興業(yè)證券——輕工制造行業(yè)研究報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　本周觀點(diǎn)：1）家居板塊7月訂單表現(xiàn)良好，部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，竣工回暖趨勢(shì)不改，下半年業(yè)績(jī)確定性較高，持續(xù)看好大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)不斷改善的志邦家居，建議關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的金牌廚柜。2）文化紙價(jià)格企穩(wěn)回暖，噸毛利底部回升，漲價(jià)趨勢(shì)較為確定。9月份即將迎來教輔教材招標(biāo)旺季，下游需求環(huán)比將有較大改善，疊加木漿價(jià)格低位，年內(nèi)預(yù)計(jì)木漿漲價(jià)概率較低，文化紙盈利水平有望走強(qiáng)，建議關(guān)注文化紙龍頭太陽(yáng)紙業(yè)。

　　投資主線一：竣工回暖及精裝提升利好B端家居，軟體家居內(nèi)銷增長(zhǎng)靚麗。1）受益于零售端逐步恢復(fù)及工程端迅速增長(zhǎng)，定制家居企業(yè)二季度收入及利潤(rùn)恢復(fù)顯著。我們認(rèn)為，全年竣工回暖趨勢(shì)不改，由于工程端施工一般在竣工完成之前，而零售端則在竣工交房后才陸續(xù)開展，且精裝比例提升帶動(dòng)工程需求增速較快，因此工程端業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將優(yōu)先于零售端。推薦原有業(yè)務(wù)發(fā)展良好、B端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯的恒林股份，建議關(guān)注志邦家居、金牌廚柜。2）受益于置換需求增加及存量需求爆發(fā)，軟體家居二季度內(nèi)銷增長(zhǎng)靚麗，建議關(guān)注軟體家居龍頭顧家家居。

　　投資主線二：文化紙需求恢復(fù)確定性強(qiáng)，關(guān)注白卡紙格局改善帶來的業(yè)績(jī)提升。1）文化紙：9月份即將迎來傳統(tǒng)旺季，學(xué)生復(fù)學(xué)逐步回歸正常，教輔教材需求增加將帶動(dòng)雙膠紙價(jià)格回暖，建議關(guān)注文化紙龍頭太陽(yáng)紙業(yè)。2）白卡紙：APP收購(gòu)博匯進(jìn)展順利，白卡行業(yè)格局有望明顯優(yōu)化，受益限塑令帶來的潛在需求增加，白卡紙行情有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注白卡紙龍頭博匯紙業(yè)。3）包裝紙：本周箱板瓦楞紙價(jià)格小幅下跌，長(zhǎng)期走勢(shì)仍需關(guān)注下游需求恢復(fù)。

　　投資主線三：必選消費(fèi)長(zhǎng)期走勢(shì)無虞，關(guān)注晨光文具和中順潔柔。1）受益于渠道鋪貨及衛(wèi)生意識(shí)提高，二季度銷量旺盛，同時(shí)疊加木漿價(jià)格低位，盈利能力保持高位。下半年木漿價(jià)格上漲概率較低，我們持續(xù)看好A股唯一的生活用紙企業(yè)中順潔柔。2）依托高效迭代的產(chǎn)品體系和廣泛覆蓋的終端門店，晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望通過店效提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加科力普利潤(rùn)率提升及雜物社穩(wěn)步發(fā)展，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，我們持續(xù)看好文具龍頭企業(yè)晨光文具的后續(xù)增長(zhǎng)潛力。

　　造紙主要數(shù)據(jù)追蹤：本周國(guó)廢均價(jià)1,981元/噸，環(huán)比上漲0.03%，同比下跌7.5%；美廢11#報(bào)價(jià)149美元/噸，環(huán)比持平，同比上漲21.2%；瓦楞紙報(bào)價(jià)3,608元/噸，環(huán)比持平，同比上漲12.5%；箱板紙報(bào)價(jià)4,493元/噸，環(huán)比持平，同比上漲16.4%；雙膠紙報(bào)價(jià)5,413元/噸，環(huán)比持平，同比下跌12.3%；雙銅紙報(bào)價(jià)5,200元/噸，環(huán)比持平，同比下跌6.8%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

　　轉(zhuǎn)自：興業(yè)證券

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