛酸蓄電池最佳使用溫度是25℃左右，但是每降低1℃，鉛酸蓄電池容量會下降0.8%左右。隨著天氣逐漸轉冷，電動自行車、汽車等鉛酸蓄電池更換需求提升，增加鉛酸鉛酸蓄電池的消費。近期，鉛酸蓄電池企業(yè)開工率已經出現(xiàn)連續(xù)回升，且經銷商對成品鉛酸蓄電池適量補庫，表明產業(yè)鏈企業(yè)對冬季鉛酸蓄電池消費旺季存在較好的預期。

　　鉛庫存持續(xù)減少　支撐鉛價回升

　　鉛庫存整體處于下降狀態(tài)，顯示鉛供應處于偏緊的格局。數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，上期所鉛總庫存為1.1萬噸，較8月中旬的階段性高位減少7616噸。同時，截至10月24日，LME鉛庫存為11.31萬噸，處于趨勢性回落態(tài)勢。從供需平衡的角度看，世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1~8月，全球鉛供應短缺8.79萬噸，而1~7月供應過剩0.45萬噸。同時，我們測算顯示，1~9月，中國鉛供應缺口2.6萬噸，大于1~8月的缺口1.9萬噸。

　　綜上所述，受再生鉛供應減少，加工企業(yè)增加原生鉛消費，以及消費旺季預期增強等因素影響，鉛庫存還將繼續(xù)下降，為鉛價階段性回升提供動力。從技術上看，滬鉛主力1812合約在1.8萬元/噸整數(shù)關口遇到較強支撐，且MACD指標顯示價格依然存在上漲空間。（作者：國泰君安 季先飛）

　　轉自：中國有色金屬報

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