一季度大宗商品市場呈現(xiàn)加速復蘇態(tài)勢 多數(shù)商品迎來暖春

　　2024年一季度，大宗商品市場終于“揚眉吐氣”。雖然部分商品價格持續(xù)低迷，但多數(shù)商品在歷經(jīng)2023年的下跌后迎來了“暖春”。

　　總體來看，一季度大宗商品市場呈現(xiàn)加速復蘇態(tài)勢。路透商品研究局指數(shù)（RJ/CRB）在歷經(jīng)2023年5.01%的下跌后，延續(xù)了2023年12月開始的上行態(tài)勢。今年年初至一季度末，RJ/CRB指數(shù)上漲10.03%至290.29點，基本填平了2022年三季度以來的下跌空間。其中，3月大宗商品呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢，RJ/CRB指數(shù)單月漲幅超過5.5%。受此影響，今年以來投資資源礦產(chǎn)的基金也收獲頗豐，16只主要基金保持獲利態(tài)勢，3月多數(shù)基金平均收益在8%左右。

　　在各大類別中，表現(xiàn)最為亮眼的無疑是以黃金為代表的貴金屬。黃金市場延續(xù)了去年10月底以來的震蕩上揚行情，并在今年2月下旬開始加速上漲。截至3月28日，道瓊斯商品黃金指數(shù)較年初上漲超過8%，較去年同期增長12.7%。

　　在基礎金屬市場方面，鋁礦是過去一年中波動最為劇烈的基礎金屬之一，在去年3月和8月，分別經(jīng)歷兩次大幅上揚后又快速下跌?？傮w來看，鋁礦價格自去年年初以來不斷下滑，但這一趨勢在今年2月得以逆轉(zhuǎn)。在歷經(jīng)3月的大幅上漲后，一季度鋁價漲幅超7%。與此同時，銅價也呈現(xiàn)修復性上漲態(tài)勢。3月中旬，倫敦金屬交易所（LME）銅價突破9000美元/噸關口，達到2023年4月以來的新高。隨后雖有所回落，但一季度LME銅價總體保持上漲態(tài)勢，漲幅超3.6%。

　　在能源市場上，高盛能源指數(shù)在歷經(jīng)2023年接近10%的跌幅后，今年一季度增長近14.2%。其中，得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI原油）和布倫特原油價格分別從去年年底的71美元/桶和77美元/桶波動上漲至3月底的83美元/桶和87美元/桶。與之相對應，全球主要能源類基金在3月實現(xiàn)了7%的收益，較去年同期實現(xiàn)了超過5.6%的收益。

　　相比之下，部分基礎金屬的表現(xiàn)相對較弱。其中，3月澳大利亞鐵礦石基準價格單月下降超過13%；LME鎳延續(xù)了自去年以來的弱勢下跌態(tài)勢，雖然在2月至3月中旬快速上行并一度觸及18590美元/噸階段高位，但隨后持續(xù)下跌，至一季度末基本與去年年底持平。

　　回溯今年年初各方對于大宗商品市場的展望不難發(fā)現(xiàn)，各方曾經(jīng)對大宗商品市場不確定性高度擔憂。地緣政治危機對供應鏈的沖擊、潛在需求的疲弱和產(chǎn)能供應限制等都成為影響大宗商品市場的主要因素。而各大央行的利率政策調(diào)整，尤其是降息政策，被視為支撐大宗商品價格的重點之一。

　　值得關注的是，一季度黃金上漲的動力主要來源于基礎面因素，而非利率環(huán)境的變化。

　　去年大部分時間內(nèi)，各大央行的緊縮貨幣政策和美元的強勢使黃金市場持續(xù)承壓。然而，自去年12月以來，黃金加速上漲，金價始終保持在2000美元/盎司的關鍵水平之上。一方面是由于烏克蘭和中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢放大了市場的避險需求；另一方面則是因為各大央行強勁購買。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，全球主要央行基于儲備多元化和對地緣政治局勢的擔憂加速增加黃金儲備。在2022年全球官方黃金儲備規(guī)模創(chuàng)紀錄增加1082噸的背景下，2023年四季度全球官方黃金儲備增加了229噸，使年度凈需求量維持在1037噸的高位。

　　相較于基礎面的支撐而言，對利率高度敏感的黃金投資需求尚未明顯反彈。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，今年2月，全球黃金ETF再度流出，延續(xù)了此前9個月的凈流出態(tài)勢。2月底，黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模下降了1.8%至2060億美元。月末集體持倉量為3126噸，相較于1月底繼續(xù)下降49噸。截至2月底，今年全球黃金ETF已經(jīng)累計流出57億美元，其中北美地區(qū)黃金流出約合47億美元。

　　作為凈流出最多的地區(qū)，北美地區(qū)黃金投資的下滑主要是受到當前美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲政策影響。世界黃金協(xié)會認為，依然強勁的勞動力市場、超預期的通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲會議紀要以及近期美聯(lián)儲官員的講話，不斷推遲降息預期并打壓投資黃金的需求。與此同時，美國股市的持續(xù)走強也轉(zhuǎn)移了投資者的注意力，進一步削弱了對黃金的投資需求。這一態(tài)勢在紐約商品交易所數(shù)據(jù)中也得以印證。

　　然而，美國知名金融機構(gòu)高盛集團近期發(fā)布報告認為，伴隨各大央行陸續(xù)采取降息措施，主要發(fā)達經(jīng)濟體的工業(yè)和消費品需求將獲得支撐，這一利好將推動今年大宗商品價格上漲。高盛分析認為，美國在非衰退環(huán)境下降息會導致大宗商品價格上漲，其中對銅、黃金等金屬的提振作用最大，其次是原油；同時，寬松金融環(huán)境對于大宗商品價格的支撐會隨著時間的推移而逐步增加。因此，高盛預計，大宗商品總體將在2024年實現(xiàn)15%的投資回報，但上漲行情主要集中在銅、鋁、黃金和石油。

　　在調(diào)整利率政策的道路上，瑞士央行已經(jīng)在3月下旬打響了第一槍。各方預計美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和加拿大央行也將在今年夏季陸續(xù)開始調(diào)整利率政策。?？怂菇?jīng)濟咨詢公司在綜合各大投資機構(gòu)觀點后認為，多數(shù)機構(gòu)看好貨幣政策寬松對于經(jīng)濟活動的刺激，并預計降息將對資本市場和大宗商品市場產(chǎn)生促進作用。同時，考慮到2024超級大選年的特點和地緣政治緊張局勢，對于貴金屬板塊的看好成為各方較集中共識。

　　在樂觀情緒持續(xù)上漲的背景下，仍有部分機構(gòu)保持相對謹慎態(tài)度。相關分析認為，雖然各大央行降息是大概率事件，但不應忽視央行維持通脹預期的努力，以及在降息方面與市場的博弈。一季度資本市場和部分大宗商品走勢的階段性下跌是央行對于“搶跑者”的懲罰，因此，在真正進入降息通道之前保持相對穩(wěn)慎的態(tài)度更為可取。 （作者：蔣華棟）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟日報

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