新三板分層方案出爐估值體系劇變 三套標(biāo)準(zhǔn)并行

　　11月24日，市場(chǎng)期待已久的新三板分層方案終于正式揭開了面紗。當(dāng)天，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)就《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案征求意見(jiàn)稿》以下簡(jiǎn)稱《方案》公開征求意見(jiàn)，《方案》設(shè)計(jì)了三套并行標(biāo)準(zhǔn)以篩選公司進(jìn)入創(chuàng)新層，預(yù)計(jì)目前已掛牌的企業(yè)中將有500至600家企業(yè)滿足上述條件。業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，分層制度將大幅降低投資者的信息收集成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和估值體系，并將倒逼A股市場(chǎng)的改革。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，掛牌公司分層的總體思路為“多層次，分步走”。未來(lái)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將由多個(gè)層級(jí)的市場(chǎng)組成，每一層級(jí)市場(chǎng)分別對(duì)應(yīng)不同類型的公司。起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，再對(duì)相關(guān)層級(jí)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。

　　《方案》設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn)以篩選出市場(chǎng)關(guān)注的不同類型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。其中包括：凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，要求掛牌企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人；營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本標(biāo)準(zhǔn)，要求掛牌企業(yè)最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%，最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元，股本不少于2000萬(wàn)元；市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，要求掛牌企業(yè)最近3個(gè)月日均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元，做市商家數(shù)不少于6家。

　　掛牌企業(yè)在達(dá)到上述任一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，還須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來(lái)完成過(guò)融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，按照上述分層標(biāo)準(zhǔn)，目前新三板已掛牌的4000多家企業(yè)中，符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的將達(dá)到500至600家。通過(guò)分層，A股已掛牌公司2015年年報(bào)披露截止日2016年4月29日后，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)篩選出符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，于2016年5月正式實(shí)施。

　　分層后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將對(duì)不同層級(jí)掛牌公司實(shí)施差異化的服務(wù)和監(jiān)管。創(chuàng)新層市場(chǎng)將以提高市場(chǎng)效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。對(duì)創(chuàng)新層掛牌公司建立一次審批、分期實(shí)施的儲(chǔ)架發(fā)行制度和掛牌公司股東大會(huì)一次審議、董事會(huì)分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制，加強(qiáng)融資定價(jià)指導(dǎo)、限售管理和募集資金使用的管理；探索并購(gòu)貸款和并購(gòu)基金的可行性。監(jiān)管方面，將從信息披露的時(shí)效性和強(qiáng)度上適度提高創(chuàng)新層要求，要求該層公司披露業(yè)績(jī)快報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告，并提高定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告披露及時(shí)性的要求，要求進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)和建立相關(guān)制度，要求設(shè)置專職董秘。

　　新鼎資本董事長(zhǎng)張馳對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，分層方案是證監(jiān)會(huì)公布進(jìn)一步推進(jìn)新三板發(fā)展的若干意見(jiàn)以來(lái)第一個(gè)跟進(jìn)的細(xì)則，其影響重大而深遠(yuǎn)。從短期來(lái)看，掛牌企業(yè)將出現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。滿足條件被分到創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)將會(huì)受到爆炒，所有的資金都會(huì)追逐這些頂層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另一方面，基礎(chǔ)層的一些企業(yè)將可能無(wú)人問(wèn)津，定增失敗率將會(huì)很高，但與此同時(shí)，基礎(chǔ)層企業(yè)估值回落，也將出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。民生證券則認(rèn)為，分層后，新三板的掛牌企業(yè)將改變當(dāng)前參差不齊的現(xiàn)狀，做到“因地制宜”、“因時(shí)制宜”。差異化安排下，各個(gè)發(fā)展時(shí)期的企業(yè)將在所屬的層次上穩(wěn)定下來(lái)，而以往估值體系“一刀切”的情況也將隨之改變。其主要作用包括四點(diǎn)：第一，打造明星效應(yīng)，孵化更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)；第二，平衡投融資雙方的決策成本；第三，降低監(jiān)管部門監(jiān)管成本；第四，構(gòu)建轉(zhuǎn)板制度的基礎(chǔ)。（記者 劉麗）

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