5月銅精礦持續(xù)收緊，加工費繼續(xù)下滑，但下游終端消費疲軟，礦端短缺未能傳遞至精銅端，受宏觀利空因素主導(dǎo)，銅價大幅重挫。近兩日，銅價跟隨A股反彈，對于后市，筆者認為，目前仍難言是趨勢性反轉(zhuǎn)的來臨，宏觀仍偏空，基本面支撐進一步加強，因此，預(yù)計銅價下行空間有限，以區(qū)間震蕩為主。
銅價跟隨宏觀波動 中長期仍將承壓
今年以來，銅價整體跟隨宏觀波動，呈現(xiàn)先揚后抑走勢。一季度銅價走強主因中美雙方展開密集貿(mào)易磋商，同時國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策集中釋放，帶動市場情緒好轉(zhuǎn)。進入4月份，由于陸續(xù)公布的3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗，中國經(jīng)濟開局運行良好，市場預(yù)期穩(wěn)經(jīng)濟或?qū)⑦M入觀察期。進入5月，美國突然宣布提高對華關(guān)稅稅率，并打擊華為等多家中國企業(yè)，中美貿(mào)易摩擦升級，銅價重挫。
從目前來看，宏觀仍利空銅價。中美貿(mào)易磋商難度加大，預(yù)計在G20峰會前無實質(zhì)性協(xié)議達成。6月5日，美國終止對印度普惠制待遇。全球貿(mào)易風(fēng)險加大，世貿(mào)組織警告稱，二季度全球貿(mào)易增速可能繼續(xù)放緩，IMF、經(jīng)合組織等也再次下調(diào)全球經(jīng)濟增速預(yù)期。因此，盡管市場已對宏觀利空多次反應(yīng)，不排除會出現(xiàn)階段性修復(fù)的可能，但中長期來看，市場表現(xiàn)仍將謹慎。
銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張 加工費觸及冶煉廠成本線
今年，全球銅礦新增大型項目稀少，礦山品位連年下降，礦端生產(chǎn)干擾事件頻發(fā)，疊加國內(nèi)多家冶煉廠新建項目投產(chǎn)預(yù)期升溫，導(dǎo)致今年加工費持續(xù)走低。贊比亞總統(tǒng)決意要關(guān)閉韋丹塔子公司，堅持將稅改進行到底。智利國家銅業(yè)旗下Teniente銅礦于6月2日發(fā)生事故導(dǎo)致部分停止運營。6月6日當(dāng)周進口銅精礦現(xiàn)貨TC報60美元~64美元/噸，觸及冶煉廠成本線。大型冶煉廠長單占比較高，因此仍有盈利。但對于小型冶煉廠，由于長單占比較低，冶煉幾乎無盈利，甚至部分面臨銅礦購買困難問題，后續(xù)不排除小型冶煉廠減產(chǎn)的可能。新建項目方面，下半年紫金礦業(yè)旗下兩個冶煉廠計劃投產(chǎn)，其中齊齊哈爾新建冶煉廠計劃7月投產(chǎn)，且原料主要來自紫金礦業(yè)旗下多寶山銅礦，因此，加工費走低不會影響投產(chǎn)進度。整體來看，加工費TC觸及冶煉廠成本，或?qū)⒃谝欢ǔ潭扔绊懸睙拸S開工率，對銅價支撐力度加大。
終端消費疲軟 廢銅政策或?qū)⑻嵴窬~需求
從消費端來看，下游終端消費整體疲軟，1~4月份全國電網(wǎng)投資完成額同比下降19.1%。受部分地區(qū)將于7月1日起實施“國六”標(biāo)準(zhǔn)影響，汽車也延續(xù)去年的負增長態(tài)勢。空調(diào)行業(yè)受季節(jié)性支撐，1~4月產(chǎn)量同比增長2.28%。但目前空調(diào)行業(yè)整體庫存高企，疊加貿(mào)易摩擦導(dǎo)致貿(mào)易氛圍趨淡，企業(yè)生產(chǎn)熱情不及去年。
但由于銅價處于低位，精廢價差收窄，廢銅價格優(yōu)勢減弱，廢銅制桿企業(yè)開工率連續(xù)下滑，提振精銅需求。目前，廢銅進口企業(yè)出現(xiàn)“搶進口”現(xiàn)象，因此，6月廢銅市場大概率維持供強需弱格局。7月1日起，廢六類銅進口將轉(zhuǎn)為限制類，廢銅進口量預(yù)計將出現(xiàn)下滑，但收緊程度仍需關(guān)注進口批文發(fā)放情況。
綜上所述，全球貿(mào)易局勢緊張，加大全球經(jīng)濟放緩壓力，市場對風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)謹慎，仍將壓制銅價，但全球銅礦持續(xù)收緊，加工費觸及冶煉廠成本線，對銅價支撐進一步加強，預(yù)計銅價下行空間有限，目前銅價走強暫以反彈對待，尚不足以看成趨勢性反轉(zhuǎn)。（方正中期）
轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
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