供應端存壓 期鉛價格仍有下跌空間

　　從10月中下旬開始，滬鉛指數(shù)開啟了一波順暢的下跌走勢，于11月26日跌破整數(shù)關口1.55萬元/噸。這波下跌，不僅和外盤的持續(xù)走弱有關，也和滬鉛自身的國內(nèi)基本面有關，11月上旬和中旬，原生鉛和再生精鉛價差較大，令再生鉛冶煉企業(yè)生產(chǎn)利潤可觀。展望后市，雖然目前原生鉛和再生精鉛價差有所縮窄，但是鉛精礦加工費穩(wěn)步增加，原生鉛的供應有所增加，整體來看，鉛市供應依然充足。從需求端來看，目前電動自行車以及汽車市場依然表現(xiàn)一般，對鉛價提振有限。在偏空的基本面影響下，預計滬鉛依然存在下跌空間，關注1.5萬元/噸一線的支撐。

　　供應端依然寬松，令鉛價承壓

　　截至11月21日，再生精鉛盈利水平為350元/噸，雖然目前再生精鉛生產(chǎn)利潤有所縮窄，但是再生精鉛原材料廢電瓶價格卻在持續(xù)下降。截至11月21日，廢電瓶均價跌至7950元/噸，刷新年內(nèi)新低。廢電瓶的價格下跌，將導致再生精鉛的生產(chǎn)成本下降，期鉛的支撐價位也將隨之下移。

　　從原生鉛的角度來看，目前鉛精礦加工費呈現(xiàn)緩慢上升狀態(tài)，截至11月21日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的鉛精礦加工費如下：河南2050元/噸，云南1950元/噸，湖南1950元/噸，內(nèi)蒙古2100元/噸，廣西2000元/噸，5地加工費均較8月份有明顯走高。雖然近期河南地區(qū)發(fā)布橙色預警限產(chǎn)，但是根據(jù)上海有色網(wǎng)了解到的情況，河南部分冶煉廠粗煉限產(chǎn)20%~30%，但由于粗鉛原料庫存尚足，電解鉛產(chǎn)量實際影響有限。本周河南、內(nèi)蒙古、廣西等地區(qū)加工費環(huán)比上調(diào)，預計后市冶煉廠或逐步提高產(chǎn)能利用率，12月預計精鉛供應壓力較大。

　　需求表現(xiàn)一般，難以提振鉛價

　　從需求端來看，中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份汽車產(chǎn)銷量分別為229.5萬輛和228.4萬輛，環(huán)比增長3.9%和0.6%，但較去年同期分別下滑1.7%和4%。中汽協(xié)有關負責人表示，下半年以來，汽車產(chǎn)銷雖呈現(xiàn)降幅逐漸收窄走勢，但在消費需求不足、國六標準帶來技術升級壓力、新能源補貼大幅下降等因素影響下，市場總體回升幅度有限。

　　電動自行車方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，電動自行車及汽車蓄電池市場終端消費一般，部分蓄電池企業(yè)對成品電池保持促銷狀態(tài)，其中汽車類經(jīng)銷商因鉛價下跌，對后市普遍持謹慎態(tài)度，且多數(shù)經(jīng)銷商前期已采購一定量的“低價”電池，庫存平水多增至一個月上方。電動自行車蓄電池市場則是部分二、三線品牌擔憂后續(xù)消費進一步轉淡，優(yōu)先加大對電池的促銷力度，經(jīng)銷商按需采購，企業(yè)庫存尚未有較大壓力，故鉛蓄電池企業(yè)整體開工率呈維穩(wěn)狀態(tài)。

　　其他方面，從庫存來看，截至11月21日，上期所鉛期貨庫存為20986噸，處于年內(nèi)高位，這也將對鉛價造成壓力。從國內(nèi)宏觀來看，我國經(jīng)濟依然承受下行壓力。10月，我國制造業(yè)PMI為49.3，位于榮枯線下方。10月，我國PPI同比增速為-1.6%，環(huán)比下降0.40個百分點，低于2018年同期的3.3%。從這些數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟下行壓力依然明顯，這將打擊市場氛圍，也不利于鉛價上行。

　　外盤基本面制約倫鉛上行動力

　　從外盤來看，從10月30日開始，倫鉛開始下跌，回吐之前的漲幅。從基本面來看，外盤近期并沒有出現(xiàn)明顯變化。從11月12日開始，外盤現(xiàn)貨由升水轉為貼水，截至11月22日，現(xiàn)貨貼水達到13.5美元/噸，難以對倫鉛形成提振。庫存方面，外盤庫存一直維持低位，截至11月22日，LME鉛庫存為6.71萬噸，繼續(xù)處于低位。但美元指數(shù)依然保持堅挺，在97以上運行。低庫存對與外盤的支撐有限，而高位運行的美元指數(shù)將令倫鉛承壓，也將利空滬鉛。

　　綜上所述，雖然目前原生鉛和再生精鉛的價差有所縮窄，部分需求從再生精鉛流回原生鉛。但是值得注意的是，國內(nèi)鉛精礦加工費持續(xù)在上升，這將提高原生鉛冶煉廠利潤。原生鉛供應又將增加，總體來看，鉛市供應依然充足。而外盤倫鉛的疲軟，也會對滬鉛造成不利影響。（廣州期貨研究所）

　　轉自：中國有色金屬報

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