近日,《證券日報》記者通過對產(chǎn)業(yè)企業(yè)走訪發(fā)現(xiàn),下一個十年,焦炭衍生品市場必將推出更多新工具和新模式,建成場內(nèi)場外協(xié)同的多層次衍生品體系,推動產(chǎn)融深層次結合,在服務焦炭產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、服務國家戰(zhàn)略方面行穩(wěn)致遠。
基差交易引領定價模式
長期以來,焦炭上下游企業(yè)采用“一口價”的傳統(tǒng)定價方式,賺取從生產(chǎn)或采購到銷售、再到終端客戶之間的價格差收益。但在價格波動面前,“一口價”定價方式會出現(xiàn)“越跌越難賣、越漲越難買”的情況。近日,《證券日報》記者在采訪中發(fā)現(xiàn),焦炭期貨上市十年以來,黑色系產(chǎn)業(yè)鏈嫻熟利用期貨工具避險,已有一些企業(yè)在期貨工具運用模式上不斷“升級”貿(mào)易和定價模式。
基差交易本質(zhì)上是現(xiàn)貨貿(mào)易,其現(xiàn)貨定價基于期貨和基差價格決定,即“現(xiàn)貨價格=期貨價格+基差”,而非”一口價”。記者在采訪中發(fā)現(xiàn),一些代表性產(chǎn)業(yè)企業(yè)探索符合黑色產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展規(guī)律的“基差定價”模式。2019年,旭陽集團和津西鋼鐵參與大商所“企業(yè)風險管理計劃”,當時買方為津西鋼鐵,賣方為旭陽焦化,津西鋼鐵為基差買方,旭陽焦化為基差賣方。雙方參考了生產(chǎn)商間的基差貿(mào)易模式,即“正常買賣,定價后置”的模式來確定基差,并簽訂合同。
北京旭陽化工有限公司副總經(jīng)理王柏秋向《證券日報》記者介紹,公司參考了國內(nèi)其他品種成熟的基差交易實例,并對自己的方案進行了優(yōu)化、修改和完善;雙方的基差貿(mào)易訴求主要體現(xiàn)在三個方面:一是焦企在行業(yè)利潤較高時,雙方可以通過基差點價結合套期保值的模式來鎖定現(xiàn)貨利潤,同時規(guī)避基差風險。企業(yè)間采用基差點價模式,可以使基差賣方規(guī)避風險。二是深化供給側結構性改革過程中,鋼廠謀求轉型以降低成本,原材料端的成本控制成為利潤增長的必要手段,通過基差點價可以獲取點價權,有機會降低采購成本。三是從價格對立關系衍變?yōu)楹献黟ば愿鼜姷睦婀餐w。產(chǎn)業(yè)鏈中的價格博弈本身涉及利益轉移的內(nèi)耗,而基差點價正在改變這種局面,變內(nèi)耗為共同獲取更多的利潤。這個過程使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤蛋糕變得更大,讓雙方成為捆綁的利益共同體,從而進一步優(yōu)化在現(xiàn)貨領域的合作。
據(jù)悉,旭陽集團和津西鋼鐵把基差點價引入到了長協(xié)貿(mào)易中,針對長協(xié)貿(mào)易的特點做了相應的設計,通過期貨盤面定價方式進行基差交易,將焦炭現(xiàn)貨點價模式進行推廣,具有積極的、廣泛的示范效應?!盎铧c價這一創(chuàng)新貿(mào)易模式在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中普及推廣,實現(xiàn)了行業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營,平滑了企業(yè)經(jīng)營利潤,增強了周期性企業(yè)抗風險能力。”王柏秋說。
得益于大商所多年開展的“企業(yè)風險管理計劃”以及產(chǎn)業(yè)的支持和參與,越來越多的企業(yè)關注期貨市場,促使傳統(tǒng)的“隨行就市”、“一口價”交易模式逐漸改變,有助于貿(mào)易雙方分散和轉移風險。
“期貨+期權”雙保險
近年來,在交易所、期貨公司等支持下,焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)探索期權工具對管理庫存風險、穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營的應用模式,尤其在2020年,企業(yè)充分利用期貨、期權工具在風險管理方面得天獨厚的優(yōu)勢,通過套期保值在一定程度上幫助企業(yè)規(guī)避價格變動的風險,幫助企業(yè)抗疫復產(chǎn)。
銀河期貨總經(jīng)理楊青告訴《證券日報》記者,公司在2020年服務國內(nèi)某鋼廠運用期權工具開展焦炭庫存風險完成2筆場外期權交易,合計交易量1萬噸,產(chǎn)品周期累計近5個月,實現(xiàn)了為企業(yè)降低采購成本、庫存保值增值等效果。其中,某產(chǎn)業(yè)企業(yè)擔心焦炭庫存貶值,通過銀河期貨買入J2009執(zhí)行價格為1870元/噸-1780元/噸的歐式熊市價差策略組合,支出權利金單價為38.94元/噸。由于策略周期內(nèi)現(xiàn)貨價格上漲,該筆交易最終期貨價格收在1955.5元/噸,企業(yè)雖然最終未行權,但該筆場外期權仍起到了保護庫存價值的作用。
“參與場外期權的企業(yè)感受最深的是,在現(xiàn)貨價格上漲的情況下,利用場外期權工具進行套期保值,期權端可以選擇不行權,不會侵蝕現(xiàn)貨端盈利,最大虧損即為建倉時所需權利金。另外,利用場外期權工具進行買入套期保值,無需繳納保證金,不必擔心現(xiàn)金流不足的問題,從而能夠更好地幫助企業(yè)提高抗風險能力?!睏钋嗾f。
在王柏秋看來,進一步運用期權等衍生品有助于企業(yè)經(jīng)營。首先,在生產(chǎn)貿(mào)易中引入商品期權,打破了傳統(tǒng)行業(yè)單一的獲利模式,豐富了企業(yè)的生產(chǎn)和貿(mào)易策略,提高了傳統(tǒng)企業(yè)的盈利能力。其次,期權能夠有效結合期貨和現(xiàn)貨的渠道資源,相比于期貨,期權套期保值的優(yōu)勢在于非線性收益特點,虧損有限收益無限,花小錢辦大事。最后,期權可以提升公司風險管理水平和抗風險能力,為市場參與者提供了更豐富的風險交易手段,更好地滿足企業(yè)風險管理的訴求,提高企業(yè)風險控制管理的能力,平滑了生產(chǎn)運營的成本和利潤,強化了公司抵御風險的能力。
10年前,全球首個焦炭衍生品——焦炭期貨掛牌上市,眾多企業(yè)見證了焦炭期貨10年來的成長與蛻變;10年后,焦炭場內(nèi)衍生品運行成熟,場外業(yè)務功能初顯,理應承載產(chǎn)業(yè)更多期待和關注。
“未來,焦炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要密切關注衍生品市場,運用衍生品工具為企業(yè)管理風險,進一步維護穩(wěn)定經(jīng)營?!毕嚓P產(chǎn)業(yè)人士表示,經(jīng)過多年市場風險的考驗,產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對金融工具的認知和運用能力不斷提高。大商所為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)搭建起期貨現(xiàn)貨結合、場內(nèi)場外協(xié)同的全方位衍生避險體系和有效的定價工具,將深化服務國家“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略,服務“十四五”時期焦炭行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
本報記者 王 寧
轉自:證券日報
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