“老鐵”們的快手今日上市！市值近1.4萬億港元！

　　2月5日，“短視頻第一股”快手將登陸港交所，發(fā)行價115港元/股，股票代碼1024.HK。2月4日晚間暗盤交易，快手一度漲超260%，最終報收336.6港元/股，總市值達1.38萬億港元。

　　快手此次IPO受到市場追捧，成為近期新股發(fā)行的人氣王，當然跟其背后巨大的群眾基礎(chǔ)分不開，最新數(shù)據(jù)顯示，快手平均日活躍用戶超3億、月活超7億；獨創(chuàng)“老鐵經(jīng)濟”，電商GMV兩年增長千倍，如今電商、游戲、二次元、知識付費等多元業(yè)務并行發(fā)展。它的背后還站著騰訊、百度等資本。

　　快手暗盤一度漲超260%

　　收盤市值達1.38萬億港元

　　2月4日早間，快手發(fā)布最終的全球發(fā)售結(jié)果及定價公告。公告稱，快手每股發(fā)售定價115港元，全球發(fā)售3.65億股股份，預計募集資金凈額412.76億港元。其中香港發(fā)售獲1204倍認購，國際發(fā)售獲約39倍認購。

　　快手近期成為新股發(fā)行的凍資王、人氣王，公開招股部分吸引142.3萬人認購，沒想到其暗盤交易也很火爆。

　　2月4日下午4點多，快手進行暗盤交易，富途證券信息顯示，快手開盤大漲報263.8港元/股，最高漲至421港元/股，較發(fā)行價115港元/股的漲幅超266%。隨后快手股價震蕩走低，波動較為劇烈，截至6點半收盤，快手報336.6港元/股，漲幅收于192.70%，總市值達1.38萬億港元，成交額為7.33億港元。據(jù)了解，快手已經(jīng)超過農(nóng)夫山泉（港股09633）、藍月亮、泡泡瑪特（港股09992）成為富途暗盤成交額排行榜第一名。

　　還有一個情況是，因上游合作方系統(tǒng)問題，2月4日多家券商暫?？焓职当P交易。比如大量的交易使得輝立交易場出現(xiàn)系統(tǒng)故障，下午5:13即時暫停買賣服務。

　　此前，港交所公布，快手將在周五掛牌當日，獲準列入認可賣空指定證券名單，這意味投資者可隨即沽空。

　　上市前公布新董事名單

　　今年1月26日，快手向港交所遞交上市發(fā)行方案，并于當日至1月29日正式開始公開招股。據(jù)公告，本次IPO快手將共計全球發(fā)售股份數(shù)目3.65億股，其中香港發(fā)售股份數(shù)目913.0萬股，國際發(fā)售股份數(shù)目為3.56億股。

　　據(jù)了解，此次快手IPO，吸引10家國際大型基石投資者，包括The Capital Group、淡馬錫、GIC Pte、貝萊德公司和阿布扎比投資局等全球知名投資機構(gòu)。上述這些基石投資者同意認購快手約24.5億美元股票，相當于IPO集資規(guī)模至少45%。

　　2月5日，快手將在香港聯(lián)交所主板正式上市，這是除阿里巴巴之外，近兩年來港股規(guī)模最大的IPO項目。

　　在上市前，快手在公布了最新的董事名單與其角色及職能。值得注意的是，原京東集團CFO黃宣德、原美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文，成為快手新的獨立非執(zhí)行董事。公開資料顯示，黃宣德在擔任京東集團首席財務官一職近7年時間，在2020年9月16日正式退休。而美團的王慧文在2020年12月18日宣布正式退休，他原來是美團的二號人物。

　　快手日活超3億

　　券商看好其高成長性

　　從2011年到2021年的十年時間里，國民級短視頻平臺快手從北京立水橋走向了港交所。

　　資料顯示，2014年以來快手共進行了多輪融資，累計融資額超過48億美元，投資方包括騰訊投資、云鋒基金、百度、博裕資本、Temasek淡馬錫、紅杉資本中國、五源資本、DST Global等。

　　如今快手已發(fā)展成為短視頻行業(yè)的引領(lǐng)者，建立了直播娛樂、線上營銷服務、電商、網(wǎng)絡游戲、在線知識分享等多個業(yè)務板塊。

　　招股書顯示，快手在2013年推出短視頻社交平臺，2016年推出直播功能，2018年在中國短視頻行業(yè)率先大規(guī)模使用基于深度強化學習的視頻推演算法，2018年，隨著用戶參與度提升，為方便用戶在生態(tài)系統(tǒng)中進行交易，快手推出了電商解決方案。

　　快手江湖地位顯赫，具有強大的“老鐵”基礎(chǔ)。截至2020年9月30日止九個月，快手的中國應用程序及小程序的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為3.05億及7.69億。日活躍用戶在快手應用的日均使用時長超過86分鐘、日均訪問次數(shù)超過10次。

