需求旺季姍姍來(lái)遲 鉛價(jià)后市何去何從

　　縱觀過(guò)往鉛品種價(jià)格的表現(xiàn)，每年的三季度，通常會(huì)是鉛價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較為犀利的時(shí)間周期。根據(jù)滬鉛期貨上市以來(lái)的情況統(tǒng)計(jì)，7~9月份行情的上漲概率分別為83.3%、66.7%以及66.7%。而由于在2016年之前，滬鉛品種的成交量以及行情價(jià)格波動(dòng)均處于相對(duì)較低的水平，從2016年以及2017年的行情走勢(shì)來(lái)看，三季度的上漲幅度分別達(dá)到了17.13%以及19.05%。這其中的主要原因，主要是2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，使得供給端受到了較大的影響，加之鉛品種傳統(tǒng)的旺季需求也相對(duì)較為強(qiáng)勁，故而使得鉛價(jià)格在2016年，尤其是后半年出現(xiàn)了大幅的上攻。而2017年，雖然全年鉛品種的供需格局已經(jīng)從2016年的供不應(yīng)求的情況轉(zhuǎn)換位供大于求的情形，但是在三季度之時(shí)，下游需求卻仍然相對(duì)較為強(qiáng)勁，因此鉛價(jià)格在三季度的上漲幅度同樣較大。此外，配合著多頭的逼倉(cāng)行為，使得行情在下游需求傳統(tǒng)旺季之時(shí)的上攻更為猛烈。

　　但今年以來(lái)，眾所周知，7月份鉛價(jià)格卻出人意料地出現(xiàn)了10.25%的下跌，究其緣由，主要有以下幾方面的原因。

　　首先是生態(tài)環(huán)保督察以及相關(guān)政策的影響，在此前的4至6月，由于中央環(huán)保督察組相繼前往安徽、河北、河南、江西以及云南等再生鉛冶煉廠相對(duì)較為密集的省份，使得當(dāng)時(shí)市場(chǎng)輿論充斥著對(duì)于再生鉛產(chǎn)能受限形勢(shì)的渲染，而此期間鉛價(jià)格也著實(shí)出現(xiàn)了較大幅度的上攻。但是實(shí)則有可能被市場(chǎng)忽略的情況是，雖然生態(tài)環(huán)保督察的確會(huì)對(duì)再生鉛的產(chǎn)能以及產(chǎn)量產(chǎn)生較大的限制，但是同時(shí)生態(tài)環(huán)保督察也同樣是一把“雙刃劍”，因?yàn)槠鋵?duì)于鉛產(chǎn)業(yè)鏈下游蓄電池企業(yè)而言，同樣會(huì)產(chǎn)生較為沉重的打壓。

　　其實(shí)早在今年的5月底6月初之時(shí)，央視便曝光了江西某電池廠違法排污，隨之而來(lái)的便是對(duì)江西宜豐地區(qū)電池企業(yè)停產(chǎn)整頓，而當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)影響精鉛需求每月達(dá)到約3萬(wàn)噸的量。此外，觀察下游蓄電池企業(yè)開(kāi)工率便可發(fā)現(xiàn)，雖然在國(guó)家生態(tài)環(huán)保督察最為嚴(yán)格的5、6月份，部分地區(qū)中小型再生鉛企業(yè)的開(kāi)工率甚至不足20%，但是與此同時(shí)，下游中小型蓄電池企業(yè)的開(kāi)工率同樣低于以往旺季來(lái)臨之前的水平，基本也就是維持在30%至40%之間，這在很大程度上也限制了對(duì)于鉛品種的需求。由于此前提及的4至6月份鉛價(jià)格的相對(duì)較為大幅的上攻是基于環(huán)保限產(chǎn)以及對(duì)于旺季需求即將來(lái)臨的預(yù)期而展開(kāi)的，那么當(dāng)時(shí)間真的跨入7月之后，下游蓄企需求復(fù)蘇卻并未如期而至，這在很大程度上使得市場(chǎng)的預(yù)期落空，從而造成了今年7月行情并未像往年那樣開(kāi)啟犀利的上攻態(tài)勢(shì)。

　　此外，除去短期內(nèi)生態(tài)環(huán)保督察對(duì)于下游蓄短期內(nèi)的影響之外。其實(shí)近兩年內(nèi)，國(guó)家的一些相關(guān)的針對(duì)下游終端消費(fèi)行業(yè)的政策也在很大程度上影響著下游終端行業(yè)對(duì)于鉛酸蓄電池的需求。

