估值優(yōu)勢疊加盈利改善 A股底部特征漸顯

　　近段時間以來，A股市場出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，成交量萎縮，市場信心低迷。業(yè)內(nèi)機構(gòu)和人士普遍認為，當前市場已經(jīng)具備較為明顯的歷史底部特征，伴隨著國民經(jīng)濟的回升向好，上市公司盈利增速預期不斷改善，當前市場位置機遇大于風險。

　　底部特征漸顯

　　進入8月以來，受到內(nèi)外部一系列因素影響，A股市場整體表現(xiàn)低迷。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月以來的13個交易日中，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別累計下跌了3.87%、4.82%和4.01%，市場成交額則從7月31日的1.1萬億元萎縮至目前的7000億元左右。

　　但業(yè)內(nèi)機構(gòu)指出，無論是縱向來看還是橫向?qū)Ρ?，當前A股市場均具備較為明顯的估值優(yōu)勢。華鑫證券研究顯示，截至8月11日，上證綜指的PE（TTM）為12.94倍、深證綜指為35.52倍、創(chuàng)業(yè)板指為31.25倍，分別處于39.50%、47.20%和3.20%的歷史估值分位數(shù)。上證綜指的PB（TTM）為1.34倍、深證綜指為2.46倍、創(chuàng)業(yè)板指為4.51倍，分別處于14.30%、16.20%和30.40%的歷史估值分位數(shù)。相比之下，同期標普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達克指數(shù)的PE則分別為24.40倍、26.16倍和39.16倍，分別處于83.50%、90.50%和79.10%的歷史估值分位數(shù)。

　　中金公司表示，當前A股市場已具備較多偏底部特征。近期交易情緒明顯降溫，較多指標顯示市場已經(jīng)處于歷史偏底部時期。具體來看，在估值方面，截至8月16日，滬深300預期市盈率已跌至9.6倍，對應股權(quán)風險溢價重新接近歷史均值上方1倍標準差的水平，處于歷史偏低位置；創(chuàng)業(yè)板指預期市盈率跌至20.7倍，約處于歷史7%左右的分位。在市場成交方面，近期市場日成交額再度跌破7000億元，對應自由流通市值換手率低于2%，同樣為換手率歷史偏底部水平。此外，年初至今較為強勢的領域如TMT板塊出現(xiàn)補跌現(xiàn)象，也為歷史底部時期常見特征。

　　“當前市場估值已經(jīng)處于歷史底部?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，以滬深300為例，當前市場估值已經(jīng)遠低于歷史均值。另外，從基金發(fā)行、成交量等方面來看，當前市場也呈現(xiàn)出較為明顯的底部特征。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照基金成立日計算，今年5、6、7月的股票型基金發(fā)行份額分別為122.38億份、99.39億份、148.70億份，單只基金的平均發(fā)行份額則分別僅為4.53億份、3.98億份、5.76億份，已經(jīng)處于歷史冰點。按照公募基金“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的歷史經(jīng)驗來看，基金發(fā)行冰點往往也意味著市場底部的到來。

　　盈利增速預期改善

　　上市公司是資本市場的基石。從上市公司的盈利增速預期來看，機構(gòu)普遍認為，今年下半年A股上市公司盈利有望出現(xiàn)明顯改善，這為市場的改善提供了基本面的支撐。

　　從半年報業(yè)績來看，華西證券研究指出，取上市公司中報預告凈利潤上下限均值，結(jié)合已披露業(yè)績快報/中報盈利數(shù)據(jù)，截至8月15日，滬深兩市可比公司上半年凈利潤增速為-5.5%，第二季度環(huán)比增速為17.4%。分板塊看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上半年累計凈利潤同比增速分別為-6.2%、-7.4%、6.2%，第二季度環(huán)比增速分別為15.2%、-28.5%、35%。從行業(yè)來看，第二季度建筑材料、石油石化、交運、電子、軍工等行業(yè)業(yè)績環(huán)比改善明顯，線下出行、大宗消費、公用事業(yè)等細分領域同時實現(xiàn)同比、環(huán)比正增長。

　　該機構(gòu)指出，上半年中國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計增速為-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6個百分點。根據(jù)過往經(jīng)驗，A股非金融企業(yè)盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速趨勢基本趨同，考慮到內(nèi)需修復緩慢、逆全球化等擾動因素，預計A股的盈利修復呈現(xiàn)U型磨底特征，全A盈利向上的拐點或于四季度前后到來。

　　川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂則對記者表示，從中報的預披露情況來看，不少行業(yè)的上市公司還是實現(xiàn)了業(yè)績的正向增長，尤其是跟消費相關的板塊。下半年，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，一些受政策利好推動的行業(yè)有望筑底回升，一些周期類行業(yè)和消費類行業(yè)基本面也有望持續(xù)改善。

　　國金證券首席策略分析師張弛認為，在市場環(huán)境方面，2023年下半年消費復蘇將由弱轉(zhuǎn)強，制造業(yè)或加速回升，同時出口具備一定韌性，疊加房地產(chǎn)風險逐步化解，國內(nèi)經(jīng)濟將有望進入被動去庫存的加速復蘇階段，A股利潤增速或?qū)⒂?023年一季度筑底、二季度提速，下半年出現(xiàn)明顯改善。

　　機構(gòu)認為“機遇大于風險”

　　估值優(yōu)勢疊加上市公司盈利預期的持續(xù)改善，機構(gòu)普遍認為，伴隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，當前市場已經(jīng)處于底部區(qū)域，市場機遇大于風險。

　　國家統(tǒng)計局日前表示，7月份，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進。但也要看到，世界政治經(jīng)濟形勢錯綜復雜，國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟恢復向好基礎仍待加固。8月16日召開的國務院第二次全體會議則指出，我國經(jīng)濟運行總體回升向好，為實現(xiàn)全年目標任務打下了良好基礎。要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅定信心、保持定力、奮發(fā)作為，精準有力實施宏觀調(diào)控，強化各類政策協(xié)調(diào)配合，在攻堅克難中不斷推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預期持續(xù)改善、風險隱患持續(xù)化解，在固本培元中加快塑造高質(zhì)量發(fā)展新優(yōu)勢。

　　中金公司認為，7月底召開的中共中央政治局會議釋放明確的穩(wěn)增長信號，并強調(diào)“活躍資本市場，提振投資者信心”，近期各部委積極采取措施落實會議精神。近日召開的國務院第二次全體會議提出“大力提升行政效能”，要求各部門“強化全局觀念”，并且強調(diào)落地成效。在當前經(jīng)濟形勢下，各部門配合協(xié)同加強，有利于解決我國經(jīng)濟發(fā)展中面對的困難挑戰(zhàn)，進一步促進政策出臺落地。當前資本市場已經(jīng)計入較多偏謹慎預期，估值、情緒和投資者行為也呈現(xiàn)較多偏底部特征，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，結(jié)合政策層面積極化解當前的主要矛盾，當前市場機遇仍大于風險。(記者 吳黎華 北京報道)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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