動(dòng)力煤 上行基礎(chǔ)不牢固

　　產(chǎn)區(qū)安全檢查形勢(shì)嚴(yán)峻，疊加強(qiáng)降雪，民營(yíng)煤炭有提前停產(chǎn)意圖，同時(shí)港口庫(kù)存迅速消耗，加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂，報(bào)價(jià)走強(qiáng)。而需求逐步走弱，主要以消化庫(kù)存為主，企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，動(dòng)力煤價(jià)格上行乏力。

　　短期供應(yīng)收緊

　　去年四季度以來(lái)，煤礦產(chǎn)區(qū)安全檢查進(jìn)一步嚴(yán)格，制約煤礦生產(chǎn)積極性。近期陜西、內(nèi)蒙古、山西等地普降大雪，煤炭外運(yùn)不暢，民營(yíng)煤礦有提前停產(chǎn)放假意愿，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)進(jìn)一步收緊。從港口庫(kù)存來(lái)看，冬季氣候因素制約鐵路運(yùn)力，港口報(bào)價(jià)倒掛，且臨近春節(jié)，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性下降，港口庫(kù)存急劇下跌，其中秦皇島港煤炭庫(kù)存迅速下降至500萬(wàn)噸以下水平，較上周末下降70萬(wàn)噸左右。港口庫(kù)存下滑，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)形成較強(qiáng)的提振，貿(mào)易商提價(jià)意愿增強(qiáng)。

　　不過(guò)，正常情況下，1月中旬大部分民營(yíng)煤礦也將停產(chǎn)放假，近期降雪雖令停產(chǎn)有所提前，但對(duì)供應(yīng)影響有限。后期更需要關(guān)注春節(jié)后煤礦的復(fù)產(chǎn)情況，這種不確定性或?qū)谑袌?chǎng)形成一定支撐。

　　中期分析，從2019年前11個(gè)月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量迅猛增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放，供應(yīng)能力增強(qiáng)，且安全檢查常態(tài)化后，對(duì)供應(yīng)制約的邊際作用有所減弱，供應(yīng)形勢(shì)趨于穩(wěn)定。

　　需求旺季不旺

　　受暖冬影響，近期我國(guó)江南華南等大部分地區(qū)氣溫明顯偏高，取暖用電壓力不大，且工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)放假在即，用電負(fù)荷減輕。截至1月8日，沿海六大電廠煤炭日耗下降至70.10萬(wàn)噸，同比、環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，春節(jié)前一周，電煤日耗將迅速跳水下行，電煤需求因春節(jié)因素或旺季不旺。

　　從庫(kù)存情況分析，電廠煤炭庫(kù)存也有所消耗，截至1月8日，沿海六大電廠煤炭庫(kù)存1520萬(wàn)噸，周環(huán)比下降28萬(wàn)噸左右，但同比偏高超過(guò)百萬(wàn)噸，煤炭庫(kù)存可用天數(shù)在21天以上，基本可以覆蓋至春節(jié)期間，電廠主要以消化庫(kù)存為主。

　　此外，1月進(jìn)口限制放開(kāi)，電廠積極進(jìn)行進(jìn)口煤招標(biāo)，有計(jì)劃擴(kuò)大一季度進(jìn)口量，對(duì)內(nèi)貿(mào)煤采購(gòu)需求有限。

　　煤電行業(yè)調(diào)整加劇

　　去年12月底，烏東德水電站工程拱壩首個(gè)壩段率先澆筑到頂，標(biāo)志著烏東德水電站主體工程建設(shè)又將邁入新階段。烏東德水電站是我國(guó)第四大水電站，裝機(jī)總?cè)萘?020萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)2020年7月首批機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電、2021年全部機(jī)組投產(chǎn)發(fā)電。此外，我國(guó)第二大水電站白鶴灘水電站建設(shè)進(jìn)展順利，該水電站裝機(jī)容量在1600萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)2021年7月投產(chǎn)發(fā)電。水電在未來(lái)兩年內(nèi)將高速增長(zhǎng)。同時(shí)，近期核電、海上風(fēng)電、光熱發(fā)電等多項(xiàng)目獲批，清潔能源發(fā)展迅猛，將進(jìn)一步擠占煤電市場(chǎng)份額。

　　另一方面，煤電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自2019年10月國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，已有部分省份發(fā)布燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)方案，除小部分省份在細(xì)則上有所調(diào)整外，其他大部分省份方案與國(guó)家發(fā)改委指導(dǎo)意見(jiàn)一致，一般工商電價(jià)只降不升。因此，煤電行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增加，倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在此背景下，煤電集團(tuán)對(duì)上游成本端采購(gòu)更為謹(jǐn)慎，特別是目前大型電力企業(yè)并未就年度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)談判達(dá)成一致，內(nèi)貿(mào)煤采購(gòu)謹(jǐn)慎的情況將延續(xù)。

　　總之，動(dòng)力煤5月合約走勢(shì)偏強(qiáng)，近期試探前高560元/噸附近壓力，而一旦突破，強(qiáng)勢(shì)或延續(xù)。不過(guò)，由于缺乏需求配合，動(dòng)力煤期價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。

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