進(jìn)入深度調(diào)整期 大宗商品“熊市”或近尾聲

　　2014年，全球大宗商品市場(chǎng)普遍呈下跌趨勢(shì)，表明競(jìng)低時(shí)代已然到來(lái)，特別是近期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新低，流動(dòng)性嚴(yán)重緊縮“錢(qián)荒”頻現(xiàn)，股市低迷不斷下探，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難重重，各種跡象表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已然進(jìn)入深度調(diào)整期，大宗商品后期走勢(shì)依然面臨諸多考驗(yàn)。

　　近日，在2015年度大宗商品市場(chǎng)高峰論壇上，大宗商品發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)劉心田認(rèn)為，2015年1~2月將迎來(lái)一波小行情，隨之進(jìn)行3~5個(gè)月的回調(diào)整理，秋季或成為市場(chǎng)再度上行的最佳窗口，四季度則是第二個(gè)整理期，全年或?qū)⒆叱觥癕”型走勢(shì)。

　　下跌成為新常態(tài)

　　據(jù)生意社發(fā)布的《2014年中國(guó)大宗商品經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2014年大宗商品市場(chǎng)跌多漲少，生意社大宗58種商品價(jià)格漲跌榜中，環(huán)比上升的商品共6種，環(huán)比下降的商品共52種，平均跌幅15.45%。同時(shí)，2014年大宗商品供需指數(shù)（BCI）12個(gè)月平均值為-0.38，年度均跌漲幅為-1.38%，表現(xiàn)為BCI有記錄以來(lái)最差的一年。2014年除4月外，大宗商品均以跌為主，尤其是8月后，市場(chǎng)的月月下跌已然告別波浪式而呈現(xiàn)瀑布式，下跌成為“新常態(tài)”。

　　2014年大宗商品市場(chǎng)主要有三大看點(diǎn)：一是市場(chǎng)商品跌多漲少，呈一九開(kāi)，即89.66%下跌，10.34%上漲；二是板塊表現(xiàn)差異不分明，大部分板塊均以跌為主，其中能源、鋼鐵、紡織系“重災(zāi)區(qū)”，均跌幅均超過(guò)20%，有色、建材相形之下屬于“輕災(zāi)區(qū)”，平均跌幅在10%左右；三是商品普遍跌幅較大，全年58種商品中，18個(gè)商品跌幅超過(guò)20%，28個(gè)商品跌幅超過(guò)15%。

　　劉心田認(rèn)為，造成2014年大宗商品超跌的主要因素有兩點(diǎn)。一是資本因素。大宗商品的黃金10年本就因我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)而起，因此2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)減速直接導(dǎo)致大宗商品要被投資者重新估值，加之資本在近幾年大批量逃離大宗商品市場(chǎng)，所以商品價(jià)格一落千丈。二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素。產(chǎn)業(yè)鏈中下游的品種啟動(dòng)期要早于上游品種，如汽柴油的下跌比原油早，螺紋鋼的下跌比鐵礦石早，說(shuō)明上游品種的下跌是被動(dòng)的，是被下游拉下來(lái)的，原因還是在供需矛盾，供需矛盾恰恰是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的，而當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的真實(shí)面貌就是過(guò)剩。

　　反彈勢(shì)頭或延續(xù)

　　根據(jù)分析，2014年大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)端“高產(chǎn)能、高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高進(jìn)口”的局面已經(jīng)開(kāi)始緩解，不少商品供應(yīng)端壓力已經(jīng)逐步減輕，主導(dǎo)本輪“熊市”供應(yīng)端邏輯將會(huì)終止，商品跌幅已經(jīng)不會(huì)太深。2015年，伴隨著去產(chǎn)能下供應(yīng)端壓力的逐步減輕，商品“熊市”或近尾聲。南華期貨副總經(jīng)理、研究所所長(zhǎng)朱斌表示，近期的大宗商品上漲總體看還是超跌反彈，工業(yè)品前期跌幅較大，反彈需求一直存在，年底市場(chǎng)有了穩(wěn)定預(yù)期，大宗商品市場(chǎng)反彈勢(shì)頭有望延續(xù)。

　　2015年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的塵埃落定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇將是大概率事件。一是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭不改，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的其他重要領(lǐng)域如房地產(chǎn)市場(chǎng)、制造業(yè)、消費(fèi)領(lǐng)域等，健康復(fù)蘇態(tài)勢(shì)夯實(shí)了未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走強(qiáng)的基礎(chǔ)。同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景依然充滿(mǎn)不確定性，根植于歐元區(qū)內(nèi)部的各類(lèi)深層次矛盾和問(wèn)題沒(méi)有得到根本性的解決。而日本寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)效果不理想，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑是大概率事件，但日本央行的政策選擇并不多，繼續(xù)加大寬松刺激力度仍是首選。以我國(guó)為典型代表的新興市場(chǎng)國(guó)家則在經(jīng)歷不同程度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但更多是一種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主動(dòng)選擇，為更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展奠定了良性基礎(chǔ)。