　　舉例來(lái)說(shuō)，在去年國(guó)家便出臺(tái)了對(duì)于電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)，并對(duì)整車(chē)重量和外觀的約束，新國(guó)標(biāo)規(guī)定被劃為非機(jī)動(dòng)車(chē)的電動(dòng)自行車(chē)整車(chē)重量必須小于55kg，必須安裝腳踏板。（2019年4月15日正式開(kāi)始實(shí)施）因此對(duì)于電動(dòng)自行車(chē)生產(chǎn)企業(yè)而言，為了滿足新國(guó)標(biāo)之要求，將會(huì)被迫選用質(zhì)量相對(duì)較輕的鋰電池作為動(dòng)力電池。而這對(duì)于電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)對(duì)于鉛酸蓄電池的需求而言，幾乎已然造成了一個(gè)不可逆的打擊。

　　再比如，此前工信部提出了對(duì)低速四輪電動(dòng)車(chē)的驅(qū)動(dòng)形式建議使用鋰電池的指導(dǎo)綱領(lǐng)。而原本低速四輪電動(dòng)車(chē)被視為是鉛酸蓄電池需求相當(dāng)大的潛力增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)在工信部做出建議使用鋰電池的指示之后，這一潛力增長(zhǎng)點(diǎn)似乎在未來(lái)也同樣較難兌現(xiàn)。

　　實(shí)際上，大家對(duì)于鉛酸蓄電池或?qū)⒅饾u被鋰電池替代這一預(yù)期已經(jīng)存在已久，不過(guò)在今年夏季出現(xiàn)的“旺季不旺”的尷尬局面使得市場(chǎng)對(duì)于這一預(yù)期的擔(dān)憂加劇，這也在一定程度上影響了7月鉛價(jià)格的走勢(shì)。

　　最后，或許也是最為重要的一個(gè)原因，便是多頭逼倉(cāng)行為的“流產(chǎn)”。其實(shí)在此前應(yīng)該也已經(jīng)注意到，當(dāng)滬鉛7月合約完成交割僅僅4天之后，當(dāng)時(shí)的主力Pb1808合約持倉(cāng)便出現(xiàn)了快速大幅的減持，并失去了主力合約的地位，但與此同時(shí)，上期所鉛期貨倉(cāng)單卻大幅增持一倍有余，這便是給予了企圖逼倉(cāng)的多頭一個(gè)較為明確的態(tài)度，不會(huì)在讓其像過(guò)往兩年那樣進(jìn)行逼倉(cāng)的行為。加之原本應(yīng)當(dāng)?shù)絹?lái)的旺季預(yù)期又遲遲未能兌現(xiàn)，以及因中美貿(mào)易戰(zhàn)而造成的宏觀環(huán)境偏空的因素，都使得企圖逼倉(cāng)的多頭無(wú)計(jì)可施。

　　而在分析了7月行情偏弱的原因之后，更為重要的則是對(duì)于后市的展望，可以看到在過(guò)往的7、8月間，下游需求的開(kāi)工率呈現(xiàn)出一定的復(fù)蘇，并且隨著高溫天氣的持續(xù)，終端消費(fèi)對(duì)于電瓶的更換需求料也仍會(huì)存在，加之貿(mào)易戰(zhàn)而造成的宏觀環(huán)境偏空的因素也逐漸在被市場(chǎng)所消化，故而，在四季度之前，鉛品種或仍有希望出現(xiàn)一定的反攻行情，當(dāng)然這輪反攻將很難超過(guò)2017年的幅度，并且自8月中下旬之后，鉛價(jià)格實(shí)則已經(jīng)出現(xiàn)了一波較為犀利的反攻，但這也同樣會(huì)給予此前復(fù)產(chǎn)的再生鉛企業(yè)更高的利潤(rùn)空間，從而使得他們加大生產(chǎn)量的積極性得到提高，并且國(guó)內(nèi)鉛價(jià)的走強(qiáng)也同樣會(huì)使得鉛品種進(jìn)口盈利水平的走高，從而吸引部分境外庫(kù)存內(nèi)流，因?yàn)閺碾x中國(guó)距離最近且運(yùn)輸最為方便的馬來(lái)西亞巴生港庫(kù)存變化情形來(lái)看，近期再度出現(xiàn)了下跌的情況，由于巴生港離中國(guó)相對(duì)較近，并且其周邊用鉛需求最大的國(guó)家與地區(qū)便是中國(guó)，故而也不排除隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利水平的持續(xù)打開(kāi)，這一部分庫(kù)存存在流向國(guó)內(nèi)的可能。故此在進(jìn)入到四季度之后，隨著下游需求的減弱，鉛價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)一波下挫的行情，直至接近春節(jié)前后，蓄電池企業(yè)傳統(tǒng)的補(bǔ)庫(kù)高峰，屆時(shí)鉛價(jià)格則有機(jī)會(huì)再度出現(xiàn)一定的反攻。

　　綜上所述，預(yù)計(jì)從當(dāng)下起至農(nóng)歷春節(jié)前后，鉛價(jià)格料將呈現(xiàn)出一個(gè)N字形的走勢(shì)。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
 

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