財(cái)富內(nèi)參：A股走勢(shì)分化，如何尋找后市最值得關(guān)注的行業(yè)？

　　今天市場(chǎng)整體延續(xù)下跌，但周期和成長板塊分化進(jìn)一步加大。上證指數(shù)漲0.22%，深證成指跌0.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.41%。周期股補(bǔ)漲上行，成長股持續(xù)回調(diào)。銀行板塊漲幅達(dá)到2.5%，領(lǐng)漲全部行業(yè)。券商、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬等板塊漲幅居前。而前期熱門的板塊和個(gè)股出現(xiàn)普跌。家電行業(yè)跌幅達(dá)到1.5%，領(lǐng)跌市場(chǎng)。電氣設(shè)備、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、食品飲料等高估值板塊繼續(xù)下跌。白酒指數(shù)跌1.65%，藥明康德、愛爾眼科等醫(yī)藥龍頭股也出現(xiàn)大跌。

　　往后看，市場(chǎng)也許會(huì)有短期的波動(dòng)，但自7月以來的風(fēng)格切換趨勢(shì)會(huì)越來越明顯，核心是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變，甚至有可能因?yàn)橥庑璧淖兓A(yù)期。這種背景下，市場(chǎng)中期內(nèi)基本還會(huì)是低估值、順周期相對(duì)占優(yōu)、結(jié)構(gòu)性加劇分化的業(yè)績驅(qū)動(dòng)行情，回到今年上半年那種單極化的流動(dòng)性牛市是不可能的，這一點(diǎn)從7月市場(chǎng)高點(diǎn)之后就一直在提示大家，到目前來看完全站得住腳，我們就不多重復(fù)了。

　　今天我們繼續(xù)講我們的行業(yè)系列專題，之前我們給大家梳理過各行業(yè)的估值水位和龍頭公司。從今天開始我們繼續(xù)梳理一下各個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　一個(gè)企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L只有兩種路徑，一種是行業(yè)整體增長，水漲船高，一種是行業(yè)整體沒增長，但企業(yè)在其中獲得了更多的份額，這就是競(jìng)爭(zhēng)格局的改善。比如，大家都知道白酒是最牛的行業(yè)，很多人說是白酒需求大、市場(chǎng)增長快，其實(shí)根本不是，中國的白酒產(chǎn)量早在2016年就見頂了，這幾年下降了30%以上，那為什么白酒股這五年不僅沒有跌還漲了好幾倍呢？秘密就在于競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，市場(chǎng)整體下行的同時(shí)，處于行業(yè)頭部的這20家上市公司，尤其是最頭部的茅臺(tái)五糧液這些頂級(jí)品牌，獲得了更多的市場(chǎng)份額和定價(jià)權(quán)，所以營收和利潤不僅沒少，反而因?yàn)槭袌?chǎng)份額和毛利的提升大幅增長，就像茅臺(tái)這些名酒，毛利率能超過93%，這就是競(jìng)爭(zhēng)改善的結(jié)果。

　　一個(gè)下行的行業(yè)，如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，那頭部的企業(yè)可能業(yè)績變得更好。一個(gè)上行的行業(yè)，如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局特別差，大家都在打價(jià)格戰(zhàn)，那其中的公司都沒錢賺，甚至?xí)粣盒愿?jìng)爭(zhēng)拖死。大家平時(shí)對(duì)行業(yè)前景的分析居多，但很少有人關(guān)注行業(yè)格局的變化，所以我們這個(gè)系列專題就來專門講講各行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　我們按照申萬二級(jí)行業(yè)的名單來講，一共28大類，104個(gè)細(xì)分行業(yè)，排序不分先后，今天先講一下采掘大類的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)，分別是：石油開采、煤炭開采、采掘服務(wù)。

　　1、石油開采：石油開采處于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的上游。2019年中國石油儲(chǔ)量達(dá)36億噸，居世界第十三位，進(jìn)口依存度超過60%。從行業(yè)特征看，石油開采行業(yè)屬于資金、技術(shù)、資源密集型行業(yè)，壟斷和規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征顯著，且關(guān)系國家能源安全，因此多年以來國內(nèi)石油資源受到嚴(yán)格管控。目前我國石油開采行業(yè)已形成中國石油、中國石化和中國海油三大石油公司為主體經(jīng)營的行業(yè)格局?！叭坝汀钡脑彤a(chǎn)量占全國總產(chǎn)量90%以上，目前全國已登記的油氣資源勘查開發(fā)區(qū)域中，95%以上由“三桶油”控制，基本屬于壟斷地位。而民企獲得的探礦權(quán)占比僅有1%。