　　根據(jù)艾瑞咨詢，快手的內(nèi)容社區(qū)活躍度在中國頭部的基于視頻的社交平臺中排名第一，截至2020年9月30日止九個月的內(nèi)容創(chuàng)作者占平均月活躍用戶在快手應用上的比例約26%；快手應用上每月平均短視頻上傳量約超過11億條。

　　快手表示，所有用戶都可以免費訪問快手的平臺，主要通過銷售虛擬物品，提供多種形式的線上營銷服務，以及收取電商銷售傭金進行變現(xiàn)。正在積極開發(fā)其他變現(xiàn)機會，通過提供網(wǎng)絡游戲、在線知識共享以及其他產(chǎn)品和服務讓收入來源更加多元化。

　　根據(jù)艾瑞咨詢，截至2020年9月30日止九個月，快手作為世界第二大短視頻平臺，平均日活躍用戶為2.759億人；作為世界第二大直播電商平臺，直播電商商品交易總額約為2040億元。快手已經(jīng)成為除淘寶天貓、京東、拼多多以外的中國第四大電商平臺，2020年前9個月，快手電商的商品交易總額GMV較2018年增長超2000倍。

　　從快手的財務報表可以看到，其收入從2017年的83億元增至2018年的203億元，再進一步增至2019年的391億元。2020年上半年營收為407億元，去年同期為273億元。

　　但是公司盈利情況卻不好，2017-2019年，快手的凈虧損分別為200.45億元、124.29億元、196.52億元，到2020年9月的凈虧損為973.71億元。撇除以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動，2017-2019年經(jīng)調(diào)整利潤凈額分別為7.74億元、2.05億元、10億元，但是，2020年前9個月，由于推廣、人才引進及研發(fā)基地等方面的投入，快手錄得經(jīng)調(diào)整凈利虧損為72.4億元人民幣。

　　從快手的業(yè)務來看，直播收入保持增長，線上營銷服務等其他業(yè)務的收入增長迅速。招股書顯示，2017年、2018年及2019年，快手直播賺取的收入分別為79億元、186億元、314億元，分別占總收入的95.3%、91.7%、80.4%。2020年前9個月，其直播收入為253億元，占總收入的62.2%%，可見雖然現(xiàn)在直播仍然是快手收入的大頭，但是比例在逐步降低。

　　現(xiàn)在快手也在逐步嘗試游戲、協(xié)作辦公、二次元、知識付費、教育等新領(lǐng)域，探索多元化的變現(xiàn)模式及機會。從2017年到現(xiàn)在，快手的線上營銷服務占比從4.7%增至最新的32.8%，變現(xiàn)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

　　從其股東陣容看，截至當前，騰訊的持股比例為21.57%，為快手最大機構(gòu)股東，5Y Capital持股16.65%?？焓諧EO宿華持股12.65%、聯(lián)合創(chuàng)始人程一笑持股10.02%，因AB股架構(gòu)的緣故，兩人掌握公司的實際控制權(quán)。

　　關(guān)于此次IPO募資，快手表示，約35%將用于增強公司生態(tài)系統(tǒng)，30%用于加強研發(fā)及技術(shù)能力，25%用于選擇性收購或投資產(chǎn)品、服務及業(yè)務，10%用于營運資金及一般企業(yè)用途。

　　中泰國際策略分析師顏招駿表示，快手為直播+短視頻平臺，屬稀缺標的，并于行業(yè)處于領(lǐng)先地位，同時具高成長性，同業(yè)參考意義相對較低。未來隨著快手單列+雙列的廣告模式提升廣告變現(xiàn)效率及廣告加載率的進一步提升，廣告相關(guān)收入將可保持快速增長。公司直播電商發(fā)展迅速，方興未艾，貨幣化率將有大幅提升空間。

　　國信研究稱，對于快手來說，短視頻是基本盤，所處賽道和商業(yè)模式都足夠優(yōu)質(zhì)；直播是快手第一變現(xiàn)曲線，生態(tài)模式相對健康；未來的增長點是廣告快、直播電商強?？焓值膹V告變現(xiàn)效率有非常大的提升空間，2020H1，快手廣告收入為71.6元，占公司總收入比重為28%，單位時長廣告收入僅為0.11元，不及抖音的1/4。

　　國信判斷，快手單列占比、廣告加載率的提升、數(shù)據(jù)及銷售能力的優(yōu)化，都有望提升其廣告變現(xiàn)效率，且確定性較強，預計廣告業(yè)務2020-2023年收入CAGR為58%。直播電商的GMV、變現(xiàn)效率均有較大提升空間。國信判斷，2020-2023年，直播電商收入CAGR約為80%，有望成為快手的第三變現(xiàn)曲線。國信認為公司的2023年的合理估值為1141-1264美元，對應2023年P(guān)S為5-5.5倍。首次覆蓋給予“買入”評級。（作者：吳君）

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報

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