　　不過(guò)，新興市場(chǎng)國(guó)家之間的分化是客觀存在的，在國(guó)際油價(jià)不斷創(chuàng)新低的背景之下，制造型的新興市場(chǎng)國(guó)家如我國(guó)受到的沖擊相對(duì)較小，而主要以資源出口為發(fā)展模式的國(guó)家，例如俄羅斯經(jīng)濟(jì)受到的影響相對(duì)要大很多。2015年，全球市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)無(wú)疑仍是主要經(jīng)濟(jì)體之間日漸背離的貨幣政策取向，這不僅是影響全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的主要變量，同時(shí)也是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。

　　對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出內(nèi)需外需雙疲弱，以及2009年開(kāi)始的4萬(wàn)億元刺激計(jì)劃，導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩短期內(nèi)無(wú)法徹底改觀的背景下，無(wú)論需求不足型通貨緊縮，還是供給過(guò)剩型通貨緊縮都是客觀存在的。房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)內(nèi)生調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始對(duì)上游采礦、水泥、原材料、金屬等工業(yè)行業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生較大壓力，而我國(guó)內(nèi)需的放緩將拖累全球大宗商品價(jià)格，又反過(guò)來(lái)進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)通縮的局面。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹水平及流動(dòng)性周期性同步下滑的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，宏觀調(diào)控的逆周期操作基本沒(méi)有更多的選擇余地。在上述背景下，2015年全球流動(dòng)性的重新配置及其給全球經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　“熊市”格局難改變

　　劉心田認(rèn)為，如果沒(méi)有2014的瘋狂大跌，2015年本該是大宗商品價(jià)格繼續(xù)回歸的一年。但2014年的超跌多少已經(jīng)透支了2015本該有的回歸份額，所以不排除超跌反彈的可能。2015年，大宗商品市場(chǎng)或仍以疲弱為主基調(diào)，其中重要的影響因素有三個(gè)：一是大宗商品自身庫(kù)存較高，供需基本面的改善需要時(shí)間。二是作為重要的大宗商品需求國(guó)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的主動(dòng)調(diào)降會(huì)對(duì)大宗商品產(chǎn)生重要的利空影響，并且對(duì)這種新常態(tài)應(yīng)逐步有一定的心理適應(yīng)。不過(guò)，我國(guó)央行重啟降息周期基本已成事實(shí)，這對(duì)2014年低迷、沉悶的大宗商品市場(chǎng)將起到一定的提振作用，包括鋼鐵、能源、化工、房地產(chǎn)等相關(guān)的板塊或有所改善，而流動(dòng)性寬松下的股指期貨則將繼續(xù)成為最大的受益者。三是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的不斷加強(qiáng)，美元資產(chǎn)重獲全球投資者的青睞已經(jīng)沒(méi)有異義，與此相隨的便是美元指數(shù)的節(jié)節(jié)攀高?；蛟S美元走強(qiáng)過(guò)程中的技術(shù)性回調(diào)是不可避免的，但美元指數(shù)進(jìn)入新的上漲周期是不可阻擋的，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品由此受到的壓制作用不可小覷。

　　2015年，大宗商品或?qū)[脫目前的低迷，可能會(huì)有一個(gè)比較好的反彈過(guò)程，前期價(jià)格下跌對(duì)供應(yīng)擴(kuò)張已經(jīng)有所遏制，有利于產(chǎn)能的平衡，在下半年企穩(wěn)，但“熊市”格局不會(huì)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。其中，部分供應(yīng)端壓力最輕、需求端又能持續(xù)向好，尤其符合新型需求行業(yè)的商品有望走出“亮麗”行情。隨著我國(guó)“走出去”步伐加快以及“一帶一路”等政策的落實(shí)，可能會(huì)加快國(guó)內(nèi)工業(yè)品過(guò)剩產(chǎn)能的消化，其中原油作為大宗商品風(fēng)向標(biāo)，目前價(jià)格具備了反彈的條件。2015年，大多商品的價(jià)格變化幅度會(huì)收縮，表現(xiàn)會(huì)趨于理性并符合市場(chǎng)規(guī)律，預(yù)計(jì)依然會(huì)“跌多漲少”，但上漲品種比例將明顯增多。（本報(bào)記者 孟凡君）

來(lái)源：中國(guó)工業(yè)報(bào)

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