　　因此，油氣資源的勘探開采權(quán)成為橫亙?cè)诿駹I企業(yè)面前的一道屏障。除了“三桶油”之外，石油開采行業(yè)上市公司只有洲際油氣和新潮能源兩家，而且開采區(qū)域一個(gè)在哈薩克斯坦一個(gè)在美國。不過今年1月，油氣勘探的市場(chǎng)化改革邁出重要一步。自然資源部對(duì)外宣布將全面放開油氣勘查和開采的市場(chǎng)準(zhǔn)入，包括探礦權(quán)和采礦權(quán)，允許民企、外資企業(yè)等社會(huì)各界資本進(jìn)入，改變了過去長期由國有石油公司專營的局面。預(yù)計(jì)能夠在提高產(chǎn)量的同時(shí)，重構(gòu)油氣產(chǎn)業(yè)格局。

　　2、煤炭開采：煤炭行業(yè)是典型的上游行業(yè)。從行業(yè)特征看，屬于資金、技術(shù)、資源密集型行業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征顯著，且受到較嚴(yán)重的政策影響。2012年以來，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，煤炭需求大幅下降，出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、進(jìn)口煤沖擊、煤價(jià)下滑、行業(yè)大面積虧損等一系列問題，2016年煤炭行業(yè)正式開啟供給側(cè)改革，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化：一是全國煤礦數(shù)量大幅減少，從2010年的1.4萬處減少到2019年的5268處。二是產(chǎn)能結(jié)構(gòu)大為改觀。到2019年，大型煤礦產(chǎn)量占全國的80%左右，中小型礦井產(chǎn)能占比從2010年的16%下降到7%左右。三是催生了一批大型特大型煤炭企業(yè)。億噸級(jí)、5000萬噸級(jí)煤炭企業(yè)從無到有，2019年分別達(dá)到7家、17家。以原神華集團(tuán)為例，煤炭產(chǎn)量從2000年的3000萬噸左右增長至2010年的3.6億噸、2019年的4.6億噸左右，增長了十余倍。

　　我國煤炭行業(yè)長期面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈的問題，但隨著煤炭資源整合持續(xù)推進(jìn)，煤炭行業(yè)集中度有所提高。以山西焦煤集團(tuán)與山煤集團(tuán)、山東能源集團(tuán)與兗礦集團(tuán)相繼整合重組為標(biāo)志性事件。我國煤炭產(chǎn)業(yè)集中度得到大幅提升，CR4（行業(yè)前四名份額集中度指標(biāo)）由2000年的12%升至2019年的25%，CR8則由17%升至37%。從國外煤炭產(chǎn)業(yè)集中度來主要產(chǎn)煤國CR4，美國52%、澳大利亞40%、俄羅斯46%、印尼42%、德國93%、印度89%、南非66%，大多在50%以上，有的處于寡頭壟斷狀態(tài)。我國目前的煤炭產(chǎn)業(yè)集中度仍然偏低。未來產(chǎn)業(yè)集中度的提升目標(biāo)可以視為CR4達(dá)到40%或CR8達(dá)到50%左右。

　　3、采掘服務(wù)：主要指為油氣開采企業(yè)提供油田專用設(shè)備、工程技術(shù)服務(wù)、貨物裝卸運(yùn)輸?shù)确?wù)的企業(yè)。2018 年起，國家層面多次作出重要批示，要求石油企業(yè)加大國內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度，確保油氣高質(zhì)量供給。受益于此，國內(nèi)上游勘探資本開支保持較快增長，2019年三桶油勘探投資上升至3714億元，同比增速23%。國內(nèi)石油技術(shù)服務(wù)行業(yè)開始迎來景氣度上升階段。由于油服行業(yè)和石油開采關(guān)系密切，因此三桶油旗下的油服公司具有天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中石化旗下的唯一油田工程技術(shù)服務(wù)公司石化油服2019年?duì)I收占板塊全部上市公司營收的30%以上，其中中石化銷售額占營收比重達(dá)到58%。中石油工程建設(shè)平臺(tái)中油工程營收占板塊全部上市公司營收的28%，主營的儲(chǔ)運(yùn)工程（管道建設(shè)）領(lǐng)域一家獨(dú)大，原油、天然氣及成品油管道占比分別為71%、70%、42%。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